石油化工：油價趨於合理 佈局上遊兌現中游

　　齊魯證券

　　投資要點：

　　2011年二季度國際油價創下127美元新高後回落，結束了連續8個月的上漲趨勢。預計未來油價漲勢見頂，中期在歐美、日本等國經濟復蘇進入正軌、全球流動性緊縮之前，油價中樞維持100美元區間，但過剩的流動性仍將持續放大國際油價的波動幅度。預計2011年WTI均價為105美元桶，同比上漲32%。

　　影響油價的三因素：供需、政治、金融。供需決定油價基本面，生産瓶頸推動油價趨勢向上，120美元或是長期上限。政治與金融屬性放大了價格的波動幅度，增加了政治與流動性溢價的不確定性。

　　Brent與WTI價差擴大是兩大交易市場原油供需狀況、庫存與交割方式等多重因素的集中反映。宏觀經濟、能源政策與局部供應的改變導致的基本面差異，使美國油品庫存長期高企和歐洲油價標的物持續減少；中東局勢緊張不僅推高國際油價，也使歐洲可能再次面臨能源供應緊張，使得價差進一步擴大。

　　化工行業上遊回暖，中游景氣，下游回落。預計2011年國內原油進口量2.72億噸，同比增加15%。由於油價上漲，國內GDP增速損失1.6%，通脹CPI上漲0.4%。由於需求旺盛，十二五期間國內在推動能源生産和利用方式變革方向將提速，佔能源消費中較大基數的石油與天然氣産量仍將保持較高增速。

　　油價或將長期維持在100美元區間，中長期看好能源開發行業。高油價背景下，能源結構調整與十二五規劃將促進上遊投資提速，資源類、油氣開採與油氣工程服務類公司將直接受益。相關公司：傑瑞股份、通源石油、寶莫股份、惠博普。非常規能源開發首選煤層氣相關公司：準油股份、天科股份。

　　中期看好受益製造業升級的新型煤化工與內需拉動的化工新材料行業。能源價格上漲，製造業升級與消費升級為煤化工與化工新材料發展提供空間，具備技術優勢與一體化資源優勢的企業將最先受益。新型煤化工相關公司：華魯恒升、魯西化工、張化機。短期看好成本、需求與政策推動的階段性機會。PVC及其改性劑、塗料行業受益於保障房與政策驅動；輪胎與橡膠製品受益於大宗商品價格回落毛利率提升。相關公司：英力特、中泰化學；亞星化學、日科化學；神劍股份、渝三峽A；風神股份、寶通帶業。