農林牧漁：乾旱提升行業估值 左側買農業

　　光大證券李婕

　　一週行情回顧：

　　本週上證綜合指數/深圳成分指數變動幅度分別為下跌5.20%/下跌5.50%，而申萬農林牧漁行業指數下跌4.93%，下跌幅度略小于兩市指數。細分子行業中，SW其他種植業跌幅最小，為-2.21%，SW畜禽加工跌幅最大，為-12.02%。

　　價格走勢綜述：

　　高盛農業指數本週有小幅上升，漲幅為0.55%；農産品期貨價格走勢較為平穩，主要農産品中，CBOT燕麥上漲5.15%，NYMEX糖上漲2.59%，CME瘦肉豬下跌3.32%，NYMEX棉花下跌1.89%。

　　國內市場中，農産品期貨本週大部分品種均有所上漲，漲幅較大的有：鄭州早秈稻上漲5.57%，鄭州早秈稻上漲5.57%，菜籽油上漲3.71%，鄭州白糖上漲2.33%。生豬市場價格繼續強勁上升，豬糧比升至7.17(截止至5月18日)，仔豬價格環比大幅上漲(截止至5月20日)。

　　行業動態：

　　2011/12年度國際糧價可能再漲35%；中國仔豬短缺美國豬肉大舉壓境；農業景氣度提升養殖飼料受青睞；中國4月進口玉米同比翻番；豬糧比突破盈虧平衡點養豬每頭賺400元；玉米主産區跟風漲價企業高價補庫存；今年小麥最低收購價公佈；花生領漲糧油花生油升勢料難抑。

　　投資建議：

　　國內當前的乾旱會導致糧食減産及減産預期，農産品價格將保持景氣向上。從資本市場角度看，一般而言，乾旱往往會提升農業行業整體估值。實際上今年以來，糧價與豬價一直保持強勢，尤其是豬價超預期式的景氣。投資上而言，超預期的東西更有利於股價的上漲，所以當前階段我們建議超配養殖産業鏈：飼料和養殖。此外，農業行業整體存在估值修復的機會，種子、水産等主流子行業大邏輯未變，等待機會買入。市場整體系統性風險猶存，但我們認為左側買農業，即使承受10%左右的下跌空間。