乾旱持續億畝耕地遭殃 8股看齊新界泵業

　　國統股份（002205）：PCCP需求有保障 業績增長潛力大

　　1、新疆煤化工基地建設,輸水需求巨大

　　煤化工是資源密集型行業,其對煤炭、水資源消耗量巨大,一個産出百萬噸的煤化工項目一般每年消耗煤炭數百萬噸,銷售水量上千萬噸。根據新疆建設規劃,到2020年,新疆將建成吐-哈、準東、伊犁、庫-拜、克拉瑪依-和豐五個煤化工基地。在五個規劃的煤化工基地中,吐-哈、準東地區水資源相對短缺,是該地區發展煤化工産業的主要障礙。

　　新疆水資源與經濟發展和礦産資源分佈不協調。水資源分佈呈現“北多、南少、東缺”的顯著特徵,東疆地區是石油、天然氣、煤炭資源的富集區,卻是水資源極度匱乏區;烏魯木齊-奎屯-克拉瑪依依天山北坡綜合經濟帶,集中了新疆42%的經濟和科技力量,而水資源僅佔全疆的7.4%。水資源與經濟、礦産資源分佈不協調是區域調水的主要原因。

　　2、後期業績具備大幅增長潛力

　　準東地區“十二五”規劃中將重點發展煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴、煤制化肥等煤化工和煤電産業,計劃到2015年準東地區形成煤電、煤化工産業帶框架,基礎設施和公用工程設施初步形成,煤炭生産能力達到1.36億噸/年、煤制油産能900萬噸/年、煤制天然氣120億立方米/年、煤制烯烴産能240萬噸/年、煤制化肥産能240萬噸/年。準東地區煤化工基地建設必將拉動對水資源需求。按照計劃,預計到2015年準東煤田年輸水能力有望達到4.27億立方米。隨著後續準東輸水工程的開工,新疆PCCP需求又將被點燃。

　　3、工程間隙影響西北地區業務

　　PCCP主要採取訂單式生産,根據中標合同組織生産。同時PCCP重量較大,不宜長距離運輸,銷售具有區域性,因此區域輸水工程完工將影響區域內銷售收入。從公司中標合同來看,公司前期在新疆業務主要集中在“500”東延供水工程,目前東延供水工程一期已基本完工,二期工程尚未開工,影響公司在新疆地區的業務。因此我們認為以公司目前生産情況,2010年下半年應是公司的一個短期業績低谷,但2010年二季度後,2010年中標大型合同供貨將推動公司盈利上升。未來準東輸水工程開工可能帶來公司業績的爆髮式增長。

　　此外政策方面,我們認為“十二五”水利投資將保持較高水平。2010年西南五省大旱,以及之後的物價上漲,反映了農業在國民經濟中的基礎性地位,因此預計水利建設將成為“十二五”投資中的一項重要內容,加大水利基礎設施建設投資是可以預見的。

　　盈利預測與評級:我們預計公司2011年一季度業績可能同比出現較大幅度下滑,但二季度後隨著華北、東北地區項目的開工,公司業績有望開始出現大幅反彈。預計公司2010-2012年EPS分別為0.60元、0.85元、1.27元,目前股價28.70元,對應PE分別為48倍、34倍、23倍,維持公司“增持”評級。（天相投顧）