“戴維斯雙殺”行將終結 6月試探性建倉

　　雖然5月還有兩個交易日，但股市大跌的格局已經無從改變。這與一些人曾經有過的“紅五月”憧憬，形成了極大的反差。眼看就要進入6月份，滬深股市均處於今年以來的低位區，那麼6月市場又會如何運行？在月線即將收出兩連陰之後，會不會顯現些許投資機會呢？

　　“戴維斯雙殺”

　　導致股市重挫

　　客觀而言，5月股市出現比較大的下跌行情，的確有一些偶然因素。而且，這些因素放大了股市跌幅。但就基本走勢而言，應該是正常的。這裡並不存在所謂的“錯殺”。畢竟在這之前，人們對通脹及調控有比較充分的思想準備，但是對經濟增長的減速普遍不以為然。

　　儘管從4月下旬起，隨著上市公司一季度報告的公佈，這方面的信號已經越來越明顯，可還有投資者幻想企業業績能夠引領大盤在5月份上漲，以致認為“紅五月”可期。但是，無論是匯豐銀行測算境內5月份採購經理人指數(PMI)，還是國家統計局公佈4月份工業增加值數據，或是草根調研中發現的各地企業缺錢、缺電以及部分地區的嚴重旱災局面，都強化了這樣的看法：接下去的經濟形勢不容樂觀。所以，5月份實際出現了“戴維斯雙殺”的格局。熟悉股市的人都知道，在這種格局下，不但題材股全線暴跌，藍籌股也難逃下挫的命運。這也就導致了5月份幾乎所有板塊都下了一個臺階。

　　在調整中尋找底部支撐

　　到了6月份，應該説5月份起作用的一些利空因素，還是會繼續存在。例如，屆時公佈的5月份消費者物價指數(CPI)，恐怕還會處於高位。另外，央行非常可能繼續按照去年四季度以來所形成的調控節奏，在6月份提高銀行基準利率與存款準備金率。此外，5月份固定資産投資與國內生産總值(GDP)增長速度雙雙回落，也將是一個大概率事件。這也就是説，“戴維斯雙殺”的基礎依然存在。

　　不過，應該提及，如果説在一個月前，大家不認為會出現“戴維斯雙殺”，結果卻出現“雙殺”局面。而現在，人們都普遍相信，“雙殺”行情還沒走完。而且，事實已經提前對此作出反應，即股市大幅破位下行。到了這個時候，雖然導致“雙殺”的因素沒有變，但是市場局面多少是變了——“雙殺”結果已經全面顯現。

　　如今人們擔心經濟增長放緩，GDP增速會下降到8%，回落幅度大概是2%左右。反映到股市中，5月份股票的估值遠遠不止下跌2%。換言之，股市已將6月份要出現的下跌行情，在5月份走掉了一大部分。因此，現在看來，雖然6月份的市場環境並不好，股市運行的內外部壓力都很大，但是大盤要出現5月份那樣急跌的可能性並不是很大。也許，交易重心還會下移，板塊與個股行情仍然低迷，但全月股指的跌幅一般不會超過3%。就滬市綜合指數[2167.37 -0.47%]而言，基本上也就下跌到1月份的低位附近。

　　於是，我們是否可以這樣來看，在多方面利空集中釋放的背景下，5月股市呈現加速回落走勢。現在，就整體而言，下跌行情還沒有完全走完，但主要的下跌段似乎已經過去。6月份應該是以進一步消化利空、在調整中尋找底部支撐為主。當然，難以想象6月股市會出現比較明顯的上漲。從走勢來説，比較大的可能性是先抑後揚，探低回升。如果確實如此，投資者在謹慎之餘，操作上也就不至於像5月份那樣輕倉觀望，而是可以考慮適度試探性建倉。不管怎麼説，現在股市的平均估值是2005年以來第三低，僅次於2005年6月份998點和2008年11月份1680點。從中長線投資的角度來説，是比較適合買入股票並且持有。

　　試探性建倉

　　資源股、錯殺股

　　不過，鋻於現在市場還存在較大不確定性，特別是明顯缺乏有利於股市轉機的信號，所以儘管可以買點股票，但從操作層面而言，比例不宜太高，同時在品種的選擇上也要仔細斟酌。可能現在比較多的人會青睞低估值大盤股，如銀行股等。的確，這類股票的價格非常有吸引力。不過，投資者必須意識到在調控還在進一步推進的情況下，該板塊的基本面也許現在還不錯，但是其走向卻是不樂觀的。因此，現在的低估值、乃至超低估值，不一定能夠保持下去。所以，如果著重于未來半年的走勢，就不一定非買銀行股了。

　　相反，對於資源類板塊，人們則應該予以認真關注。從經濟發展的角度來看，上遊資源只能是越來越稀缺，資源品價格上漲是一個無法扭轉的大趨勢。當然，這種趨勢的運行會有反復，同時也會因為需求因素的變化而出現較大的震蕩。自去年三季度以來，國內大宗商品期貨的走勢就要比海外市場弱一些，主要原因就在於國內宏觀調控以後，需求不是很充分。這種狀況，現在依然存在。但是，一方面隨著經濟增長，世界範圍內的需求還在不斷增加；另外一方面，國內相關企業的股票價格則受制于股市行情的不振而大跌，由此所形成的反差，決定了資源類股票估值相對偏低。雖然基本面較差，但進一步惡化的可能性已經不大。同時，只要經濟運行的大環境出現改善的苗頭，這類股票的機會就來了。去年9月底，股市出現過“煤飛色舞”的行情。其原因主要就在於國際期貨市場價格的上漲以及國內對調控預期的某些改變。當然，一個多月後，當事實證明國內調控是在進一步收緊而非放鬆，資源類股票偃旗息鼓，大盤也就掉頭向下。現在的情況與當時相比有不少差異，形勢可以説更為嚴峻些。但就股票價格來説，則要比當時低了不少。這樣一來，只要市場條件稍稍有所改善，資源類股票的機會就來了。一般來説，這在半年內是有希望看到的。

　　無疑，現在可以考慮買入的股票，並不僅僅局限于資源類板塊，包括創業板中也有不少股票是符合買入條件的。只是由於市場還不會馬上轉強，因此從控制風險的角度出發，現在買股票不必著急。6月份，只是適合試探性建倉，真正意義上的投資機會還沒有到來。

　　(作者單位：申萬研究所)