國都香港：大唐新能源估值便宜 給予買入評級

國都證券（香港）有限公司

　　我們看好大唐新能源(1798)是因為今年的盈利增長高達92%，原因是2010年盈利基數較低，及去年投入運營的1,500兆瓦裝機容量今年可提供全年貢獻。以裝機容量計，大唐是全國第二大風力發電公司，于2010年底時裝機容量達4,028兆瓦；公司風資源儲備達58,835兆瓦，而中期儲備項目(已完成測風並籌備申請國家發改委核準的儲備項目)有9,195兆瓦，未來增長有保證。

　　國內風機價格持續下跌，近期報價已跌至3,500人民幣/千瓦，較去年同期下跌超過20%。風機佔風電場投資成本超過50%，風機價格下跌可減輕風電場的投資額，並提高回報率，我們估計目前一個標準49.5兆瓦風電場的內部回報率已由10%上升至12.2%。

　　我們認為風機價格下降的利好因素仍未在大唐新能源股價中反映，因為以市盈率計，公司2011年預期市盈率只有15.4倍，低於龍源電力(0916)的17.3倍。利用現金流折現法(加權平均資金成本率7.7%、長期增長率3%)，我們計算出大唐新能源的合理值是3.1元，較現價有38%上升空間，所以我們給予“買入”評級。