明日最具爆發力六大牛股

　　鴻路鋼構：評級産能擴張與結構調整帶來長期高增長

　　鴻路鋼構(002541)維持"謹慎推薦"

　　事件描述鴻路鋼構今日發佈公告，計劃變更部分募集資金投資項目，具體內容如下：

　　募投項目中"年産3.6萬噸特重鋼結構生産建設項目"已經實施，預計于2011年6月投産。年産5萬噸管形鋼結構自動化生産線技術改造項目、年産5萬噸H型鋼自動化生産線技術改造項目與年産50萬平米聚氨酯複合板技術改造項目尚未實施；年産50萬平米聚氨酯複合板技術改造項目與年産5萬噸管型鋼結構自動化生産線技術改造項目原計劃于老廠區實施，現調整至新廠區；年産5萬噸H型鋼自動化生産線技術改造項目變更為年産重鋼結構4萬噸的新募投項目；公司擬在合肥雙鳳開發區新建具備年産1萬套各類智慧停車設備、年産4萬噸重鋼結構、年産50萬平米聚氨酯複合板和年産5萬噸管型鋼結構産能的綜合生産基地；公司于2011年5月31日在安徽長豐雙鳳經濟開發區管理委員會簽訂《項目投資協議書》，擬在鳳霞路以東、河西路以南征地235.2畝，用於新的綜合生産基地建設。

　　事件評論第一，募投項目調整，高盈利品種佔比進一步增加，利於長期盈利能力的提升公司擬在安徽長豐雙鳳經濟開發區投資7.18億新建綜合生産基地，主要項目包括2項尚未實施IPO募投項目、以年産4萬噸重鋼結構項目替代原年産5萬噸H型鋼自動化生産線技術改造項目，並新增年産1萬套各類智慧停車設備項目。

　　年産5萬噸H型鋼自動化生産線技術改造項目是公司在2009年研究決策實施的，經過一年多的時間，市場與公司的實際經營情況都發生了較大的變化。

　　輕鋼技術和資金門檻低，小型鋼結構企業的進入加劇了行業的競爭。公司輕鋼銷售收入的佔比從2007年的55.19%到2010年已經下降為28.42%，銷售毛利率從2007年的11.46%下降為2010年的6.06%；國內對重鋼領域需求加速增長，重鋼結構建築建設需求逐年旺盛。建築重鋼的銷售收入佔比從2007年的5.22%提升為2010年的24.22%，銷售毛利率雖從2007年的14.88%下降為2010年的12.56%，但相比輕鋼仍有著較大的優勢，公司主要收入和利潤已經來源於設備與建築類重鋼。

　　公司高端産品重鋼結構的産能將進一步擴大，有利於公司的産品結構調整與優化以及提升公司的整體盈利能力，進一步增強公司在重鋼結構領域的領先地位，符合公司長期戰略規劃。

　　第二，專注于鋼結構生産與製造，盈利能力維持穩定從公司過去歷年的毛利率水平來看，盈利能力的穩定是公司最大的特點之一。

　　由於公司主要利潤來源是鋼結構的生産與銷售，鋼結構方面的盈利情況是直接關係到公司盈利能力連續性和穩定性的關鍵因素。公司鋼結構産品毛利率之所以一直都能夠維持相對穩定，這與公司相對獨特的經營模式是分不開的。

　　公司近些年來一直較為重視對採購環節的成本控制，一方面隨著生産規模的擴大，公司利用原材料採購量大的優勢與供應商簽訂長期供貨意向合同，提高議價能力；另一方面，公司創建了"供應商協同平臺"，通過高效、透明的電子採購流程實現採購成本最小化的目標。

　　同時，以"鋼結構生産製造為主、工程承包業務為輔"的生産模式，決定了公司從原材料採購到完成銷售的業務流程週期較短。一方面，公司在"供應商協同平臺"支持下具備對原材料價格變化快速反應的能力，另一方面，由於公司原材料中鋼材佔比超過80%，"鋼材價格(1+合理毛利率)"的定價機制也可以有效的規避鋼材價格波動的風險。

　　不過值得注意的是，由於工程承包業務的毛利率高於鋼結構製造業務，故公司專注鋼結構生産製造的生産模式使得公司銷售毛利率略低於行業內其他公司，但由於以工程承包業務為主的經營模式期間費用較高、業務週期較長且往往容易佔用較多的資金，因此公司銷售凈利率反而要高於行業內大多數公司。

　　第三，産能擴張與結構調整帶來長期成長在公司盈利能力相對穩定的前提下，長期成長的動力主要來自産能的擴大。

　　公司目前主要擁有的産能情況為：鋼結構41萬噸，圍護産品500萬平方米。生産基地主要分佈在安徽合肥、湖北武漢與江西南昌，將來還有可能進一步拓廣西安與重慶建設基地；隨著公司技術改造升級的推進，現有産能未來存在較大的自然增長空間，長遠來看，目前41萬噸的鋼結構産能僅僅依賴自然增長就可以達到約76萬噸；公司目前擁有的三大生産基地，按照單位面積的年産量來推算：

　　2010年，每平米年産量達到0.6-0.7噸之間，故2010年産能約為40萬噸左右；如果每平米年産量達到1噸，則現有産能即可達到63萬噸；隨著公司不斷的技術改造升級，長期來看有望達到1.2噸/平米，則總産能可拓展至約76萬噸。

　　湖北團風30萬平方米的鋼結構生産基地，為公司增加20萬噸的鋼結構産能；公司2011年投資8億元在湖北團風建設30萬平方米的鋼結構生産基地，為公司增加20萬噸的鋼結構産能。公司投資資金主要是使用部分募集資金、銀行貸款以及部分自由資金。

　　新廠區在原項目搬遷的同時，還新增了年産1萬套各類智慧停車設備項目，産能水平進一步擴大。

　　而産能擴張的同時，品種結構的調整也成為了公司長期盈利能力提升的另一個主要推動力。

　　第四，維持"謹慎推薦"評級預計公司2011、2012年EPS分別為1.67元和2.25元，維持"謹慎推薦"評級。(長江證券)

　　唐山港：擬收碼頭達産快於預期 估值有吸引力

　　公司近況：

　　公司近期股價回落已具有吸引力，對應增發攤薄後的2012年市盈率只有13倍。考慮到擬增發收購的碼頭在試運營期間的折舊低於預期，而且投産前三年免徵營業稅，增發對公司EPS攤薄將顯著低於預期。加之京唐港二季度煤炭吞吐量走勢良好，業績確定性高，我們將評級從"中性"上調到"審慎推薦"，為散雜貨港口首選。

　　評論：

　　煤炭吞吐量將超預期，全年業績小幅上調。公司貨物以煤炭為主，同時涵蓋礦石和鋼材。煤炭吞吐量一半是大秦線分流的下水煤，以滿足南方電廠需求；另一半是進口焦煤，以滿足腹地煉焦和鋼廠需求。二季度南方電煤需求季節性上升，整個港區煤炭下水量會出現環比的回升。從進口煤來看，一季度澳洲洪水使得中國進口受到影響但未來這個影響會逐步消退。我們將煤炭吞吐量增速預測從20%上調到23%，2011年利潤從4.4億上調至4.6億元。

　　擬收購碼頭的吞吐量落實情況順利：這個碼頭的裝卸能力是5700萬噸，公司目前根據客戶情況了解到，目前臨港工業區內的鋼廠在秦皇島、天津、曹妃甸接卸上岸再通過公路轉運過來的礦石量約有2000-3000萬噸。之所以有這麼多礦石捨近求遠在外地港口接卸，是因為京唐港沒有接卸20萬噸以上船隻的能力，但是中國目前進口礦石都以17萬噸以上的船為主。

　　運營成本低於預期，擬收購碼頭2012年開始增厚：新碼頭9月試運營，2012年才轉為正式運營。試運期間只有碼頭主體(11億元)的在建工程轉為固定資産，航道及剩餘資産(40億元)將在2012年二三季度陸續轉固。另外該碼頭在2011-14年免稅，而且由於設備先進，單位變動成本不到6元/噸(目前公司是8元)。

　　碼頭的保本點經測算只有900萬噸，低於我們此前1900萬噸的預期。按照2011-13年碼頭吞吐量220、2600、3600萬噸的預測，預計每年可貢獻凈利潤0、1、1.4億元。考慮到增發和利潤貢獻，2011-2013年每股收益因此變化-12%、+5%、+9%。

　　當前收購能保證未來年度吞吐量高增長：由於擬收購的碼頭(5700萬噸)在未來3-4年逐步達産，我們預計礦石吞吐量從2010年的3千萬噸提升至2015年的9500萬噸，複合年增速26%。

　　估值與建議：

　　考慮增發的因素我們預測2011-2012年每股收益0.40和0.55元，目前市盈率對應2012年13倍市盈率，處於散雜貨港口最底端。

　　公司2011年業績確定性高，考慮到增發攤薄效應低於預期，將評級從"中性"上調至"審慎推薦"。予以6.6-8.3元的交易區間。(中金公司)

　　龐大集團：網點積極擴張 業績仍將快增

　　5月27日，我們組織了龐大集團聯合調研，現將調研中了解的重要信息以及我們的分析簡述如下：

　　評論：

　　轎車銷售情況遠好于行業整體水平：轎車銷售收入佔公司營業收入的50%以上，是公司最為主要的收入和利潤來源。今年1-4月，公司轎車銷量同比增長約15%，明顯高於行業整體水平(7.9%)。除此之外，公司其他車型銷量表現則與行業整體水平差不多，微面與重卡銷量都出現了一定程度的同比下滑。

　　日本地震對公司斯巴魯業務影響不大：居於區域壟斷位置的斯巴魯業務是公司的重要亮點之一。由於此前庫存較為充足，日本地震對公司斯巴魯業務尚未造成顯著影響，各主要車型供應均有保障。據了解，斯巴魯生産線在地震中並未受到嚴重破壞，但日本目前電力供應有短缺，産能受到一定限制。公司預計斯巴魯在今年8月份可完全恢復正常生産，若屆時不能完全恢復正常，則在三季度開始可能會對公司斯巴魯業務有一定影響。

　　汽車金融業務並未受銀根緊縮影響："冀東模式"消費信貸是公司重卡銷售最為重要的優勢因素，公司40-50%的重卡銷售均使用了"冀東模式"。儘管當前我國實行適度緊縮的貨幣政策，但公司的消貸額度並未受到影響。一方面，公司是中行總行的戰略合作夥伴，中行給公司的信貸額度年初就已確定，並未受銀根緊縮影響；另一方面，公司剛剛完成上市，資金實力較為突出，公司可以用自有資金做融資租賃業務。由此可見，強大的汽車金融手段仍將有力促進公司銷量的增長。

　　攜手薩博有望複製斯巴魯的成功模式：公司同薩博合作就是希望再複製斯巴魯的成功模式，即以"批發+零售"模式在一定程度上壟斷薩博在中國的經銷權，以此獲得穩定和較高的利潤回報。公司入股合資生産廠也是為了雙方形成更緊密的合作關係，以此保障公司的經營權。此外，公司與薩博已有計劃在6個月內設立合資銷售公司，1年內設立合資生産公司，2年內合資廠實現量産。我們認為，憑藉公司近千家銷售網點以及在斯巴魯業務中已經得以證明的強大推廣能力，未來薩博業務取得成功是大概率事件。

　　網點擴張仍在積極進行之中：儘管當前汽車行業銷量增速出現了明顯下滑，但公司的網點擴張計劃並未因此改變。

　　公司計劃今年新建400家4S店，乘用車與商用車4S店各200家，其中還包括50家高端品牌店，涉及品牌包括：

　　奔馳、奧迪、阿斯頓。馬丁、路虎、捷豹、沃爾沃、雷克薩斯、謳歌等。截止3月底，公司今年已新建成網點70-80家，其中4S店50-60家。我們認為，經銷網點是汽車經銷商最為重要的核心資源，儘管當前我國汽車整體銷量有所放緩，但這並未改變我國仍處於汽車普及進程之中這一長期增長週期，當前的積極擴張必將為公司未來業績的快速增長奠定堅實基礎。

　　投資建議：

　　綜合以上，我們認為當前汽車行業的調整趨勢可能會對公司單店業績增速産生一定影響，但公司網點數量的積極擴張仍將可帶動公司整體業績的快速增長。此外，公司的優勢業務--斯巴魯受日本地震影響也不大，而薩博業務則有可能成為新亮點。由此我們維持公司2011-2013年EPS分別為1.78元、2.44元、3.22元的盈利預測，公司當前股價已僅對應2011年18倍PE，估值吸引力正在凸顯，維持其"買入"評級。(國金證券)

　　恒瑞醫藥：艾瑞昔布獲批 創新藥進收穫期

　　經藥監局檢索，恒瑞的1.1類新藥艾瑞昔布日前審批完畢，進入待制證狀態，國藥準字為H20110041、H20110042.

　　艾瑞昔布是上市公司第一個嚴格意義上獲批的專利藥品，預示著中國創新藥物研究獲得新突破，具有里程碑意義。

　　艾瑞昔布是新一代非甾體抗炎類的創新藥，也是環氧化酶-2(COX-2)特異性抑製劑，依靠公司強大的銷售能力，未來潛力較大。

　　同類藥物的副作用不會對艾瑞昔布造成大影響。國外曾上市的同類藥物有羅非昔布、塞來昔布、伐地昔布、帕瑞昔布、依託昔布及盧米昔布等。羅非昔布(萬絡)曾因心血管的不良反應于2004年撤市，對該類藥物銷售造成重大影響。此後，美國、歐盟、中國的綜合評價表明，該類藥物的危險性大小因具體藥物及劑量而異，各國慎重評估後並未封殺此類藥物，並認為各藥物的副反應強度不同，合理選擇使用利大於弊。塞萊昔布05年一度萎縮後逐漸恢復，2010年全球銷量為23.74億美元，這證明COX-2抑製劑的市場仍然巨大。

　　國內上市的該類藥物保持不錯增長。昔布類藥物有美國輝瑞的塞來昔布(西樂葆)和帕瑞昔布(特耐)。帕瑞昔布是靜脈注射劑型，用於手術後疼痛的短期治療。塞來昔布的劑型是膠囊，主要用於類風濕性關節炎、骨關節炎、強制性脊柱炎等的治療。南方所數據顯示，10年塞萊昔布、帕瑞昔布分列抗炎藥和抗風濕藥的第4、5位，保持不錯增長。

　　專利藥獲批證明國家藥監局認可其療效及安全性，配以公司強大的學術營銷隊伍，未來增長值得期待。

　　艾瑞昔布的獲批也預示著公司數十年在新藥研發的大投入迎來收穫，維持"強烈推薦"評級。除了艾瑞昔布之外，恒瑞的阿帕替尼胃癌\肺癌適應症已完成II期臨床，申報有條件生産許可，2012年初有望獲批；蘋果酸法米替尼今年底或明年初完成II期臨床，此兩藥物極具重磅炸彈潛質。在不考慮股權激勵費用的情況下，預測11-13年EPS為0.84、1.07、1.34元，維持"強烈推薦"評級。(中投證券)

　　永太科技：未來業績有可能超預期

　　醫藥中間體和液晶化學品是業績高速增長的重要保證。公司産品分為液晶化學品、醫藥化學品和農藥化學品，基於氟化工的醫藥化學品和液晶化學品是公司未來發展的重點領域。 精細氟化工工藝複雜，技術含量較高。從螢石到氟精細化學品，附加值越來越高，工藝越來越複雜，技術難度越來越高，公司處氟化工産業鏈的頂端，具有較高的技術含量和附加值。

　　未來液晶化學品將逐步由液晶中間體向液晶單體延伸。現有的液晶化學品主要是液晶中間體，募投項目TFT 液晶系列高技術産業化項目産品為TFT 液晶材料的關鍵原材料，産能約為81噸，公司液晶化學品逐步從液晶中間體向液晶單體延伸。

　　西他列汀系列醫藥中間體業績增長明確，西他列汀尚處於專利保護期內，美國著名制藥公司對該産品實行嚴格的定制生産制度。目前公司西他列汀側鏈的産能是60噸，西他列汀烯胺的産能是80噸，T1-3的産能是100噸，預計2011年西他列汀系列醫藥中間體的銷量約為180噸左右。

　　未來業績極有可能超預期。公司在新廠區有10個車間，其中3號車間主要以生産醫藥中間體酮烯砜(産能60噸)和CDT(産能100噸)為主，預計6月初試生産。未來公司後續産品豐富，業績極有可能超預期。

　　盈利預測與估值。預計11~13年每股收益為1.15、1.79和2.4元，對應11年的市盈率約為40倍，考慮到公司在氟化工行業的強大競爭力，給予首次"推薦"的評級。

　　風險提示。液晶化學品的産能釋放進度低於預期。(國聯證券)

　　方興科技：重組方案通過 方興科技迎來發展新拐點

　　方興科技(600552)

　　由"謹慎推薦"上調為"推薦"

　　事件描述方興科技今日發佈公告：公司重大資産重組方案獲得證監會核準通過。

　　重大資産重組方案主要內容：將公司旗下浮法玻璃業務相關資産和負債置出，置入蚌埠院旗下優質資産中恒公司60%的股權、華洋公司100%的股權、中凱公司100%的股權以及部分土地使用權、房屋。

　　事件評論第一，浮法玻璃盈利不斷下滑，置出是上策浮法玻璃市場去年整體略有好轉，不過進入2011後，正處於景氣下滑階段，價格已連續數月呈下跌趨勢。主要原因是在需求一般的情況下，産能卻仍保持了20%以上的高速增長，供過於求的情況下，市場形勢每況愈下。再加上重油和純鹼價格都較去年同期出現了大幅增長，上下游的雙重擠壓使得廠商的日子愈加難過，且有繼續下行的趨勢。

　　公司作為一家老牌的浮法玻璃生産商，浮法玻璃的盈利能力卻一直低於同類上市公司。去年，在行業好轉時，公司僅盈利371萬，折EPS僅3分多。今年行業整體向下，浮法玻璃業務或將繼續下沉。從1季度業績來看，2分多的EPS意味著浮法玻璃在1季度很可能已經開始虧損了。置出浮法玻璃，對公司未來發展來説是為上策。

　　第二，新材料業務盈利能力較強，公司"舊貌"將換新顏將要置入的新資産簡要情況如下：

　　中恒新材料：中國建材國際工程公司/蚌埠玻璃工業設計研究院的下屬公司，專業從事氧化鋯系列産品的研發及生産，具有較強的技術實力和生産能力。公司是國內最大的電熔氧化鋯生産商，也是澳洲優質石英砂在國內最大的最終客戶。

　　中凱電子：公司採用具有國際先進水平的火焰噴射熔融球化工藝技術，專業從事多種超細粉體的球形化生産，目前主要産品為球形氧化鋁粉和球形石英粉。公司成立於2007年8月，並於2008年進入試生産階段，09年時仍在試用，目前預計已經正常生産。

　　華洋粉體：公司自1995年成立以來來一直從事超細硅酸鋯的生産和銷售，是國內較早進入硅酸鋯行業的企業。

　　置入資産盈利能力要明顯優於浮法玻璃。根據公司預計，中恒公司2010年、2011年、2012年歸屬於母公司的利潤預測數分別為789.83萬元、838.05萬元和878.96萬元，華洋公司2010年、2011年、2012年的利潤預測數分別為132.98萬元、239.55萬元和286.17萬元(中凱電子由於當時仍處於試生産狀態，故未進行盈利預測)。據此，粗略測算，2011年置入資産新材料業務的業績貢獻約為0.1-0.2元，明顯優於浮法玻璃業務(2010年凈利潤371萬，今年估計更差)。

　　置入資産的市場空間也要優於浮法玻璃。主要源於兩方面原因，一是政策扶持，一是需求旺盛。置入的三家公司業務均屬於鋯製品産業鏈的一部分，而鋯由於其在國內的稀缺性，被列為國家戰略性儲備資源，鋯行業則是國家鼓勵發展的高科技行業。國家高度重視高性能材料的發展，對新興鋯製品的扶持力度持續加大，為鋯行業提供了良好的發展環境和更多的稅收優惠政策。另一方面，世界上的鋯英砂主要集中于澳大利亞和南非，佔比分別為41%和25%，上遊資源的壟斷性，使其具備較高的議價能力。進入2011年來，鋯英砂的價格也一直處於上升通道。不過，由於我國經濟快速發展，國內相關行業對鋯製品的需求也不斷增加。目前，陶瓷、玻殼面板、鋯化學製品、耐火材料、鑄造等行業對鋯製品旺盛的需求降低了下游廠商的議價能力，使得廠商能夠將上遊成本向下游轉移。而這兩點卻是浮法玻璃所不具備的。

　　置入資産原本因資金原因發展緩慢，置入上市公司後，將獲得更大的發展空間。受到資金方面的限制，三家公司在較長一段時間內均沒有進行産能上的擴張，這一短板將隨著資産置入上市公司而消除，三家公司或將迎來迅速發展。事實上，現在中恒新材料已經開始其擴産計劃，年産7000噸高純超細電熔氧化鋯項目已正式開工，投産後産能將實現翻倍增長。

　　綜上，我們判斷，三家公司資産的置入一方面將提升上市公司的産品結構和經營業績，另一方面通過上市公司的平臺也將更利於三家公司實現快速發展，可謂雙贏。

　　第三，新材料+新玻璃，公司發展將駛上新軌道，給予"推薦"評級拋棄日漸虧損並且短期內難以看到明顯好轉的浮法玻璃業務，引入下游需求空間廣闊且盈利能力較強的新材料業務，再配合公司旗下華益的傳統強項ITO導電膜玻璃將引入正受市場追捧的電容式觸屏用玻璃，公司正駛入新的發展軌道。

　　本次置換完成後，公司將轉型成為蚌埠設計院旗下新材料和新玻璃的平臺，未來發展和業績的雙拐點已經出現。對新置入的資産，我們取此前重組預案中承諾的業績來測算，則預計2011-13年EPS分別為0.51、0.68和0.89元，給予"推薦"評級。(長江證券)