5月PMI再度下滑 政策放鬆預期再起

　　新華網北京6月1日電 (記者 王宇 王培偉) 中國物流與採購聯合會1日發佈的數據顯示，5月份中國製造業採購經理指數(PMI)較上個月繼續回落，顯示出製造業增長勢頭繼續減慢的苗頭。與此同時，中國人民銀行1日也發佈公告，公開市場將在連續暫停兩周後再度發行3年期央票，穩中偏緊的政策基調繼續延續。

　　一面是製造業增長勢頭繼續下滑，一面是向市場繼續收回流動性，看似相互矛盾的現象背後，隱含著怎樣的形勢判斷和政策走向

　　5月PMI再度下滑 政策放鬆預期再起

　　數據顯示，5月份PMI達52%，較4月份的52.9%下滑了0.9個百分點。

　　製造業採購經理指數是體現經濟運行的一項先行指標，反映了企業訂單、就業、庫存等最新情況，通常以50%作為經濟強弱的分界點：當指數高於50%時，被解釋為經濟擴張的訊號；當指數低於50%尤其是非常接近40%時，則反映了製造業經濟的衰退。

　　同時匯豐銀行也公佈了5月份匯豐中國製造業PMI指數，該指數也較4月份再度走低，並創下了10個月來的最低值。

　　聯絡到此前有關部門公佈的月度工業增加值、工業利潤、貨幣供應量、出口等關鍵指標的增速均出現放緩跡象，市場對經濟增速下滑的擔憂有所加劇。一同強化的還有人們對當前貨幣政策超調的擔心和政策放緩的預期。

　　“擔心政策緊縮的超調，是因為經濟回落的幅度可能會超出可控的範圍。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博專欄)日前撰文指出。

　　從近期公開市場操作中，也確實可窺見政策一定程度放緩的跡象。5月上旬央行時隔半年重啟了3年期央票後，在接下來的兩周時間裏，該品種央票的發行則一直處於“引而不發”階段，政策回調似乎正在發生。

　　公開市場再發3年期央票 央行流動性調控“相機抉擇”

　　然而就在市場認為貨幣政策將有所放鬆之時，央行卻再度祭出3年期央票這一緊縮型貨幣工具。央行1日發佈的公告顯示，將於3日在公開市場發行230億元的3年期央票。

　　分析人士認為，3年期央票發行具有一定的政策信號作用，説明貨幣政策基調仍未發生根本改變。“3年期央票的停發和重啟，體現出央行對流動性管理相機抉擇的特點，貨幣政策會根據短期流動性狀況和市場資金緊張程度有所調整，但政策整體仍然行走在‘回歸穩健並趨於緊縮的軌道上’。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博專欄)認為。

　　在過去兩個月裏，央行兩次上調存款準備金率，共計回收銀行體系資金7500億元左右，但同時又在公開市場凈投放資金超過5000億元，央行流動性管理的“又收又放”，被學者戲稱為“左手打右手”。

　　不過，央行當前頻頻變化的流動性調控凸顯出當前局勢的複雜性。“流動性管理是頻繁的、雙向的。”瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬(專欄)認為，與釋放流動性相比，緊縮過程需要對形勢予以通盤考慮，時機、力度、順序都不能錯。

　　縱觀歐美其他主要經濟體，刺激政策的退出亦表現得相當謹慎：美聯儲前後兩版量化寬鬆貨幣政策的退出，就曾一波三折，迄今未見有明朗走向；而歐洲央行對金融危機以來唯一一次的加息之舉也是頗費思量，走走停停。

　　增速放緩屬階段性回調 抑通脹仍是第一要務

　　央行貨幣政策操作看似矛盾的背後，體現出決策層對“穩增長”和“抑通脹”間輕重緩急的判斷。分析人士指出，當前經濟增速放緩並非是趨勢性的下滑，抑制通脹仍是宏觀政策的第一要務。

　　中國物流與採購聯合會副會長蔡進認為，5月份PMI雖有所回落，但仍然在合理、適度的增長水平，這是當前宏觀政策主動調控的結果。平安證券研究所首席策略分析師王韌認為，當前經濟增速的回落是階段性而非趨勢性的變化，經濟增長進入下降週期的可能不大。

　　專家指出，政策的回調短期內也許可以拉高數據，但長期來看卻容易帶來經濟結構的惡化，一方面錯失了結構轉型的時間窗口，另一方面也有可能讓通脹成為脫韁野馬。

　　與增速下滑相比，當前通脹的壓力似乎更為明顯。受南方旱情的影響，通脹壓力仍難以在短期內消解，有機構預測我國5月份CPI同比漲幅或將繼續保持在一個偏高的水平。

　　“5月份CPI漲幅有可能再次創出近兩年來的新高，甚至不排除在6、7月份繼續走高的可能。當前貨幣政策仍將圍繞‘抑通脹’展開。”交通銀行首席經濟學家連平(微博專欄)認為。