付建利：該脫下倉位測算的皇帝新衣了

　　基金的增減倉動作向來受到投資者的高度關注，有些人甚至喜歡根據一些研究機構測算出來的基金倉位變動情況作出投資決策。正因為如此，一些研究機構定期推出公募基金倉位變動情況，近幾年來，五花八門的基金倉位變動報告如雨後春筍般地出現。

　　那麼，這些基金倉位的測算準確度到底如何？且聽聽銀河證券基金研究中心總經理胡立峰(微博專欄)的看法。胡立峰在接受媒體採訪時表示：“不管統計模型如何精密，倉位測算要達到或接近真實情況，難度都非常大。由於我們水平有限，統計計量能力不足，既然如此，我們就實事求是，停止做這方面的工作了。”資深基金研究人士説了句真話：基金倉位測算不可靠！此一舉動頗類似于戳破“皇帝的新衣”。銀河證券基金研究中心停止這種沒有多大參考意義的基金倉位測算，還基金研究市場一片乾淨和真實的空間，著實值得讚一個！

　　基金倉位測算非常火，説白了還是利益驅動所致。儘管基金的話語權有所下降，但瘦死的駱駝比馬大，基金迄今仍然是A股市場第一大機構投資者，其一舉一動，尤其是倉位增減，很大程度上關乎A股市場走勢。基金增減倉的信息，便格外容易受到關注。研究機構想要在市場上打出知名度，每週發佈基金倉位測算便是一個突破點。有了名氣後券商就更方便做基金公司的業務。小小的一個基金倉位測算報告，背後實際上有一個循環利益鏈，無怪乎那麼多的研究機構費盡心思做營銷，頻頻發佈所謂基金倉位測算分析報告了。

　　倘使測算準確，或者差錯度比較小，與實際情況沒有太大出入，這樣的研究報告顯然就具備價值。問題是，稍微了解基金的人都知道，除非基金的倉位達到90%的契約上限，股指大跌或者大漲的時候，通過對比基金凈值單日漲跌幅和股指的漲跌幅，才能夠較為明確地看出基金的倉位。但這樣單日大漲大跌的極端情況，畢竟只是偶爾出現。何況幾百隻基金的倉位千差萬別，要準確測算出基金短期內的增減倉情況，其難度近乎破解一個斯芬克斯之謎。

　　正因為此，不同研究機構發佈的測算數據常常出入較大，最高甚至相差10個百分點，更讓人啼笑皆非的是，在相同的時段內，有些人測算出基金進行了增倉，而有些人則測算出基金進行了減倉。這樣的報告不僅對投資者的實際操作毫無裨益，甚至還會擾亂視聽，誤導投資。最近，有若干機構發佈倉位測算報告，稱基金進行了幅度較大的減倉，但記者採訪中了解到，基金整體上並未進行大幅度減倉，相反，有些還逢低增倉。這種與實際情況不符的所謂基金倉位測算，不僅無益，反而對市場的正常運行造成擾動。不僅讓外界認為基金頻繁增減倉，有損於公募基金的形象，也與管理層一直倡導的價值投資、穩健投資旨趣相悖，而且給一些投機力量提供了波段操作的良機，讓更多的散戶淪為絞肉機上的犧牲品。從總體上説，更不利於整個市場培養著眼于上市公司自身業績和基本面的投資文化，反而助長追漲殺跌、內幕交易等投機行為。

　　倉位測算報告之所以能風靡市場，與投資者“照單全收”不無干係，因為很多投資者相信這些報告的正確性。當一眾機構穿著“皇帝的新衣”招搖于證券市場時，我們不僅沒有充當那個勇敢的小孩，相反成為拍手稱頌的看客。由是觀之，A股市場要擺脫各種噪音，除了監管層加強監管外，還需要加強投資者教育和投資者服務，真正提高投資者的辨偽能力。

　　話説回來，基金倉位測算這檔事也不能一棍子打死。如果研究機構從一個較為中長期的角度來發佈基金的倉位變動情況，並且運用的方法較為科學，得出的結果就更接近於實際，自然也有益於市場。