國元香港：聯想集團估值合理 建議保持關注

國元證券（香港）

　　營業額大幅增長，收入同比上升30.0%：11 年財年，聯想集團實現主營業務收入216 億美元，比上年同期增長了30.05%；實現凈溢利2.73 億美元，與去年相比同比大漲111.21%；每股盈利為2.73 美仙，比上年同期上漲了105.26%。從業務分部來看，個人計算機業務的銷售額為207.90 億美元，同比增長25.9%，移動業務銷售額達8.04 億美元，是分部自被集團收購以來首次錄得盈利貢獻。

　　個人電腦業務大幅跑贏市場，全球份額突破10%：由於各種不利因素影響，全球個人電腦銷量有所放緩，期內全球個人電腦銷量同比增幅僅為7.4%，而集團的個人電腦銷量同比增幅達28.2%，大幅跑贏大市，同時由於集團採取正確的經營策略，集團已經連續第六個季度成為主要個人計算機廠商中增長最快的公司，更令集團在全球個人計算機的市場份額創下有史以來新高，達10.2%。成為包括中國在內的新興市場中最大的個人計算機公司。

　　移動業務表現良好，前景可期：公司的移動業務的銷量增長強勁，以去年5月集團在推出“樂Phone”智慧手機為旗艦的手機産品在市場中得到廣大客戶的認同。與上一財年本身表現比較集團的移動業務銷量同比上升了47.4%，其于中國的市場份額同比增加了0.7 個百分點至4.7%。。集團于本財年年底前成立新的“移動互聯和數字家庭業務集團”部門，顯示出集團對移動互聯網市場的重視。而于2011 年3 月先後推出的中國首部平板計算機“樂Pad”及新一代樂phone，有望為集團搶佔更多市場。

　　各區域市場份額再創新高：期內集團在中國的銷量同比增長22.2%，市場份額同比增加了2.4 個百分點至歷史新高的29.5%，主要得益於公司在新興小型城市及農村地區的發展策略，成功把握住個人計算機滲透率上升所帶來的機遇。集團于成熟市場的銷量同比上升27.4%，市場份額同比增加了1.2 個百分點至5.5%，主要得益於商用個人計算機需求持續復蘇。同期，集團在新興市場的銷量同比增長50.1%。

　　　未來展望：根據Bloomberg 一致預測，公司2010 年的預測EPS 為0.03 美元，對應當前股價的預測市盈率約為14 倍。考慮到公司未來的增長及盈利預期，目前估值比較合理，我們建議保持關注。