國元香港重申銀基集團買入評級 看9.15港元

國元證券（香港）

　　事件：銀基集團于5月31日發佈公告稱，根據集團初步評估，預期集團截至2011年3月31日止年度的全年業績較去年同期會錄得較好盈利增長。該預期增長主要因為銷售渠道網絡的拓展、新産品的增加，以及集團的産品在中國市場的需求增長，令集團收益上升。

　　點評：銀基集團2011財年的業績同比出現顯著增長在我們的預料之中。如我們之前分析發現，銀基集團過往的業績記錄表明，每當有重磅新品加入到公司的經銷組合時，公司當年的業績即會出現顯著增長。2010年3月份，銀基相繼取得了瀘州老窖國窖1573系列45度白酒中國區總經銷權和五糧液集團永福醬酒系列白酒的全球獨家經銷權，儘管二者向市場推出的時間落後於公司最初的計劃，但永福醬酒的廣告于2011年元月份在央視播出以後，銷售增長較快，全年實現了銷量約150噸；國窖1573由於是成熟品牌，受52度系列産品的熱銷帶動，銀基經銷的45度系列白酒亦取得不俗的市場表現，于下半財年實現了約100噸的銷量。二者良好的銷售表現，是公司2011財年的業績增長的強勁驅動力之一。此外，國內高端白酒消費市場的持續繁榮也是公司2011財年業績同比出現顯著增長的重要原因。

　　預期銀基集團下一財年仍會有不錯的業績表現：一方面，2010年取得的兩個重磅新品將繼續發力；另一方面，2011年5月，銀基集團宣佈其旗下附屬公司深圳銀基貿易獲委任為山西杏花村汾酒的55度40年青花汾酒(500mlx6)及55度經典國藏汾酒(660mlx2)産品的全球獨家總經銷商，合同期為5年。根據銀基與汾酒方面的初步協議，銀基計劃年採購上述兩款産品300-400噸，其中2/3為55度40年青花汾酒，1/3為55度經典國藏汾酒；品牌推廣費用汾酒方面承擔，渠道推廣費用由銀基承擔；産品將於白酒傳統銷售旺季即9月份左右推向市場。由於汾酒同樣屬國內傳統名酒，品牌成熟度高，預期市場推廣不會存在太大的阻力，我們認為其完全有可能複製銀基在經銷國窖1573系列四十五度白酒上的成功。

　　投資建議：我們維持銀基集團9.15港元的目標價不變，重申其“買入”評級。