受惠升值預期 香港人民幣基金規模倍增

　　舒時

　　隨著人民幣升值預期進一步上揚，香港的人民幣基金受到投資者的熱捧，資産規模比去年首只人民幣債券基金創立時已經出現倍增。

　　根據《第一財經（)日報》統計，截至今年4月29日(下同)，海通國際、恒生投資管理公司、工銀亞洲投資管理公司、建銀國際及(香港)平安資産管理公司在香港發行的五隻人民幣債券型基金規模已經超過32億元(人民幣，下同)。而去年海通首發人民幣債券基金的規模約16億元，儘管香港人民幣債券基金規模從絕對值來看並不大，但短短不到一年時間，已經增長了一倍。

　　從管理規模來看，海通國際以17.23億元獨佔頭把交椅，比第二名恒生投資管理公司的7.89億元要多出一倍。而工銀亞洲與建銀國際於今年才成立的兩隻人民幣債券基金規模均約2.7億元。

　　人民幣升值驅升基金規模

　　推動境外人民幣基金高速增長的是強勁的人民幣升值預期。

　　昨天午後，人民幣兌美元再度升值，升至6.4827兌1美元，一年期不交收合約報約6.3670。在香港街頭的貨幣兌換店，人民幣賣出價則首度突破了829元(即顧客的1000港元只能向兌換店換到829元人民幣)，而此前，賣出價一直在830元之上。

　　由於人民幣越來越受歡迎，各類資産管理公司均開始重視人民幣投資産品的設計，而人民幣債券基金則是目前在香港市場上運作最成熟的一項公募資管産品。除了人民幣升值預期之外，境外人民幣投資産品的進一步豐富，也對人民幣基金的發展起到一定作用。特別是今年首只人民幣股票匯賢(87001.HK)的上市，令投資者感受到香港人民幣股票市場的建設步伐正在提速，這將為境外人民幣基金的發展助力。

　　港交所行政總裁李小加昨天出席論壇時再次表態，人證港幣交易通(俗稱“人民幣資金池”)將於2011年9月底基本上完成，目前的前期準備已經基本到位，而且有多家香港銀行有意參與人民幣資金池。這些都有助於提升人民幣産品的流動性。

　　兩大投資難題有待解決

　　不過目前香港的人民幣基金仍然存在較大的局限性。至少從目前看來，已發行的人民幣公募基金均為債券型，從其投資絕對回報來看，仍然有待提升。另一方面，境外人民幣股票市場的産品增加尚需時日，因此對於現有的資産管理公司來説，在未來的人民幣基金設計方面存在挑戰。

　　對現有債券型基金來説，還有兩個重要的挑戰需要面對。一是投資産品匱乏的問題，二是隨著內地的通脹居高不下，未來央行可能進一步加息，這將使得未來人民幣債券産品的票息率有可能進一步提升，對基金管理者來説需要有更多的操作安排。

　　儘管香港的人民幣債券發行量正在急速擴大，但不可否認的是，香港的人民幣債券仍面臨品種較少，而且利率低、期限短的問題。從發行人來看，佔據主導的仍然是中國政府或是中資銀行債券，且以短債為主；從發行規模來看，仍然不足以容納過多機構投資者。

　　從第二個問題來看，一些外資投行交易員指出，新債券的票息率上揚幾乎是板上釘釘，這會導致現有的債券價格下跌，而如果人民幣基金不作相應的安排，屆時可能會出現基金凈值下跌的局面。

　　第二個難題在香港可能相對容易解決，有海外對衝基金經理表示，人民幣債券基金可以通過互換(Swap)交易進行利率對衝，或是在孳息率高的債券面市時，儘快換馬至新債券來解決上述難題。不過他也表示，目前人民幣債券的拋空交易可能並不活躍，需要看機構投資者與銀行之間能否達成協定。

　　“不管怎麼説，有新債券出現，對於人民幣基金總歸是件好事。”該對衝基金經理説。他表示，由於目前股票市場波動過於頻繁，而商品價格又已經高得離譜，因此只要人民幣的升值幅度高於孳息率的增幅，對於不少被動型投資者來説，人民幣債券基金仍然是時下亂市中的可選産品之一。