外資銀行專家：PMI高於預期“硬著陸”擔憂緩解

　　袁蓉君

　　記者袁蓉君近來，中國有所走軟的經濟數據已經引起了市場參與者對經濟增長下行風險甚至演變成“硬著陸”的擔憂。同時，主要投行競相下調其對中國的增長前景也加劇了這樣的擔憂。不過，6月1日出爐的中國製造業採購經理指數（PMI）在一定程度上緩解了對中國經濟的擔憂情緒。數據顯示，5月份PMI從4月的52.9%降至52.0%，好于市場預期的51.6%。這是該數據連續第3個月走軟，但仍連續27個月高於50%這一強弱分界點，表明中國的製造業仍在擴張。當天與本報記者連線的多家外資銀行專家相信，PMI的下滑表明緊縮政策奏效，是較為正常以及健康的表現。高於預期的PMI支持經濟正處於階段性疲軟而非發生“硬著陸”的基本觀點。

　　由於日本地震、近期電力短缺、銀行謹慎放貸和外部不確定性帶來的負面影響，野村證券預期未來數月內製造業活動增速放緩。實際上，5月份PMI的各分項數據均明顯下滑，特別是購進價格指數已連續第三個月下降，充分體現了國際大宗商品價格近期的大跌。專家們將購進價格指數的下跌視為緩解未來通脹壓力的利好。不過，澳新銀行環球市場部大中華區經濟研究總監劉利剛表示，由於近期電價即將上調以及旱情在國內的不斷蔓延，購進價格預計將在6月大幅反彈。對於存貨指數在經歷了數月的上升後在5月開始下降，劉利剛認為這表明近期對存貨上升的擔憂有點“言過其實”。

　　而根據5月份購進價格指數下跌，法興銀行中國經濟學家姚煒預計尚未公佈的5月工業品出廠價格（PPI）同比增幅將從4月的6.7%進一步降至6.5%左右。“雖然這對於政策制定者來説是個好消息，但是眼下最迫切的是如何對付之前累積下來的通脹壓力，這將持續推高數月的CPI。”姚煒如是説。

　　姚煒在將此次數據和往年同期數據進行比較後還發現，除積壓訂單指數之外，此次PMI及其分項指數的降幅似乎要比顯示出來的慢得多。“我們使用Tramo/Seats法剔除季節因素的影響，發現PMI以及産出、新訂單、新出口訂單、進口等分項指標都較4月份有所上升。”

　　姚煒還認為，在目前的經濟放緩階段，供給問題仍然大於需求方面的調整，存貨較少和交貨時間較嚴都為這一論點提供了進一步的支持。因此，如果不堅持緊縮政策，這種放緩可能只是暫時的。

　　西班牙對外銀行（BBVA）經濟學家史蒂芬施瓦茲認為，5月份PMI的放緩預示著中國經濟邁向“軟著陸”的健康趨勢。“令人鼓舞的是，PMI放緩的趨勢相當溫和，這應當有助於增強投資者對於中國能夠實現‘軟著陸’的信心，因政府繼續尋求通過收緊貨幣政策來防止過熱並抑制通脹。BBVA對今年全年GDP增長的預測值仍保持為9.4%，與‘軟著陸’的基本情景相一致。”

　　摩根士丹利經濟學家史蒂文張也認為，在電力短缺和存貨縮減加速的背景下，高於預期的製造業PMI顯示中國經濟增長的高彈性，這應當有助於緩解市場對緊縮政策下經濟“硬著陸”潛在風險的擔憂。史蒂文張相信目前的放緩是正在進行的旨在抑制通脹和房價的緊縮行動的自然結果，人們對此不應感到意外，除非抱有不切實際的幻想，希望增長不受此前宏觀調控措施的影響。

　　“只要控制通脹仍為中國政府的重中之重，正在進行中的緊縮行動就不會有任何的放鬆，第二季度、第三季度GDP增速的進一步放緩就不可避免。總體上，我們對短期通脹前景保持謹慎，但經濟增長不可能出現‘硬著陸’。”史蒂文張如是説。劉利剛持有類似看法，他認為央行並不會因為PMI數據的短暫下滑而停滯貨幣緊縮的進程。

　　巴克萊資本經濟學家常健預計，計劃中的政策緊縮可能將至少持續到第三季度中期。他説，CPI增幅將在6月至7月見頂，並在8月份放緩至5%以下。預計6月初央行將加息一次，可能在6月6日或6月14日公佈5月份CPI數據之前。他還預計6月份可能上調存款準備金率一次。姚煒則預計5月份的CPI會達到本週期的另一個新高。“穩定的增長勢頭和持續的通脹可能會迫使央行6月份再度出手。很可能本週末或下週末就會有加息的消息。”她説。