有色金屬：金價尚未觸及拐點 中期仍上漲

　　中信建投

　　事件：

　　上周金價繼續震蕩回升，週五5月27日COMEX黃金期貨價格報收于每盎司1537.3美元，創下自5月3日以來的最高收盤價，周漲幅為1.81%。在外盤上漲的帶動下，國內金價再次衝擊歷史高點，滬金主力合約1112週一開于每克315.3元，週五收于317.54元，漲幅1.37%，盤中最高觸及318.50元，逼近前期高點。

　　簡評：

　　美國經濟數據低於預期促使美元走低，撬動黃金價格。上周美國公佈的經濟數據較為糟糕，4月份未決房屋銷售月率-11.6%、年率-26.5%均自前值(5.3%、-11.5%)急劇下降，大幅低於市場預期。週四公佈的第一季度實際GDP終值年化季率2.7%不及市場預期3.0%，早些時候公佈的耐用品訂單-3.6%低於預期-2.2%、上周的新屋開工52.3萬戶、營建許可56.3萬戶等房屋市場數據均表現糟糕遠低於預期(56.8、58.5)。在數據的影響下，美元指數跌至75.0下方，周跌幅0.64%。美元下跌使得市場資金再次涌入黃金市場，帶動金價短期上漲。中期來看，我們也繼續看好金價，認為金價尚未觸及拐點。

　　歐債危機未決，避險需求支撐。金價歐元區主權債務危機持續，26日歐央行官員發表講話指出債務重組不是解決希臘問題的方法，希臘也不需要債務重組，而債務重組可能給希臘帶來災難性後果，削減債務也可能導致一些風險。希臘問題懸而未決，國際評級機構繼續看淡歐債危機前景，希臘緊縮財政的談判破裂可能導致拖債，使市場擔憂加劇。金價在避險需求的支撐下繼續回升。

　　流動性依舊充裕，抗通脹功能不減。雖然歐洲和英國市場利率略升，但美國和日本加息卻暫時難以成行。根據數據可知，目前全球流動性仍然比較充裕，貨幣環境的寬鬆加大了人們對通脹的擔憂；上周布倫特原油價格持續上漲，周漲幅達到2.35%，原油價格對物價指數會産生較為顯著的影響，加重投資者對通脹的預期。黃金抗通脹的功能日益顯現，作為投資儲備的購買量不斷上升。在供應不增加的情況下，黃金的價格上漲也就在所難免。黃金價格走勢是否觸及拐點，需要看全球主要國家的實際利率水平變化。

　　持倉量回升，投資者信心回穩。SPDR黃金持倉量自5月20日開始重回1200噸上方後，上周持倉量繼續增加，週五持倉量達到1213噸。可見多方正在大量開倉，投資者對黃金價格信心已基本穩定，中期價格可能繼續上漲。