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國際板當以創業板為鑒

發佈時間:2011年05月30日 17:31 | 進入復興論壇 | 來源:財經國家週刊

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  曲瑞雪

  正是制度設計的不完善和機制的扭曲,導致創業板和主板一樣,成為少數上市公司圈錢和機構競逐財富的場所,中小投資者分享到的,更多是虧損

  在剛剛閉幕的2011陸家嘴金融論壇上,管理層對於國際板的“預熱”再度升溫。

  雖然始終未明確上海證券交易所國際板出臺時間表,但隨著5月20日中國證監會主席尚福林表示“距離推出國際板市場已越來越近”,各方人士對於國際板的期待也越來越高。匯豐銀行、黑石集團、奔馳等海外公司都在近日表達了在上海證券交易所掛牌的強烈願望。

  當前,已經監管層確認的是,國際板將採用人民幣計價。國際板的相關法規、技術和監管方案會參照國際通行法則制訂。其中,對於擬掛牌公司資産規模、所屬領域中的地位等都會有所考慮,例如是否是全球500強企業,以及對中國所作貢獻的程度等。

  國際板的話題雖議之日久,但正式籌備始自於2009年下半年。

  當時,國際金融危機陰霾漸散,中國經濟成為引領全球經濟復蘇的引擎,人民幣也以跨境貿易結算的正式啟動為標誌,開始其國際化的進程。由此,抓住機遇,推進中國資本市場的國際化,在上海開設國際板,吸引海外優秀企業來中國上市,成為管理層認可的選項。

  目前,至少在以下幾個方面,國際板的作用已得到管理層高度認可:推出以人民幣標價的國際板,不僅體現人民幣在國際資本交易中的計價單位作用,提高境外企業對人民幣的接受程度,而且可拓寬國內居民的投資渠道,使境內投資者以人民幣參與境外直接投資時鎖定匯率風險。同時,在國際板上市的外國企業將所募集的資金轉移到境外使用,把募集到的人民幣資金兌換為美元,將在一定程度上降低中國外匯儲備存量,從而減少匯率風險損失。

  另外,一直在理論上困擾國際板的人民幣資本項目下不可兌換的難題,也已經“迎刃而解”——上交所理事長耿亮在今年的“兩會”期間表示,國際板推出之後,國內投資者是以人民幣來購買國際板股票,並非外幣,而上市企業可以將人民幣用於國內市場的拓展,因此不存在本外幣兌換的問題。可預見的是,國際板推出後,中國的資本市場將在國際化道路上邁出實質性的一步。這也將為上海金融中心建設添加一個重要砝碼。

  目前在市場上力主儘快推出國際板的觀點中,“中國作為全球第二大經濟體,要建立國際化的金融中心,儘快推出國際板很有必要”這一觀點佔據主流地位。

  然而,就國際板而言,完善的基礎設施和 法律環境、完備的監管制度、高質量的上市企業以及高質素的投資者等,才是真正的前提和基礎,即我們所説的充分條件。也只有在資本市場國際化的基礎條件充分具備的基礎上,國際板才能真正吸引全球知名公司前來上市融資。

  創業板殷鑒不遠。掛牌于2009年的創業板,本世紀初即開始籌備,一度差點上馬。雖延宕至8年之後,但各種制度設計仍未臻完善。第一是發行制度仍沿襲主板老路,給利益集團尋租留下了空間;二是退市制度沒有一併推出,缺乏優勝劣汰的功能。至今,創業板上市公司雖層層選拔,結果還是良莠不齊,魚龍混雜。

  可以説,正是制度設計的不完善和機制的扭曲,導致創業板和主板一樣,成為少數上市公司圈錢和機構競逐財富的場所,中小投資者分享到的,更多是虧損。

  國際板的複雜性,非中小板和創業板所能比,所以自動議伊始就引各界關注。如果國際板在制度和機制方面稍有差池,會否變成海外企業的圈錢場所?會否成為國內外機構投機的另一福地?因此,既然國際板目前還未推出,有關部門不妨趁此時間多做調查,多做研究,既做可行性研究,也要做不可行性研究。

  以中國參與全球經濟的廣度與深度,以人民幣國際化的演進速度,以中國資本市場發展20年的成果,一個充分考慮中國經濟階段性發展成果、符合中國資本市場實際情況的國際板,當然是潮流所向,大勢所趨。不過,只有推出一個相對完善的國際板,對各方才是更好的交代。