國浩資本：崑崙能源目標價提升至15.3港元

國浩資本 袁志峰

　　事件:中國LNG市場發展可能較市場預期為佳，從而引發投資者對崑崙能源的估值作出重估。

　　崑崙能源目前主要業務涵蓋油氣田勘探開發、天然氣終端銷售和綜合利用等，其中油氣田勘探開發業務分佈在中國大陸、哈薩克斯坦斯坦、阿曼、秘魯、泰國、阿塞拜疆及印尼等7個國家;天然氣終端銷售和綜合利用業務主要分佈于中國大陸。

　　本行認為是近期對北京天然氣管道有限公司的收購顯示中石油決心支持崑崙燃氣成為中國最大的天然氣分銷商。這將促進崑崙燃氣中長線的盈利增長動力。本行估計天然氣業務的盈利佔公司2011年盈利的比重將達50%，而2010年所佔比重僅為15%。

　　國內LNG引擎和設備製造商正擴建産能而且出貨迅猛增長。柴油和LNG之間的價格差距將更加刺激消費者應用LNG或LNG/柴油混合動力引擎。水運方面政府也在考慮選擇試驗區域進行轉換LNG燃料。大連和江蘇的LNG接收站預計將在2011年7月和6月投運，崑崙能源主要提供裝卸，存儲，氣化/脫氣等服務，我行認為這樣的經營模式利潤更加確定。

　　據説LNG加氣站的國家標准將在6月初公佈，可能會進一步刺激LNG的需求量。我行認為如果崑崙能源LNG業務拓展順利，並能充分表現出其執行能力，公司仍有被繼續上調評級的潛力。另外崑崙能源也是高油價的受益者。

　　基於對LNG業務的良好發展前景，本行提高2012年的每股盈利預測至0.95港元，因此提升崑崙能源6個月目標價至15.3元，相當於2012年市盈率16倍。

　　主要風險：銷售量的增速低於預期；原油，天然氣的價格波動；母公司資産注入的不確定性。