市場多頭做多意願不足 股指中期仍將振蕩下行

　　股市因通脹以及流動性收緊舉措已連續呈現出疲態。儘管昨日午後期現指數出現較大幅度反彈，但是由於主流權重品種缺乏持續走強的條件，且部分高估值的中小盤股仍然處於大趨勢的調整狀態，所以我們對後市走勢仍不樂觀，昨日的回升僅僅是反彈而已。

　　資金面上，統計數據顯示，本週兩市共有33隻限售股解禁上市，合計解禁數量為17.38億股，解禁市值約為600億元，環比增長近6成。新股方面，本週共有8隻新股發行，總計融資到25億，資金面壓力較上周有所增加。從中長期看，資金面亦不樂觀，數據統計顯示今年年初至今，已經有160家公司發佈了增發預案，預計募集資金4091億元，是去年同期(836億元)的近5倍，接近去年全年增發預案中募集資金總額4931億元。銀行股也在延續去年以來的再融資潮。據統計，今年以來上市銀行已公佈的定向增發、配股、次級債、可轉債等方式補充資本金的再融資額度近4000億元。

　　從宏觀經濟的基本面因素來看，目前5月匯豐公佈的PMI初值仍在50以上，在原材料價格上漲、勞動力價格上漲、人民幣升值的情況下，貨幣政策難以簡單放鬆。由於各項經濟數據並未全面惡化，在短期內還看不到國內政策轉向的時點。另外，我國南部地區旱情嚴重，食品價格有所反彈，通脹壓力難有顯著緩解，5月份CPI值可能面臨反彈，6月份加息的窗口仍未關閉。我們應密切關注6月份公佈的宏觀經濟數據，滯脹預期可能進一步強化。

　　在貨幣政策持續緊縮的背景下，經濟存在由“軟著陸”滑向“硬著陸”的風險，並且風險在上升。目前整個經濟運行的成本過大，“錢荒”、“電荒”、“旱荒”均會導致下游的消費品價格上漲，從而進一步刺激通脹的趨勢。因此，在通脹處於高位、經濟延續回落、流動性繼續收緊的背景下行情確立底部為時尚早，目前還處於“尋底”階段。

　　無論是抑制通貨膨脹、調整經濟結構、轉變增長方式均可能影響經濟增長速度，而且隨著時間的推移，海內外經濟復蘇當中的問題日益暴露、積聚，政府運用政策的空間會受到約束，政策調控經濟的能力將日益受到挑戰。在經濟增速下行既成事實的背景下，上市公司半年報的表現極可能是差于一季報。在政策層面的信號明確之前，來自市場各方的“干擾消息”會越來越強，市場預期也會越來越混亂。

　　對於期指來説，在中期經濟形勢前景不明下，股市卻不斷擴容，不斷從並不富裕的股市存量資金當中“抽血”，將加劇行情下跌的概率。昨日市場有所放量反彈，但上證成交仍在800億下，顯示市場多頭做多意願不足，中期仍將振蕩下行。操作上我們建議日內交易為主，暫不建議抄底，遇反彈多單減倉為主。

　　廣發期貨 陳震祉