債市整體收益率震蕩上行

　　長江證券固定收益總部 斯竹

　　□長江證券固定收益總部 斯竹

　　週三的債市交投漸趨活躍，整體收益率窄幅上行，短融拋盤較重。早盤財政部招標發行的3年期國債並未受到市場機構的追捧，最終中標利率3.26%，邊際利率3.31%，處於市場預期上限。

　　國債方面，成交不甚活躍，5年期11附息國債04成交在3.38%-3.39%，上行約2bp，3年期成交在3.04%附近，上行約3bp，1年期成交在3.04%附近，上行約3bp；金融債方面，中長期品種有所上行，5年期成交在4.10%附近，微幅上行約2bp。9.89年含權債11國開27成交收于4.30%，上行約2bp；央票方面，整體收益率上行放緩，1個月附近央票11央票19成交在3.15%-3.30%，10個月11央票22成交于3.34%-3.35%。3年附近品種表現一般，賣盤相對較多。

　　信用市場方面，短融拋盤較重，半年以上高評級券種受到較多關注，總體收益率有所上行。新發AA+需求較多，如11雲冶CP01成交在4.52%位置，AA-券種大多成交在5.0%附近。1年附近的AAA券種11滬電氣CP01成交在4.20%/附近，上行約2BP。此外，AA+以上的超短券成交較多，收益率大多在4.0%以上；中票方面，中長期AA及以上品種成交活躍，如5年期AA+的11特變MTN1成交在5.46%，AAA的11華潤MTN2在5.09%-5.10%成交數筆，11鐵道MTN1成交在4.97%，10津城建成交在5.13%附近；企業債方面，新發券種成交較為活躍，漲跌互現，如6年新發AA券種11大同建投債下行至6.30%，市場溢價達20bp；8年附近的AA-/AA+券種11四平債成交在7.20%，4.9+2年AA/AA+的11東營債成交收益率從6.0%上行至6.12%。

　　時至6月初，資金面略有緩解，銀行間質押式回購隔夜及14天品種回落幅度較大，分別為72bp及65bp。由於跨端午節因素，7天品種小幅上揚5bp。不過，隔夜回購利率仍在3%以上，顯示資金面總體仍然未回到寬鬆狀態。

　　週四央行將發行3年央票230億，發行利率受到市場機構的關注。從經濟基本面來看，整體經濟增速放緩，仍呈現出“滯脹”的特徵，相關政策面的壓力較大，但從近期來看，債市資金面仍將保持較為寬鬆的狀態，這將成為債市窄幅震蕩的一個支撐因素。此外，本月初銀行的貸存比考核啟動，債券配置壓力有所增多，也對債市形成一定利好。在貨幣政策繼續階段性從緊的前提下，短期品種收益率上行壓力不減，中高評級的信用債仍是機構配置的首選。