金屬基本面有支持 天膠具反彈漲勢

　　中國國際期貨晨會紀要5.30

　　第一部分 行情研判

　　一、金屬：現貨基本面堅挺將為期價提供支撐

　　上周金屬市場整體表現為上漲。以收盤價計算，國內市場滬銅漲幅為2.1%，滬鋅漲幅為3.4%。此前，我們預計金屬仍將深度下跌，目前，我們的觀點為調整預期，金屬以逢低買入為主，主要原因如下四點：

　　1、經濟基本面疲弱，美聯儲退出寬鬆政策前景黯淡，美元走弱將為金屬提供支撐。近期公佈的美國經濟數據表現疲軟。4月成屋銷售數據大幅下滑且一季度GDP增長低於預期值。經濟數據不佳將拖累美聯儲量寬政策退出，美元重回弱勢將為金屬反彈提供支撐。自四月下旬以來，美元與金屬聯動性增強，兩者負相關表現明顯，相關系數達-0.7，而四月中旬之前，兩者幾乎表現為不相關。

　　2、週期性時間窗口臨近，季節性規律顯示金屬6月見底的可能較大。我們對近20年來金屬月度漲跌幅進行統計歸納，金屬6月築底反彈。以2010年為例，金屬階段性底部時間為6月8日。週期性時間窗口臨近，金屬將在經歷5月深度下跌後或將迎來反彈。

　　3、現貨基本面堅挺將為期價提供支撐。5月以來，金屬市場現貨價格高於期貨價格持續表現為升水狀態，尤其在5月12日，現貨陰極銅對期貨主力合約升水2200元，為今年以來最高值，現貨0#鋅升水高達千元。價差回歸將抬高期價。

　　4、技術面上，美元指數跌破重要支撐位74.90一線，該水平也是美元自72.70-76.37這段升勢的斐波那契0.382回撤位。如此看來，美元仍將面臨深度回調。這將抬升風險資産大宗商品價格。另外，銅價在63830-67690這段升勢的50%回撤位得到支撐，價格重心上移底部逐步抬升。因此，我們對本週銅價反彈持以樂觀態度。

　　操作策略上，對於滬銅1108合約建議67200-67500區間買入，以收盤價跌破20日均線止損，滬鋅1108合約建議17000-17200區間買入，以收盤價跌破17000止損。

　　【深圳産業中心 羅平】

　　二、化工：美元走弱供應不足膠價反彈性漲勢

　　天然橡膠市場雖然進入割膠時期，但是短期內的供應不足以及美元再度下跌導致膠價進入反彈性上漲時期。

　　依據：

　　一、美元連續反彈後再度開始走弱，這導致大宗商品再度走強，一方面金屬再度回升，另一方面原油及農産品高位震蕩。顯示大宗商品走勢尚未統一，仍面臨不確定性。在大宗商品震蕩的背景下，橡膠價格可能維持反彈震蕩格局。

　　二、現貨供需方面，5月份新膠逐步上市，通過對國內外産區的交流發現，國外廠家和海南雲南膠水收購較少，導致供應的貨源不能快速回復。同時下游雖然減産需求減弱，但剛性消費仍舊存在。所以短期內供需進入偏緊時期，這可能導致膠價展開反彈性行情。重點在於關注氣候正常的話，中長期的供應將恢復，同時期現倒挂明顯，國內標一現貨在35000一線，而主力合約價格還不到33000元/噸，同時交割倉庫現貨匱乏，都將導致膠價反彈。不過受到下個月新膠繼續上市的影響，供應增加的壓力也越來越大。

　　三、上交所RU1105前20名持倉中多頭70029手相對空頭60537手多1萬手左右相對仍佔優勢，但是主力合約持倉卻減少到24萬手：市場呈現減倉上漲格局，這一般是技術性止損盤空頭離場導致的漲勢。後期如果增倉放量上漲的話漲勢的幅度和實踐將可能更長，值得關注後期持倉的變動。

　　四、技術上東京橡膠和滬膠均創近四週來收盤價新高，內外盤5、10、30日均線多頭排列支持K線繼續走高，指標MACD顯示市場修復後再度進入強勢，反彈性上漲格局。而從周時間段分析，價格仍舊中長期調整格局。

　　交易策略：膠價波幅加大，輕倉可以保證交易相對安全。RU1109合約今日開盤後在32600以上買入做多，資金艙位8%，以32490一線為止損，以前期高點止贏為32950為止贏。第二種情況：價格低開到32350以下，以8%的小資金賣出開倉，32480一線為止損，價格下跌到32010一線為止贏離場。趨勢性頭寸等待機會。

　　【廣州營業部 張智超】