第一上海：華潤置地目標價15.89港元 買入評級

第一上海

　　華潤置地（1109,買入）： 首五月合同銷售額同比增長46%至94 億元

　　首五月合同銷售額同比增長46%至94 億元

　　華潤置地（“華地”）今年首五月合同銷售額94 億元人民幣，同比增長46%；累計簽約面積84.4 萬平米，同比增長27.2%；已超過去年上半年72-73 億元。至於今年5 月單月銷售為20 億元，同比增長228.4%；4 月份為16 億元，環比增長25%；其簽約面積為84.4 萬平米，同比增長27.2%，每平方米售價超過1 萬元。其今年首5 個月合約銷售中，40%來自非限購城市，預計比例在下半年會有所提高。截止至今，華地的住宅銷售結算額為240 億港元，而其去年全年結算額僅為225 億港元，而且今年利潤率較去年上升，因此預期其今年盈利會好于去年。

　　目前土地儲備為2600 萬平米

　　公司目前土地儲備的建築面積至5 月底共2600 萬平方米，其中一線城市土儲僅為210 萬平方米，預期華地今年會繼續調整土地儲備結構。其目前合約銷售額中的40%為非限購城市項目，計劃該比例于下半年會進一步擴大，因公司增加於三線城市買地，下半年可開盤銷售。此外，公司已進入全國35 個城市，抵禦風險能力強，有望實現全年300 億元的銷售目標。

　　凈負債比率為62%，維持合理水平

　　截止5 月底，公司凈負債率62%，財務水平合理。截至4 月底，其共實現租金收入8.3 億港元，同比增長73%,平均出租率超過90%。目前公司在全國已開業的萬象城有3 個，今後將開7 個。

　　目標價為15.89 港元，維持為買入評級

　　根據11 及12 年竣工結算面積的變化和價格假設，我們分別調整公司11 年和12年的凈利潤至51 億港元和70 億港元.源於最新的盈利估算，我們給予其15.89 港元的目標價，相當於12 年11.5 倍的市盈率，相對於11 年22.70 港元的每股凈資産折讓30%，上升潛力為 17%，維持為買入的評級。