有色金屬：關注通脹預期放緩的機會

　　光大證券

　　黃金：避險情緒以及美元走弱支撐金價上漲本週金價回升，主要在於市場對於希臘債務違約的擔憂進一步加大及美元走弱。

　　自2010年2月以來，歐債危機持續，不斷激發黃金的避險屬性。關於歐債危機，我們認為，德法經濟是歐元區主要經濟國，歐元區平均赤字和債務遠低於英國和美國。希臘以及葡萄牙債務問題的解決關鍵取決於歐元區其他國家尤其德法對其財政是否大力支持。

　　近期，美國公佈的經濟數據不及預期，市場預期美國貨幣政策轉向的腳步似近還遠，美元下跌，金價上漲。我們認為短期金價將處於高位震蕩。中長期支撐金價動力仍源自美元弱勢地位以及氾濫的流動性。繼續看好金價走勢。

　　基本金屬：關注通脹預期放緩的機會本週公佈的中國5月份匯豐編制PMI初值為51.1，創10個月來最低水平，市場對中國政府遏制通貨膨脹的措施正在抑制經濟增長的擔憂加劇。

　　美國經濟數據不佳。4月份預售屋銷量環比增長7.3%，但是同比下滑23.1%；4月份耐用品訂單下降3.6%，創去年10月份以來單月最大降幅，主要受日本地震後汽車生産中斷且飛機需求下滑影響；4月份成屋簽約銷量環比下降11.6%，同比下降26.5%，這是疲軟的房地産市場復蘇乏力的最新跡象。上周首次失業申金人數增加1萬人，至42.4萬人，弱于經濟學家預期。另外，美國1季度GDP同比增長1.8%，亦不及預期。

　　目前影響金屬價格走勢的最關鍵因素是中國的調控政策，而調控政策力度看通脹。目前通脹的翹尾因素大於新漲價因素，如果預期6月份通脹見頂，調控力度趨緩，那麼金屬將引來一波上漲。中國經濟歷來“怕熱不怕冷，啟動快，剎車慢”，各經濟主體都有強烈的擴張衝動，想讓過熱的經濟降溫不容易，必須要中央政府的嚴詞訓令甚至採取極端措施，而一旦經濟冷卻下來，只要調控力度放鬆，各地立即大幹快上進入擴張軌道。這從近期金屬價格走勢可以看出端倪，近期如果公佈的PMI指數顯示中國經濟仍在快速擴張，金屬價格反而下跌，因為市場預期此時中國政府在經濟增長情況良好的前提下，仍會把“控通脹”作為頭等大事，未來調控還會加碼；而如果公佈的PMI指數顯示經濟下滑已經很嚴重，金屬價格反而上漲，原因在於市場預期政府工作重點將從“控通脹”轉為“保增長”，調控力度放緩。本週隨著匯豐PMI初值創10個月新低，儘管股市下跌，但銅價明顯企穩，下週三(6月1日)將公佈5月份製造業PMI指數，將是市場預期的一次重大調整，5月份PMI肯定下降，關鍵是下降到什麼程度才會改變市場預期。從去年的經驗看，2010年7月2日，在公佈了2010年6月PMI從5月份的53.9下跌至52.1後，股市見底，而銅價在2010年6月初就已經率先企穩。長期看，我們看好有色金屬的主要邏輯在於全球經濟復蘇趨勢並未改變，我們預計下半年通脹壓力減緩為大概率事件，建議目前逐步建倉有色股。

　　投資評級維持行業投資評級為“買入”，品種上最看好銅、錫、金；建議緊緊抓住“資源注入”主題，個股重點推薦銅陵有色、錫業股份、江西銅業、中金嶺南、山東黃金、中金黃金、紫金礦業。