格林期貨：棉價反彈高度受限

　　格林期貨 馬佔

　　近期，在現貨需求回暖和南方地區出現旱災等利多因素影響下，鄭棉主力1109合約突破24200—25600元/噸振蕩區間開始反彈，但由於國內現貨需求整體釋放緩慢，這制約了棉價的反彈空間。筆者認為，國內棉價反彈缺乏來自基本面的有力支撐，漲勢不具備可持續性，中期將走弱。

　　國內紡織企業去庫存化路途漫漫

　　5月下旬，隨著棉紡企業補庫增加，棉花現貨價格止跌回升，並趨於平穩，市場需求開始出現恢復性增長，如中國棉花328級價格指數持續走高，表明棉花現貨企業市場信心正在逐步恢復。

　　國家統計局公佈的數據顯示，1—2月份紗線行業實際完成投資額111.72億元，同比增加84.34%。截至目前，施工項目總數為1400個，同比增加105.88%。紡織行業産能的大幅度增加，使得紡織企業積累了大量的棉紗庫存，必須快速消化來回籠資金。據了解，當前中小紡廠棉紗積壓大概在一個月左右，而紗線的正常庫存在15天左右，成品庫存大大高於正常庫存。而面對劇烈波動的棉價，産業鏈下游企業出於規避風險的考慮，不接受當前的紗線價格，大多數選擇了限産停産，從而限制了棉紗消耗。當前市場只能等待棉價進一步趨穩，且恢復正常的棉花産業鏈價格傳導機制，進而活躍現貨市場，刺激棉花消費。

　　紡織企業經營困難，面臨嚴峻的外部競爭

　　近幾個月以來，紡織行業經營困難，紡織企業的利潤受到各方面的擠壓，中小型紡織企業的産能萎縮較為明顯。而更為重要的是紡織行業還面臨著嚴峻的外部競爭，由於原料、人力、電力緊張和人民幣升值造成的綜合成本上升，國內紡織品的比較優勢受到削弱，特別是在原料價格波動劇烈的情況下，國內紡織企業大單、長單不敢接。廣交會上，紡織企業90%的訂單都是短單，長單的比例只佔10%。紡織行業的長單數量是行業可持續發展的基礎，長單數量減少進一步反映了紡織行業競爭能力減弱。

　　通脹壓力猶存，國內緊縮政策還將持續

　　截至目前，我國製造業採購經理指數PMI已連續兩個月出現回落，表明經濟增速放緩。與此同時，食品價格不斷上漲，通脹壓力仍很大。市場預期，即將公佈的5月CPI數據可能創新高，漲幅為5.3%—5.5%。如果達到這一水平，央行將進一步實施緊縮政策，控制通脹。屆時，棉價將面臨更大的壓力。

　　綜上所述，鄭棉已經突破了前期跳空缺口，反彈勢頭較強勁，但基本面並沒有有效配合，反彈的高度將受到限制。筆者認為，鄭棉中期仍將延續弱勢行情，投資者應以逢高沽空為主。