國元香港：建議謹慎申購源庫資源

　　國元證券（香港）

　　源庫資源(394.HK)IPO申購建議：

　　源庫資源公司是一家資源開發公司，主要從事位於澳洲的動力煤及鐵礦石項目的開發。公司目前並未進行商業運營。公司目前專注于澳洲的動力煤和鐵礦石開發項目，目前公司擁有兩個項目China First Coal、China First Iron Ore項目，其中China First Coal項目所在的昆士蘭礦床蘊含原煤資源量36.7億噸，China First Iron Ore項目所在礦床鐵礦石資源量達到38億噸。公司擁有從大型煤炭礦床開採最多達14億噸原煤的合約權利以及從大型磁鐵礦礦床開採最多100億噸鐵礦石的合約權利，兩個項目均預計2014年才開始試産。完全投産後，動力煤年産能將達到4000萬噸，鐵礦石産品包括球礦和精礦年産能達到1200萬噸。預計公司要到在2015年才有盈利。

　　由於公司目前處於初步發展階段，尚未進行商業運營，我們無法通過經營歷史來對公司進行評估。加上公司的資源勘探及開發為投機業務，存在一定的風險。

　　按招股説明書披露，公司目前並未進行商業運營，但公司擁有從大型煤炭礦床開採最多達14億噸原煤的合約權利以及從大型磁鐵礦礦床開採最多100億噸鐵礦石的合約權利；公司上市後總市值600億元（港幣），用資産價值估算，對應噸資源市值較低，和香港可比資源類上市公司相比（兗州煤業用近220億元收購澳洲Felix13.75億噸的煤炭資源量），估值較低。

　　綜合考慮到源庫資源資産估值水平較低，而且與中冶海外訂立工程建設協議、與中國電力國際訂立的中澳煤炭購買及供應協議等因素。以及項目投産時間長等風險，建議謹慎申購。