國元香港：建議謹慎申購龍翔集團

　　國元證券（香港）

　　龍翔集團(935.HK)IPO申購建議：

　　近年來國內石油和化工行業快速增長，跨國化工公司趨向於採用第三方物流服務和多家企業已進入生産高峰期，物流服務行業增長潛力強勁。但目前國內第三方石化品物流服務仍未成熟，而且由於該行業的進入門檻較高（鉅額投入資本和嚴格審批），未來市場發展空間巨大。

　　龍翔集團是國內領先的綜合碼頭服務供應商，專注于儲存和處理液體化學品，集團的業務模式很大程度上依賴與塞拉尼斯實體的關係。塞拉尼斯是全球領先的化學品和先進材料生産商，過往三個年度塞拉尼斯合同為集團的收益貢獻為90%以上。集團競爭優勢主要是長期服務合同保障取得可預計及持續的盈利和市場先行者的優勢及高增長潛力。

　　據公司初步招股文件，公司預測2011年公司權益股東應佔溢利不少於0.967億港元，以招股價1.0-1.4港元，2011年公司預期市盈率11.38-15.93倍,估值合理。

　　考慮到集團過往大部分收入來源於其與塞拉尼斯的合約，雖然一方面保障了集團持續與可預測的收入，但另一方面也形成對該客戶的高度依賴。建議謹慎申購。