銀行業：內地銀行防禦性有所顯現

　　東方證券 王鳴飛

　　MARKET一週市場。

　　儘管上周不斷傳出評級機構下調歐元區國家和日本的信用評級，同時中國和美國的經濟數據也不夠理想，不過全球8大區域銀行股在經歷前幾週下跌後，上周多數止跌。南美洲和非洲地區銀行股錄得2%以上的漲幅。其餘地區銀行股中位漲幅多在0.5%以內。中國內地銀行股受到“滯漲”預期衝擊，上周大跌3%以上。不過相比市場近6%的跌幅，顯現出一定的防禦性。

　　上週全球8大區域銀行股中依然有4個區域以美元計價的樣本平均市值上升。南美洲銀行股樣本平均市值上周大幅回升5.3%，其中40%的升幅來源於當地貨幣兌美元的上漲。此外，歐洲和非洲銀行股樣本平均市值升幅也在2%附近。大洋洲和中國內地銀行以美元計價的樣本平均市值則下滑超過2%，其中中國內地降至649億美元，排名回落到全球第三。

　　A股銀行相對估值水平有所下滑。目前A股銀行基於2010年的PB為1.66X，繼續排名全球第四；PE為9.18X，時隔一週排名再度回落到倒數第一；A股銀行基於2011年的動態PB為1.41X，排名下降一位至全球第五；動態PE為7.79X，排名倒數第一。

　　全球主要市場銀行股指數上周多數企穩反彈。發達市場中，美國、英國和德國銀行股指數止跌回升，且全部跑贏各自大盤指數。日本銀行股指數則受制于評級機構調低該國信用評級影響再度下跌近2%。新興市場中，巴西和南非銀行股指數分別上漲3.3%和2.2%。中國內地銀行股指數上周大幅下跌3.5%，不過仍跑贏MSCI中國A股指數2.4個百分點。

　　上周A股銀行跌幅明顯超越H股，AH銀行股溢價率因此下降2%至84.2%。農業銀行AH比價達到72%，創出上市以來新低。恒生AH股溢價指數上周跌至96.6點。

　　大中華區金融股各板塊上週全線下跌。匯豐公佈的中國5月PMI指數初值降至51.1，同時近期蔬菜價格持續走高推升了市場的通脹預期，A股銀行因此大幅下跌，單周錄得3.8%的中位跌幅。H股銀行跌幅明顯小于A股，中位跌幅僅為0.6%。

　　國際主要金融機構上周終於止跌，錄得0.4%的中位漲幅。有媒體報道，歐盟銀行可能規避《巴塞爾協議III》中一部分更嚴格的資本要求，歐元區金融機構因此表現略強，法國巴黎銀行和RBS周漲幅均超過1.5%。過去幾週跌幅較大的高盛上周止跌反彈，單周錄得2.7%的周漲幅。

　　內地銀行股上周跌幅明顯小于大盤跌幅，表現出一定的防禦性。經過此輪下跌，部分銀行已跌至年初低位，在低估值的支撐下，恐難有深幅調整。我們維持前期看法，當前銀行股仍是攻守兼備的投資品種之一。

　　MESSAGE一週信息。

　　中國證監會主席尚福林(專欄)表示將顯著增加債券融資規模；惠譽將日本主權債務評級前景從“穩定”調降至“負面”MATTER一週事件。

　　本週中國將公佈5月PMI指數；美國公佈5月ISM製造業指數。