A股唱多者寥 本土機構調頭尋底

　　一直堅持“唱多論”的機構們終於受不了了。

　　在經歷了上一週5%的向下調整後，5月30日，A股仍未迎來紅色星期一，上證和深證兩市指數均以微跌收盤。當天，多家券商研究所終難忍受與市場“唱反調”的痛苦，揮別唱多轉身加入“尋底”行列。

　　例如長江證券(000783)將市場定調為“預期悲觀”。國金證券(600109)認為市場在“曲折尋底”。招商證券(600999)表示市場仍在尋底階段。

　　中信證券(600030)更是明確列出了本輪市場調整的九大底部信號，並表示當下並非底部，只是提醒投資者在後市中關注可能出現的這類信號。

　　安信證券、中金公司等市場中的主流機構亦拋出了二季度謹慎防禦的投資策略。

　　強大的看空尋底聲音之外，堅定表示樂觀看待後市的本土機構僅剩申萬和銀河兩家證券研究所，同時，高盛、里昂等外行維持大跌前對A股的高調唱多。

　　機構棄多轉空：兩隻靴子等待落地

　　機構放棄看多立場的背後，是對通脹的進一步擔憂。

　　2010年四季度至今，通脹衝高回落的時間點在眾機構的宏觀研究報告中被一再推延。目前對市場而言，壞消息莫過於通脹還將在高位繼續盤踞數月。CPI在2011年二季度突破5%以後會逐步下降的預言很可能失敗。

　　“申銀萬國證券研究所將於2011年5月30日下午15：15舉辦上調2011年CPI漲幅觀點交流電話會議。”當天早晨，申萬研究所給各基金公司發送電子郵件介紹稱。

　　在其最新預測中，2011年CPI漲幅上調了0.4%，至4.9%，5月份CPI漲幅為5.2%，6-7月CPI漲幅大概在5.6%-5.7%，“10月份之前CPI漲幅可能都在5%以上”。

　　致使申萬研究所上調CPI預測的主要是微觀方面的原因。

　　其表示：“由於接二連三的旱災衝擊以及房地産調控效果低於預期，這可能導致物價回落的時間晚于我們的預期。”

　　當下的旱情中，受災嚴重區域集中在湖北、湖南和江西，可能導致夏糧減産，從而進一步會推高居民的通脹預期，抬高糧價，且推高養豬成本，導致豬肉價格居高不下。在現實因素影響下，近日宣佈上調CPI預測的不止一家機構。

　　安信證券就將5月份CPI同比漲幅的預測值上調至5.5%，並指出CPI同比築頂的過程仍未結束，6月份有望攀升至6%以上。

　　“我們將2011年年均通脹率預測從4.3%上調至4.7%。”高盛中國經濟學家喬虹表示，“並且預計總體通脹率的下降將更為緩慢。”

　　年初以來，逐步上抬的通脹高點猶如重錘不斷敲擊著脆弱的A股市場。而投資者抬頭還能看到另一隻靴子高懸在空中——經濟增長減緩。

　　5月27日，國家統計局發佈了1-4月份全國規模以上工業企業利潤數據，這同樣是一個讓市場增加憂慮的消息。

　　2011年1-4月份，全國規模以上工業企業實現利潤14869億元，同比增長29.7%。目前工業企業利潤累計增速進一步下滑，4月份利潤總額與3月基本持平，當月利潤率則略有上升，顯示當期企業的利潤狀況依然較好。

　　但是，招商證券分析指出：“以PPI和PPIRM差表示的企業成本轉嫁能力已開始下降，在企業進一步去庫存的背景下，預計企業盈利能力將面臨向下調整的考驗。”

　　估值修復改為估值下調?

　　另一個困擾A股的是流動性。5月30日，瑞銀證券策略分析師陳李提醒A股投資者，雖然上周個別國企上市公司受到大股東增持，社保基金抄底等正面的信息釋放，後市仍然謹慎。“這些正面信號對於市場資金方面仍顯不足，流動性緊張已超過兩周，6月這一狀況將持續。”

　　這使各機構二季度投資策略中達成一致的大盤股估值修復行情，目前來看似乎難以成真。這一行情可能將延後至三季度，抑或是最終的低估值優勢不復存在。

　　比如，在年初較早提出低估值防禦概念的安信證券，近日朝悲觀又靠攏一步，提出：“三季度出現估值推動的趨勢性上漲是小概率事件。”

　　“上半年企業和市場的困擾是估值下降，主要因為今年處於緊縮週期，4月份之前實體經濟表現較好使流動性非常緊張，全社會利率水平大幅上升，估值水平不斷下降。”安信證券首席策略分析師程定華認為，“下半年的困擾則是企業盈利的回落。”

　　不僅估值修復可能化為泡影，近期估值仍存在向歷史估值底部下探的風險。

　　中金公司就在5月30日表示：目前大盤靜態估值距離2005和2008年底部水平約有20%的溢價。考慮到今年15%左右的ROE和利潤增長水平，我們認為大盤指數進一步向下的空間在5%~10%。

　　他們提醒投資者，以中小盤為首的很多板塊距離歷史估值底部仍有很大的距離，“這種估值下調風險目前已經從小盤股向部分中盤股擴散”。