景學成：中國陷入了貨幣美元化的陷阱

　　央行貨幣研究局原副局長景學成在論壇上表示，中國陷入了貨幣美元化的陷阱。

　　他認為，“我們整個的貨幣發行體系極大扭曲了，不是靠物資發放貨幣。”

　　“我們現在3萬億外匯儲備，發了21萬多億了。”他在發言時説：“所以我們不是對付國內的通貨膨脹，而是對付美元涌入帶來的通貨膨脹。”

　　以下為景學成發言實錄：

　　演講題目是：中國外匯儲備的去美元化思考。

　　景學成：我們整個的貨幣發行體系變化了，過去我們是以實物為基礎發行貨幣，千萬別通貨膨脹，我們得有物資儲備。現在只要有美元，就行。我們現在3萬億外匯儲備，發了21萬多億了。不是靠物資發的，不是數鋼鐵有多少庫存有多少汽車、自行車，現在就是靠美元發行貨幣的。我們的貨幣發行機制極大扭曲了。所以我們不是對付國內的通貨膨脹，而是對付美元涌入帶來的通貨膨脹。

　　我們經常批評美國搞QE1、QE2，還要搞QE3，經常説他多少多少壞。可是我們中國人搞了什麼？這是我最新的研究成果：中國買了美國的國債，我沒有那個目的，但是客觀上就是這個事兒，幫忙美國彌補這個財政赤字。我們這邊外匯儲備，這邊是外匯帳款，這是中央銀行的賬戶上有一個外匯帳款。外匯儲備買了就變成外匯帳款，外匯帳款是基礎貨幣。為什麼是基礎貨幣？因為是央行的貨幣，因為它到了銀行體系中去，就到了趙慶明玻璃他們家了到了建設銀行了，建設銀行又給工行，工行又給農行，轉了一全，就變成了貨幣供應量，就是所謂的M2。這個戲法就是這麼變的。

　　景學成：這個中間環節很複雜，但是我把這個環節抽掉，我們是外匯儲備到貨幣供應量，貨幣供應量就是外匯儲備。特別是美元外匯儲備，美元外匯儲備是買了美國的債券，然後是彌補美國的財政赤字。實際上我們在做和美國一樣的事情。中美之間的關係或者全球關係就是這樣轉動的。從這個意義上中美是真正的G2了，我認為在金融貨幣上是這樣。這就是一個美元化的過程，中國的貨幣供應量是以美國的財政赤字為背景發出的。可能認為我扯得太遠了，但是這個環節沒人能否認。實際上我們在之前為全球的再平衡做了巨大的貢獻，而美國人還説你們要繼續為全球再平衡做貢獻。這裡面有一個國際政治關係的新的觀點，我們已經為全球再平衡做出了巨大的貢獻。

　　景學成：怎麼去美元化？我們怎麼把外匯儲備問題解決？我説有幾點，不一定對。第一，外匯儲備積累有幾個方面，FDI、流入熱錢，主要是進出口順差。擴大進口，出口速度要稍微放慢一些。熱錢要控制一下。FDI要適量，外國人投資進來多，也要先等一下，它是好熱錢。怎麼解決問題？進出口順差是國內的結構調整問題，包括外貿政策。這個問題不是美國的問題。這是一個産業政策問題，是行業政策問題，是外貿政策問題。當然你也可以找到美國，賣給我點高科技，但這是一時的。要長流水的是重大的政策調整問題。熱錢的問題是一個外匯管理問題，管理問題是屬於制度問題。你不能怪熱錢，我們身邊都是熱錢，問題是你的制度是什麼樣的？你是管它還是不管它？是自由流動，還是限定你不能投資什麼什麼。另外從外匯管理角度管理，不給你額度。FDI，你是口子放寬還是收緊的問題。對付外匯儲備的過多問題就是從這三點入手。

　　景學成：第二個要解決的是外匯帳款投入問題，就是國內的金融政策。我非常贊同楊會長説的肯定是一攬子政策問題，是國內外貿、金融一攬子政策問題，你是通過外匯帳款對衝，還是通過發行外匯債券對衝？貨幣供應量就是你的貨幣政策。所以説，幾個環節都得做。

　　謝謝大家！