青海明膠關聯收購虧損公司 給香腸做衣裳“錢景”難測

　　■本報見習記者 馬 燕

　　青海明膠(000606.SZ)23日因籌劃對公司有重大影響的事項停牌，今日該重大事項終於揭盅。青海明膠發佈非公開發行股票預案，並公告稱公司擬使用本次非公開發行的募集資金收購並增資柳州市宏升膠原蛋白腸衣有限公司（以下簡稱“宏升腸衣”）股權。

　　此前市場猜測此次重大事項或是天津泰達將出手重組青海明膠，但與此相反，青海明膠不僅沒有被重組，反而將出手收購主營膠原蛋白腸衣的公司宏升腸衣98%的股權。

　　青海明膠此次非公開發行股份計劃募集資金總額不超過 40,000萬元，扣除發行費用後，擬全部用來收購並增資宏升腸衣，並用於建設年産4億米膠原蛋白腸衣生産線技改項目。

　　分析師不看好

　　香腸行業前景

　　宏升腸衣的主要産品為各類適合於香腸製造工藝的膠原蛋白腸衣。對於此次收購，青海明膠極為看好。其根據是膠原蛋白腸衣行業將進入行業快速發展的階段。其公告稱，近年來隨著居民可支配收入的提高，我國香腸的消費量逐年增加。2003年至2008年，我國香腸銷售量從55,280噸增長到107,690噸，年複合增長率高達14.27%。而腸衣作為香腸等低溫肉製品的包裝材料，受香腸産業高速增長的帶動，其市場需求規模也迅速擴大。

　　並且，青海明膠認為隨著我國對食品安全問題的日趨重視，我國香腸行業整合速度正在加快，一些作坊式的小企業將會被逐步市場淘汰，大中型香腸製造企業將佔據更大的市場份額，膠原蛋白腸衣由於更適合規模生産，因此替代天然腸衣的趨勢會加快，從而帶動對膠原蛋白腸衣的需求。

　　事實邏輯果真如此嗎？

　　有不願具名的食品行業資深分析師告訴本報記者，首先，香腸行業和膠原蛋白腸衣行業的增長率或有人為因素，再者從食品安全角度考慮，香腸是一個比較敏感的食品領域。該分析師預計，未來香腸行業的增長將走下坡。他認為，目前來説，進入這個行業並不適宜。

　　關聯收購虧損公司

　　經營面臨多重風險

　　而宏升腸衣2010年凈利潤虧損200萬或就是這個行業前景的冰山一角。青海明膠緣何下決心收購一家虧損的公司？收購宏升腸衣尚有他因。

　　根據公開資料，青海明膠董事兼執行總裁趙俠、董事會秘書華彧民在宏升腸衣擔任董事，公司副總裁黃海勇先生在宏升腸衣擔任監事，這是一場徹徹底底的關聯交易。宏升腸衣被公眾公司鉅資收購並增資，其相關權益人必然受益。

　　此外，如果收購成真，青海明膠將面臨多重風險。

　　青海明膠將涉足的膠原蛋白腸衣作為包裝香腸餡料的原材料，與食品行業息息相關，其市場需求與下游食品企業關聯度大。在我國日趨重視食品安全問題，國家不斷出臺各種政策規範行業發展的背景下，食品安全事件和國家産業政策的變化，將會對膠原蛋白腸衣的市場需求生産波動。青海明膠也意識到，如果宏升腸衣在産品的原料採購、生産與銷售環節出現質量差錯，或者因為下游行業發生産品質量問題，將會直接或間接影響公司的信譽和公司産品的銷售。雙匯、雨潤等肉製品企業是青海明膠和宏升腸衣共同的客戶，“瘦肉精事件”對企業的影響就是一次前車之鑒。

　　並且，由於宏升腸衣的現有競爭對手梧州神冠在國內市場經營多年，市場基礎良好，規模大，品牌效應突出，青海明膠也承認公司在該類産品上面臨著一定的市場競爭風險。

　　這場收購前景如何，恐怕不是青海明膠自説自話所能廓清的，即使獲得了公司股東大會的表決通過，此次發行和收購尚需取得相關主管部門的核準。