信立泰：新藥推出後將豐富抗血栓産品線

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　　我們的分析與判斷

　　（一）、比伐盧定上市後將豐富抗血栓産品線

　　比伐盧定上市豐富抗血栓産品線：抗血栓藥包括抗凝藥、血小板聚集抑製劑和纖維蛋白溶解劑。後者由於用藥個體差異較大以及致死性出血發生風險較大，近年來銷售增速一直低於前兩者。比伐盧定屬於抗凝藥，上市後將和泰嘉組成較為完整的抗血栓系列産品，有利提高公司渠道利用效率和強化公司抗血栓用藥領域的品牌。

　　臨床對比肝素有明顯優勢：抗凝藥比伐盧定（Bivalirudin）有望今年下半年上市。比伐盧定是一種直接凝血酶抑製劑，于2000年批准在美國上市，2010 年銷售額約4.5 億美元。相比目前在PCI手術中廣泛使用的肝素，比伐盧定具有以下優勢：1）半衰期短，抑制凝血酶的活性是可逆的，因此出血過量等副作用較小；2）適用於肝功能受損的患者；3）臨床使用肝素時要隨時監測，並一點一點的補量，而比伐盧定沒有這個問題，使用方便。

　　預計 2013 年貢獻收入1.5 億元：雖然醫生處方習慣的培養需要時間，但我們認為，在決定抗血栓用藥選擇上，藥物之間藥理性質的差別將是左右醫生用藥選擇的最核心因素。比伐盧定良好的安全性將有望獲得醫生青睞。我們看好未來其成長為大品種的潛力。考慮到PCI 手術數量年均30%的增長，以及公司在心腦血管領域的渠道優勢，比伐盧定快速放量不成問題。假設到2013 年比伐盧定能夠在20%的PCI 手術中使用，即10 萬例，按照每例用藥費用1500元來計算，可貢獻收入1.5 億元。

　　比伐盧定獲得4 年監測期。我們預計跟隨者最快也要兩年後才能上市，但公司擁有先發優勢和渠道優勢，我們認為這一方面對公司威脅不大。

　　（二）、泰嘉有望實現40%的增速

　　2010 年全國PCI 手術約30 萬例。相比于美國一年200 萬例仍有很大差距，目前普遍預測PCI 手術近幾年增速可達到30%，即使考慮泰嘉的市場佔有率不再提升，相應的仍能有30%以上的增速。

　　公司目前在心腦血管領域有600 多人的銷售團隊，未來還有繼續擴張的計劃。泰嘉市場佔有率（按銷量）應該已經超過50%，公司學術營銷能力強大，未來佔有率有進一步提升的趨勢。我們預計今年增速仍將保持40%。