熱錢涌動 大宗商品價格或“短空長多”

　　[世華財訊]業內人士表示，目前美元的短期反彈給大宗商品帶來較大的壓力，商品下跌風險較大，但長期來看大宗商品的牛市格局沒有出現逆轉。

　　中國證券報5月30日消息，澳新銀行商品研究總監Mark Pervan表示，大宗商品價格和全球經濟走勢之間有很強的相關性。“今年反映全球經濟的領先指數可能會出現谷底，下半年將有所反彈，因此我們預測未來世界範圍內的大宗商品價格有可能出現反彈。”

　　Mark Pervan認為，相比受全球金融危機影響較大的其他國家，中國經濟恢復得非常迅速，中國仍然是全球大宗商品市場主要的需求國。“雖然現在中國政府採取了緊縮政策，通過一些緊縮措施來給經濟降溫，但是中國的PMI指數仍然超過50，可以説即便今後中國繼續採取緊縮政策，整個經濟形勢仍然是非常積極的。”

　　“我們不僅要關注世界經濟中的大事，還要關注國際資本流向，以及美國貨幣政策和美元指數的變化。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，目前世界經濟仍處在復蘇的道路上，但復蘇的動力正悄然變化。而美國的經濟走勢、歐洲主權債務危機、中東局勢動蕩、日本核泄漏危機是現階段世界經濟面臨的幾個較大的不確定因素。

　　商品價格與證券市場相關聯

　　“除了實體經濟的需求之外，大宗商品的價格還與全球資本流動方向有關。正所謂‘大宗商品資本化’，而這個走向明顯受制于美國國債的價格，也受制于另一個很重要的參數——美元指數。”劉元春認為，目前美元指數已經處於低位，但美元的回調很可能是階段性的，因此石油等大宗商品價格很可能出現高位震蕩，但不同大宗商品的表現則各有差異。

　　劉元春説，全球資本向美國回轉的現象可能導致一些資本從大宗商品逃離、從新興市場國家撤離，這將進一步影響到新興市場對大宗商品的需求。

　　此外，業內人士表示，全球大宗商品價格和證券市場也有很強的聯動性，特別是美國的投資基金普遍認為大宗商品和股票市場同屬增長型市場，他們在購買證券的同時也會購買大宗商品。全球大宗商品市場數據顯示，投資基金在大宗商品市場上的總持倉金額達到了3700億美元，其中一半集中在能源品種（包括石油、天然氣），20%投資于貴金屬市場。可以看到，從2000年開始，證券市場和大宗商品市場的走勢基本是趨同的。

　　Mark Pervan指出，目前美國較低的信貸成本使得借錢投資大宗商品的回報率非常高。“美國的利率現在呈下滑的趨勢，所以投資基金投資在商品上的倉位正在上升。但美國利率的下降空間是有限的，大宗商品的投機倉位應該會有一個下滑，特別是2012年下半年後美國有可能進入加息過程。但令人鼓舞的是，由於美國的經濟狀況，即使將來加息，幅度也不會特別大，這對於大宗商品價格的影響是相對有限的。”

　　“長牛”格局尚未逆轉

　　業內人士表示，從今年以來大宗商品的價格趨勢來看，金屬和農産品的價格已經開始走弱。仍在高位的原油和貴金屬價格，前者更多倚賴供給端偏緊，後者則是避險情緒上升的表現。目前來看，美元的短期反彈給大宗商品帶來較大的壓力，全球製造業的觸頂回落，新興市場為控制通脹而持續緊縮導致需求端的疲軟、企業盈利預期下滑導致的被動式去庫存給大宗商品以極大的下行調整壓力。而去泡沫化（持續的貨幣緊縮高壓勢態）與去庫存化（持續緊縮下，銷售困難與需求偏弱，導致企業被動去庫存壓力較大）仍將是二季度國內商品市場的主體，商品市場大多數品種的重心將持續下移。

　　永安期貨首席宏觀與策略分析師陽大順指出，如果美國的量化寬鬆政策結束，將導致美元走強以及商品價格下跌。而市場對美聯儲流動性措施即將結束的預期已迅速拉高大宗商品與美元的負相關性，市場的緊張情緒將會一直持續到QE2結束。此外，全球主要新興經濟體都為應對高通脹而採取持續的緊縮措施，這已經對大宗商品的實際需求産生了一定的壓製作用，未來這種全球性緊縮的負面影響將會顯現。

　　業內人士認為，目前來看，歐洲和美國的“緊縮政策”進度比市場預期的要慢，比如歐元區暫緩6月份加息，美聯儲在結束QE2以後還將維持其資産負債表規模，日本為應對災後重建將繼續維持大規模流動性支持，而且大宗商品的供需基本面也未出現重大的變化。在這樣的情況下，短期大宗商品下跌風險較大，但長期來看，大宗商品的牛市格局沒有出現逆轉。

　　由上海期貨交易所主辦的“第八屆上海衍生品市場論壇”于5月28日至29日舉行。與會人士普遍認為，未來大宗商品價格的走向與錯綜複雜的世界經濟密切相關，現階段全球經濟復蘇正面臨著諸多不確定因素。全球投機資本在發達國家和新興市場之間的流動也是影響期貨價格波動的一個重要“幕後推手”。目前來看，如果基本面不發生根本性變化，未來全球大宗商品價格總體可能呈現“短空長多”的走勢。

　　(劉洋 編輯)