四方面鑒證A股見底 短線關注政策放緩信號

　　第一財訊 隨著週二股指出現大幅反彈，A股的投資者終於可以稍微鬆口氣了，自4月19日以來的下跌儘管尚不能確認已告結束，但至少已經止住了連續下跌的勢頭。

　　股指週二的反彈早在筆者預料之中，在經歷了此前的連續下跌，尤其是上周的破位殺跌之後，市場超賣的情況非常嚴重，股指在本週出現反彈也早在很多市場人士的預期之中。現在，更為關鍵的是反彈如期出現之後，股指後續究竟會運行。

　　回顧股指本輪迴調的歷程，首先是由於市場此前對宏觀政策或將放鬆的預期破滅引發了股指的回調，而央行5月再升存款準備金率後，市場資金面的緊張以及國際板推出的預期使得股指出現破位下行，而近來對上市公司2011年整體盈利增速下調的預期又成了空方最新的做空利器。在這些做空的理由推動下，市場的做空力量可謂得到了充分的、甚至是過量的宣泄。

　　其實，投資者只要仔細分析一下A股目前的政策、估值、資金、心理等各個層面，就不難得出，股指繼續大幅下跌的空間非常有限，2600-2700點之間很可能就是A股一個中長期的底部區域。

　　從政策面來看，抗通脹成為本輪政策緊縮的一個最為重要的理由，但有些通脹因素卻並不是貨幣政策所能解決的，例如近來的旱災、電荒等等，如果不出意外的話，5月CPI數據再創年內新高當無疑問。而緊縮貨幣政策對經濟增長的副作用卻是相當明顯，最新的4月工業企業利潤數據已經充分説明了這一點。

　　對目前的A股市場而言，從緊的政策已經早在市場的預期之中，也充分反應在了近來市場走勢之中。現在的問題是，貨幣政策還會緊多久？筆者認為，在5、6月份CPI仍將居高難下的情況下，6月央行仍會有一次加息的動作，現在存有疑問的是，在目前市場資金面相對並不寬裕的情況下，央行是否仍會維持此前一月一調存準率的節奏，這將對市場判斷後續貨幣政策緊縮的程度有重要影響，投資者應重點關注。

　　其次從目前市場人士最為關注的資金面來看，央行連續調升存準率的動作終於開始對市場資金面産生重大影響，這點可以從5月底存準率再次上升後市場資金面空間緊張、短中期利率集體上漲中得到充分體現，從某種意義上講，上周股指的破位下行正是由於市場資金面的壓力所致，而非簡單的國際板推出預期，畢竟國際板的推出最早也要到10月份。

　　但是，市場資金面是否真的如此緊張呢？答案卻是並不一定。儘管目前民間借貸利率高企，各大房地産企業的現金流也開始出現萎縮，但市場上仍然有人手握鉅資，同時對股市虎視眈眈。能擁有如此雄厚實力的當然首選各大國企，這點可以從中石油集團近來鉅資增持中國石油（601857.SH），中國神華（601088.SH）計劃回購不超過10%股份等案例中得到充分體現，當然此外也不乏一些實力雄厚的産業資本的身影，但要想他們能夠入市抄底，前提條件就是股價要足夠便宜，也就是估值要有足夠的吸引力。

　　那麼現在A股的估值究竟處於一個怎樣的狀態呢？從歷史比較來看，有分析師已經得出了目前市場的整體估值水平僅僅高於2005年998點和2008年1644點之時，處於歷史第三低位，顯然對産業資金開始具有了相當的吸引力。

　　而從最近幾年的市場底部比較來看，今年的低點2661點相比去年的低點2319點僅僅上升了約15%，這與目前市場普遍預期的上市公司25%左右的盈利增速有著不少的差距，而本輪下跌的低點2689點也僅體現了16%的盈利增長預期，儘管市場對盈利增速存在下調的預期，但從25%大幅下調到16%的概率並不高，更多的還是集中在20%左右的區間。

　　最後再來看看目前市場的整體心理狀態。隨著股指的連續大幅下跌，盈利盤、割肉盤、恐慌盤先後涌出，這可以從下跌過程中數次成交量放大得到充分體現，空方的能量釋放可謂充分。但到了本週一，情況卻有所不同，儘管股指再創本輪調整新低，但成交量卻出現大幅萎縮，應該説這是空方能量開始衰減的明顯跡象，而從心理層面來看，也意味著市場恐慌心態的告一段落。

　　歷史經驗告訴我們，市場底部出現時，投資者往往會對明顯的利好消息視而不見，有時甚至作為利空來對待，這一次的情況又和歷史驚人的相似。當大部分人都沒有抄底的願望之時，底部很可能已經悄然來臨。

　　儘管筆者認為，2600-2700點可能會成為A股的中長期底部，但從短線而言，股指的反彈並不會因為週二股指的大漲一蹴而就。

　　從時間上看，週三即將公佈的5月PMI數據預計將創下年內低點，兌現此前市場對經濟增速下滑的預期，仍會對股指構成一定壓制。

　　另外，預計6月央行仍會有一次加息動作，政策放緩的信號要等6月是否再調存準率後才會明朗，因此在加息兌現之後買入將更為安全。而底部的完成不是一朝一夕的事，仍需經歷時間的考驗，投資者完全有時間耐心的逢低介入心儀品種。