水皮:外匯儲備海外投資受限 收益陷困境

　　中廣網北京5月31日消息 據中國之聲《新聞晚高峰》報道，一面是逐年增長的對外金融凈資産，一面是對外負債的回報率遠高於對外資産的收益率。本週，國家外匯管理局公佈的2010年國際投資頭寸表再次印證了這一看似悖逆的圖景。

　　根據一些學者和機構的調查，外商在華投資年平均收益率在20%左右，但2002-2009 年間，中國外儲投資的平均名義收益率只有5.72%。如果考慮到美元貶值和通貨膨脹的影響，外匯儲備投資的收益率將進一步大幅縮水。鉅額的外匯儲備為何呈現投資收益難？要從根本上改變對外資産回報遠低於對外負債收益率的問題，人們又應該怎麼做？中央臺記者柴華對話著名財經評論家水皮(微博專欄)，探討外匯儲備的收益之困。

　　記者：根據中國社科院經濟與政治研究所國際金融研究中心研究員張斌的調查研究，2002-2009年期間，以進口商品和服務籃子衡量的中國外匯儲備投資的平均真實收益率只有1.25%。實際收益率真的這麼低嗎？

　　水皮：實際收益率可能不會這麼低。央行一直買美國國債，有確定的回報，而且收益率並不低，比存銀行高多了。可能社科院的研究口徑不一樣，可能考慮了潛在風險，我們不好評價。但(中國外匯儲備投資收益率)不會那麼低，也不會像大家想的那麼高。

　　記者：外管局數據顯示，在2010年末的對外金融資産中，外匯儲備資産佔71%；不過，在對外金融負債中，外國來華直接投資佔比63%。這是導致對外資産回報遠低於對外負債收益率的主要原因嗎？

　　水皮：這就不同了，這可能是中國外匯儲備包括主權基金碰到普遍問題，在海外的投資非常有限，除了買美國國債或其他國債之外，人家市場開放實際上非常有限，這是一方面。另一方面，也許人家有限制性條款。第三方面，國家外匯是政府官員在管，説句老實話，他們的操縱能力是有限的。政府投資往往追求保守追求穩重，往往投資已經成形的或都覺得好、沒問題的公司。往往這類公司既是“白馬”，也是過了發展最高峰。

　　記者：近期又有機構傳言説，建議美國對中國持美國的外債徵收各種稅。即便在不高的投資回報率裏，很有可能將來要繼續打水分。要想解決這種嚴重的扭曲現象，我們可能有哪些手段？治本之策又是什麼？

　　水皮：今年以來，很多經濟政策被動集中在一點，就是人民幣的自由兌換。為了對付外匯佔款人民幣的投放，我們不得不沒完沒了的提高存款準備金率。提高存款準備金率的後果是中小企業遭殃。根子在放開外匯管制，在於儘快讓人民幣實行一定程度上的國際化。這樣，政府能夠擺脫被動(狀態)，企業自主權更大，如果可以自主決定海外投資，海外投資收益率一定高過在政府手裏集中控制的外匯儲備的收益率。

　　以上言論僅代表嘉賓個人觀點。