3年期央票申報再啟 5月CPI是雙率齊動信號燈

　　經濟觀察網 記者 肖君秀 “3年期央票申報再啟與加息、上調存款準備金率無關。”市場認為本週一央行要求上報3年期央票需求或是加息信號，興業銀行資深經濟學家魯政委(專欄)否定了這一判斷。

　　魯政委認為5月份通脹壓力大或致雙率齊動，“6月份銀行存款準備金率或再上調，6月或7月份有可能加息一次。”

　　招商銀行債券研究員劉俊鬱也認為，加息、上調存款準備金率跟通脹挂勾，此次三年期央票申報重啟僅意味央行採取數量調控方式回收流動性，“ CPI維持高位，預期6、7月份加息。”

　　銀河證券、交通銀行等機構則預估，5月CPI將達5.4%以上，有望創去年以來的新高，通脹壓力加劇。

　　“發行量”有限

　　一大行交易員稱：“預計這周會發(三年期央票)。”那麼發行數量將成為“關注點”，如果發行量很大，那麼將緩解加息和上調存款準備金率的壓力，如果像市場所料“發行量不會太大”，那麼通過數量調控回收流動性將有限，而動用利率、準備準備金率工具回收流動性壓力加大。

　　“前期銀行間流動性緊張，央行利率不會上調，預計不會投那麼多央票。”魯政委判斷。在上上周(5月16日至20日)銀行間剛經歷了一次流動性緊張階段，質押式回購利率與一週回購利率攀升至4%以上，為此央行通過公開市場凈投放 670億元貨幣。上周公開市場到期資金降至630億元的低位。

　　按此前存款準備金率上調0.5個百分點將凍結流動資金3500億計，則發行央票將很難替代加息和上調存款準備金率的作用。

　　對於未來仍可能上調存款準備金率，使銀行加大了對資金面持續偏緊心理預期，再加上央票利率倒挂情形，市場均估計包括此次三年期央票通過公開市場回籠資金的規模有限。

　　而回收流動性的壓力仍然巨大，據多家機構的預期，5月預計新增人民幣貸款可能回落至4500至6000億元左右，但人民幣對美元升值將會引入更多的熱錢。今日(6月1日)，人民幣對美元匯率中間價報6.4837，已連續七個交易日走高，累計上漲達201個基點。4月、5月兩個月人民幣對美元進入快速升值階段，從6.54關口位置連續破關，直抵今日6.48關口，兩個月來人民幣對美元升值幅度接近1%。如果按此升值幅度，在餘下的半年內人民幣對美元還將升值3%，那麼將會使更多的境外資金涌入進來。央票回收流動性的壓力仍然巨大，發行央票、加息、上調存款準備金率等將齊齊上場。

　　5月CPI或創新高

　　加息、上調存款準備金率最直接、最重要的依據——通脹的壓力正在加劇。

　　“短期內看不到物價上漲步伐放緩的跡像，國際大宗商品價格再次回到高位，國內煤電價格的上調將致工業品價格上升，旱災對糧食價格造成影響。”魯政委認為各方面因素疊加將推高了物價，不但是食品價格上漲，非食品價格也上漲。

　　原油價格在4月突破每桶114美元高位後，5月跌去11%，最低曾探至97美元下方，而近日原油價格反彈再次衝破100美元關口。浙江、湖南、重慶、貴州等地出現用電緊張，以及長江中下游的旱災導致市場對通脹的擔憂加大。

　　劉俊鬱認為，從食品價格等先行指標來看，5月CPI仍高企。銀河證券預計，5月份CPI同比增速為5.4%左右，波動區間值為5.3%至5.5%。交通銀行則發佈預告稱，5月份CPI同比漲幅將可能達到5.5%。

　　那麼5月份的CPI數據有可能有再次登上新高。4月CPI同比上漲5.3%，而3月份CPI創下了32個月新高同比上漲5.3%。故市場普通預估在5月高通脹壓力之下，6、7月份將加息，並有可能上調存款準備金率。

　　除了高通脹致使加息的預期強烈，貨幣收緊導致對經濟的負面影響也在顯現，中國國家統計局今日(6月1日)發佈的數據顯示，中國5月份PMI(製造業採購經理人指數)為52.0，低於4月份的52.9，而3月PMI指數為53.4，去年11月PMI指數更是高達55.2，可見該指數呈現一路回落之勢。一面是回收流動性的巨壓，一面是經濟出現降溫態勢，所以下半年央行在使用貨幣工具時將會更加謹慎地抉擇。

　　為應對通脹壓力，央行自去年10月以來已連續四次加息，目前一年期存款利率為3.25%；同時進行了八次上調存款準備金率，目前存款準備金率達21%的歷史高位。市場認為相對上半年頻繁“上調”來説，下半年加息和存款準備金率的使用次數會大大減少。國泰君安證券首席經濟學家李迅雷(微博專欄)認為“下半年可能只有一次加息”，CPI呈現前高後低態勢。但其預計6月份CPI還會往上衝至5.7%左右。

　　魯政委仍然維持此前的預計，年末一年期存款利率預計加至3.75%—4.0，即下半年最多可能加息三至四次。對於存款準備金率已高達21%還有多大的上調空間，魯政委認為今後最高調至23%，那麼將距存貸比75%的極限空間十分貼近。