吳家順：龍翔集團好遙遠

　　新股多的是，龍翔集團(９３５)的業務好似幾得意，今天分享下。

　　龍翔是中國一間綜合碼頭服務供應商，專注在儲存及處理液體化學品，利用集團的專用管道及相關的碼頭基礎設施，包括儲罐、管道及碼頭的獨家使用權等。而集團有三個碼頭，包括南京碼頭、天油碼頭及寧波碼頭，前者為集團自行經營，後兩者為集團的不同聯營公司一起營運。

　　根據招股書的資料，塞拉尼斯為集團單一主要客戶集團，南京化學工業園有５０間化工企業，其中６間的化工産品需要綜合碼頭及儲存服務，當中４家就是塞拉尼斯集團，總共佔集團整體收益約９０％以上，所以塞拉尼斯對集團有相當重要的影響力，亦因如此，集團跟塞拉尼斯集團簽訂超過１０年的合同。

　　集團會向塞拉尼斯收取固定月費及運作費等，前者根據集團投資于建造碼碩設施的估計回報計算，後者就按所載之吞吐量計算。集團認為跟塞拉尼斯為長期合作關係很穏定，以及提供固定的現金流，但同時亦知道單一客戶的潛在風險，所以亦正準備興建第三個碼頭，預計２０１３年第四季可以完工．．．

　　集團２００８年的收入１．５億港元，２００９年為１．９億港元，２０１０年為２．３億港元，後兩年的毛利率皆維持于６１．５％左右，這次筆者不感奇怪，因為收費方式是固定了一個月費及因應運作量而計算的計算方法，所以保持一樣也是合理的。２００８年的純利為７２０２萬，２００９年為１．０１億，及２０１０年的１．１７億元。

　　集團打算分派于２０１２年才開始派溢利的４０％．．．似乎遙遠咗ｄ喎！

　　預期上市的ｐｅ為９－１２．８倍，似乎並不高，但一來筆者並熟識集團的化工産品，二來集團很多東西也是２０１２年２０１３年才有更多吸引的地方(包括其化工物料)，所以決定明天不續談龍翔啦。咁即喺抽唔抽新股，答案已經明顯不過。

　　倉位方面，繼續持有嘉能可(８０５)。

　　吳家順

　　吳家順先生, 善於規劃投資策略，以無地域限制的投資理念，搶攻全球投資産品。先後於不同媒體寫作專欄、接受訪問及任網上電臺主持。筆者為證監會持牌人仕，可提供意見及資産管理。