國內期指套利難度加大

　　[世華財訊]自今年春節以來，股指期貨套利交易就一直非常清淡，業內人士表示，5月份滬深300股指期貨只出現過一次套利機會。

　　據期貨日報6月1日消息，“5月份滬深300股指期貨只出現過一次套利機會。”中證期貨研究部金融期貨研究員魏周暉對期貨日報記者表示。

　　自今年春節以來，股指期貨套利交易就一直非常清淡，即便是20點左右的套利機會都比較少見。4月29日上午十點，出現了45.55點的今年以來最高期現價差，即便如此，扣除各類成本，一般套利者的收益率可能也只有1%。魏周暉提及的5月份套利機會出現在當月27日下午兩點四十四分，期現價差最高也才達到26點，當然預期套利收益率也會更低。“多數套利交易者目前已經將目標價差大幅調低，20點價差或單次套利收益率能達到0.6%—0.8%就已經符合他們的套利標準了。”魏周暉稱。

　　期指套利空間迅速收窄至一個穩定區間，一方面是由於滬深300指數和期指市場本身波幅減小，另一方面與包括券商資管、私募、基金專戶等在內的更多機構關注和參與期指套利交易有關。面對滬深300期指市場的快速成長與成熟，香港勝達投資發展有限公司董事長王榮日前在深圳舉行的“創新2011理財大講堂”上表示，市場發展對套利交易者的技術要求已經變得越來越高。

　　“一個優秀的套利交易者，應該在期貨市場和證券市場上都有好的積累。在證券市場擁有很好的交易能力，運用到期指後有助於發現更多交易機會。”王榮認為，期貨、現貨和現金管理上的每一個細節都可能影響到套利利潤。據稱，王榮等交易者並不是機械地按照零價差了結套利頭寸，同時充分利用好未被持倉佔用的一部分保證金，同樣也獲得不錯收益。類似投資者在套利交易中一般會遵循多空配比原則，多空頭寸基本對等，他們從不預測市場，只要期現價差進入目標區間，就會“扣動扳機”。

　　如果説45點是市場給的機會，20點是現在大部分人的目標價差，那麼想要在更窄的區間內獲取不錯的收益就需要考慮包括成本和技術在內的多個因素。

　　據了解，王榮所在公司自期指上市後一直在進行期現套利交易，借助高頻交易等手段，他們去年在股指期貨套利上實現的利潤率在20%—30%。“套利機會始終都有，主要是每個人可實現的套利空間會有所不同，因為每個人的資金成本存在差異。如果是自有資金或資金成本低，再加上放低預期收益率的話，10點左右的套利空間也是可以操作。”王榮表示。

　　不僅套利區間越來越窄，滬深300期指市場流動性不足的問題也在挑戰著交易者的投資技巧。魏周暉告訴記者，股指期貨套利交易的衝擊成本與成交量有關，成交量越大，市場衝擊成本就越低。

　　據中證期貨提供的統計數據顯示，當月期貨合約5手和10手的固定成本和衝擊成本合計分別約為0.18%和0.31%，折算成指數約為5.43點和9點；次月期貨合約5手的成本折算成指數就能達到9.63點。從這個統計結果來看，在當月合約上超過10手或者次月合約超過5手的套利資金，在10個點的價差做套利難度不小，也因此不得不借助高頻交易等手段才能真正實現套利利潤。

　　經過一年多的交易實戰，王榮認為應該儘量選擇近期合約做套利。“這主要是出於風險回避需要，因為合約到期時期現價差肯定會強制收斂。如果選用遠期期貨合約進行套利，在極端行情下還是會有很大套利風險，因為價差波動過大，要實現收斂可能需要花較長時間，而在這個過程中套利者往往會因為資金‘抗不住’而止損出局。”

　　(王德軍 編輯)