“上調電價”應對電荒 電力板塊“坐享其成”

　　記者 王璐

　　面對不斷蔓延的電荒，國家發改委作出了果斷的選擇。

　　日前，發改委決定自6月1日起，上調山西、青海、甘肅15省市非民用電價，銷售電價平均每度上調1.67分。在調整電價的同時，發改委還要求各地禁止對高耗能企業實行優惠電價。

　　“沒有別的選擇”——這是廈門大學能源經濟研究中心主任林伯強(微博專欄)對此次電價上調的評價。他表示，一方面，目前火電虧損嚴重，很多火電企業連買煤都無法負擔；另一方面，目前高耗能産業對電力的需求增加過快，發改委必須採取行動遏制。雖然調價可能逼退高耗能企業，並且有助於相關上市公司業績的好轉，不過在部分市場人士看來，“幾分錢”的上漲未必能解決根本問題，“調整仍有空間”。

　　漲價是緩解短缺的應急措施

　　“上調電價”的措施，是我國罕見“電荒”大背景下的必然産物。尤其是最近兩個月，全國各地相繼採取限電和讓電措施，大量企業再次面臨“開三停一”、“每週停二”等不同形式的限電。在電荒蔓延的同時，包括水泥、鋼鐵、化工等高耗能企業的用電需求卻依然強勁增長，在供需兩端的擠壓共振之下，有市場人士稱，這是2004年以來中國所面臨的最大一次電荒，深度和廣度均前所未有。而中國電力企業聯合會也預警説，迎峰度夏期間電力缺口保守估計將達到3000萬千瓦，還有進一步擴大的可能。

　　造成電力供應短缺的原因，雖然也可以用“供求關係轉向”、“水電出力不濟”、“發電裝機區域分佈失衡”等傳統分析來解釋，但在市場人士看來，“煤炭價格上漲而導致的火電企業發電積極性下降”，才是部分地區電力供應緊張的最根本原因。

　　“如果國家在用電高峰時段到來前沒有採取有效措施緩解火電企業經營壓力，則6月至8月全國電力供應缺口較目前急劇擴大是必然出現的結果。”國泰君安在最新發佈的策略報告中表示：“錯過電價調整的最佳時機，將造成夏季用電高峰時段的較大面積的電力供應短缺，由此造成的經濟損失及一系列問題將是政府難以承受之重。‘兩害相權取其輕’，上調電價便成為政府的應急措施。”

　　雖然市場人士均認為上調電價短期內能夠對緩解電荒起到較大的作用，但也有市場人士認為，這次調價的力度相對偏低，山西火電企業仍然無法趕上行業的平均利潤，因此“調整仍有空間”。

　　對CPI衝擊有限

　　值得注意的是，在發改委在調價通知中強調“居民用電”不在調價範圍之內。“這應該是政府有意避開電價調整對CPI影響而採取的舉措。”有市場人士評價稱。

　　根據國泰君安提供的數據，考慮傳導系數和使用回歸權重測算的PPI漲幅最為接近實際情況，在電價上調5%的背景下，將會提升2011年PPI約0.4%，提升CPI在0.11%至0.15%之間，而對短期CPI的衝擊則更小，“因此對物價影響並不大。”

　　澳新銀行大宗商品研究亞洲總監諸蜀寧在日前接受媒體採訪時甚至表示，電價上調不一定會推高CPI，反之有可能緩解CPI的上漲壓力。“考慮到傳導速度與暢通性的因素，再加上CPI中佔比最大的還是食品價格，因此影響有限。”他解釋説：“此外，上調工業用電價格可以刺激電廠發電的主觀能動性，減緩電荒壓力，進而還會有緩解CPI上漲壓力的作用。”

　　但也有分析人士認為，雖然此次上調電價不會直接推高CPI，但是隨著電價推高PPI，上漲預期最終還是會傳導到CPI上來。東興證券日前發佈的策略報告中預計全年CPI將突破5%的可能性在增大。“近期旱情和電荒蔓延後電價的上調，使得這一判斷的可能性進一步加大。”

　　電力板塊上漲動能充足

　　雖然電價對CPI的拉動並不大，但會提升相關企業的成本，進而給其生産帶來壓力。國泰君安日前就表示，尤其是電力投入佔比較高而成本傳導能力較弱的行業，將受到比較嚴重的拖累，具體可能包括金屬礦採選、非金屬礦製品、化學工業、金屬冶煉與壓延與金屬製品等行業。“由於上述行業在國民經濟中佔有相當重要的地位，因此政府在確定調價幅度時並未‘大手筆’。”

　　不過，電價的上漲卻對火電類上市公司有著直接而正面的作用，尤其是火電機組佔比較高、調價前業績相對較低的公司，調價帶來的“彈性”更大。根據愛建證券提供的估算，如果每度電上調2分錢，相當於廠標煤上漲60元/噸左右。“這次調價，在緩解目前缺電狀況的同時，火電企業應該也很快就不虧了，可以説剛剛夠。”

　　數據顯示，由於缺電局面和電力漲價的預期，電力板塊從4月份至今逆勢大漲超過11%，位居所有板塊漲幅的榜首，成為市場調整過程中的最大亮點。愛建證券最新發佈的策略報告認為，由於發電量回升、成本穩定，華東、南方等地區的火電盈利將在二季度末快速、大幅好轉。而三季度進入電力需求高峰，無需過慮煤價的風險。在基本面與市場資金面雙重因素的影響下，電力板塊存在上漲的驅動力。