歐洲加息利好中國

　　斯蒂芬-迪奧

　　歐元區的經濟增長將為中國帶來更多的出口機會。畢竟，歐盟是中國最大的出口市場

　　歐元區加息會影響匯率，從而影響到中國。由於歐洲央行表現出了加息的意願，歐元已經對美元升值了，從3月初低於1.4的水平升到了最近1.5。相似地，歐元比人民幣從9.0升到了9.6。

　　人民幣相對於歐元出現貶值，這將有利於保持中國對歐元區的出口勢頭，特別是在人們普遍擔心債務危機影響歐元區消費能力的情況下。

　　歐元區加息節奏仍需觀察通脹率情況。目前，歐元區通貨膨脹率達到2.8%，創2008年10月以來新高，也遠高於歐洲央行2%的目標。推動歐元區出現通貨膨脹的最重要因素也是大宗商品價格的上漲。不過，剔除了食品和能源消費價格的核心CPI仍然保持在低於1.5%的水平，與歐洲央行的目標一致。歐元區的通貨膨脹率在不同國家之間有著顯著的區別。原因主要有兩個：一是很多國家提高了本國的增值稅水平，以獲得更多的資金應對財政赤字問題，使得這些國家面臨更嚴峻通脹挑戰；二是歐元區各國在經濟表現上有著巨大的差別，這也使得它們在通貨膨脹程度上産生了巨大的不同。

　　通常來講，油價等能源價格上漲會導致居民購買能力下降，給其他産品帶來通貨緊縮的壓力，最終壓低核心CPI水平。有趣的是，我們現在卻看到能源消費價格指數和核心CPI都在上升。這意味著，除了大宗商品價格上漲的因素之外，潛在的通貨膨脹壓力也在累積。

　　如果歐元區的通貨膨脹水平長期保持在2%以上，就會增加提高勞動者工資的壓力，並引發工資和通貨膨脹率的螺旋式上升。由於歐洲央行已經展示出加息對抗通貨膨脹的決心，因此出現上述風險的可能性並不大。現在看起來，目前的通貨膨脹還是由大宗商品價格上漲推動的暫時現象，潛在的通貨膨脹壓力還不足以引起太多憂慮。

　　為了抑制通脹，歐洲央行在4月7日將利率提高至1.25%。可以看出，歐洲央行正在努力將利率正常化。此次加息25個基點的影響是十分微弱的，對經濟的影響也十分有限——通常來説，加息100個基點會削減0.2個千分點的經濟增長。歐洲央行當前的舉措仍然很謹慎，不過在幾次加息之後，歐洲央行的政策將足以控制通貨膨脹率。

　　歐洲央行也很清楚，他們當前採取的政策是非常溫和的。如果經濟增長水平保持甚至略微高於預期水平，且通脹率也高於歐洲央行預期水平，相信會有進一步的加息政策出臺。歷史上，歐洲央行曾經以每兩個月一次的頻率進行加息。我們預計歐洲央行此輪加息的頻率會稍微放慢一些，大約保持每三個月一次的加息頻率。如此一來，在2011年底，歐元區的利率將達到1.75%，並在2012年年底達到2.75%的水平。

　　但是，市場普遍擔憂加息會對希臘、愛爾蘭和葡萄牙這些深陷債務危機的國家帶來更大的負擔。在銀行監管方面，歐洲央行的權力僅限于為成員國提供信息、諮詢和建議，銀行監管的實際權力仍然掌握在各成員國的監管當局手中。因此，歐元區各國可以自行調節政策，在某種程度上應對這一困境。對於希臘這樣的國家來説，也許加息帶來的壓力已經並非決定性的了。歐元區的GDP相當於全球的20%。希臘的GDP只佔全球GDP的0.5%，其債務違約不會對全球經濟産生太大影響。真正的風險是，希臘的違約可能影響其它國家，步其後塵，還可能會引發歐洲的銀行危機，就像雷曼兄弟倒閉後發生的那樣。

　　當然，從歐洲傳來的也並非都是壞消息。到目前為止，今年歐洲經濟的表現還是不錯的，第一季度的經濟增長達到了1.0%，超出了市場預期——雖然這種總體的經濟增長在各成員國的具體表現是迥然不同的。我們此前估計，今年歐元區的經濟增長率將達到1.8%，高於調查得來的數字。現在，歐元區第一季度的經濟增長表明，我們之前的估計可能也略微謹慎了些，今年歐元區經濟增長的幅度有可能達到2.0%。

　　經濟表現強勁的國家包括德國和法國。特別是德國，3月份出口額增長到983億歐元，創造了1950年有記錄以來的最高水平。德國出口的良好表現對歐洲經濟整體而言都是一個好消息，這表明德國又回到了它作為歐洲經濟“火車頭”的地位，其他國家都將因德國的復蘇而受益。

　　歐元區的經濟增長將為中國帶來更多的出口機會。畢竟，歐盟是中國最大的出口市場。

　　（作者為瑞銀集團歐洲首席經濟學家）