水泥行業：華東限電持續推動價格上漲

　　申銀萬國

　　主要觀點：

　　上周A股繼續下跌，水泥行業表現相對堅挺，小幅跑贏大盤，主要是由於行業盈利確定性高，同時估值已相對安全。本週江蘇區域受限電影響，價格上漲，基本符合我們前期判斷，目前部分區域受限電影響，企業庫存已降至低位，隨著限電效應持續，價格上漲趨勢確定。

　　投資策略：關於市場擔心的政策問題，我們認為“十二五”政策從嚴基調不會發生變化，政策方向為鼓勵大型企業發展，提高大企業控制力、盈利能力，從而加速淘汰落後産能。我們認為水泥基本面最為確定。短期市場情緒會有影響，但從盈利角度來看全年盈利依然看好，依然會呈現季度環比向上趨勢，我們對未來盈利保持樂觀。

　　主要推薦公司：我們認為主要為業績確定性高同時估值低品種包括海螺水泥、冀東水泥，彈性品種包括華新水泥、福建水泥、巢東股份、天山股份、青松建化、江西水泥等。

　　北京、江蘇兩地價格小幅波動。

　　本週全國高標水泥(P.O42.5)市場價格維持在426元/噸。其中北京和江蘇兩個地區價格出現小幅調整。具體來看，北京市場價格受外來低價水泥衝擊下調20-30元/噸；江蘇部分地區受限電影響價格上調10-20元/噸。其他地區均保持平穩。

　　各地區水泥煤炭價格差與上周持平。

　　本週全國高標P.O42.5水泥煤炭價格差維持在332元/噸。其中華北下跌1.4%至344元/噸，華東上漲0.4%至352元/噸。東北、中南、西南、西北地區分別維持在343、317、263、370元/噸。

　　水泥板塊及重點公司估值。

　　本週國內A股市場震蕩下跌，申萬水泥製造指數跑贏大盤1.44個百分點。水泥板塊11年絕對PE為10.5倍，低於20的歷史平均水平。重點關注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年PE分別為9.9倍、12.6倍。

　　本週其他重要事件：

　　1-4月水泥製造業固定資産投資320億，同比降20%煤炭價格延續漲勢，華東電煤連漲兩月浙江5月底將公佈執行差別電價企業名單金隅股份：斥3.5億元收購山西水泥項目華潤水泥：控股2.8億收購山西三條水泥生産線冀東水泥：定向增發擴産能。