六大指數五月盡墨 五大懸念六月待解

　　儘管還有兩個交易日，但對於滬綜指、深成指、滬深300、中小板、創業板、B股這六大指數來説，五月收陰幾成定局。CPI翹尾峰值下，通脹是否為絕對高點？政策面會否繼續加碼？解禁壓力大幅緩解，能否給市場解壓？美聯儲QE2即將到期，美元走勢如何影響A股？中報預期究竟會怎樣左右市場情緒？留在投資者心裏的這五大懸念六月是否“有解”？

　　通脹短期難現拐點

　　4月CPI環比漲幅略有回落，再加上5月初蔬菜價格大幅下降，以及國際大宗商品價格全面回落，市場一度認為5月通脹壓力將逐步得到緩解。然而，隨著豬肉價格悄然逼近上一波豬價頂點、農産品[16.89 0.06% ]批發價格止跌反彈，關於5月CPI可能再次大幅超出預期的聲音越來越多，關於6月加息的論調也再度抬頭。在此背景下，A股持續下跌尋底也就不足為奇了。

　　5月CPI或再超預期

　　5月中上旬，市場對當月CPI漲幅可能繼續回落基本形成了共識；然而，近兩周豬肉價格持續上漲，農産品批發價格止跌回升，令市場對通脹再度超預期的擔憂重燃。

　　發改委監測的生豬出廠價格從每千克不足10元的低點，大幅升至2011年4月份的15.4元/千克，已逼近上一波豬價頂點2008年一季度時的高點。5月下旬以來，根據商務部的監測，豬肉價格的環比增速在最近兩周更是出現明顯加快的勢頭。不可否認的是，豬肉在CPI籃子中所佔據的權重較高，因此，即便在4月CPI中漲幅較大的蔬菜價格出現大幅回落，也不足以抵消豬肉價格對CPI的影響。

　　數據顯示，5月中旬以來，農産品批發價格重拾升勢。農業部公佈的農産品批發價格總指數從5月12日的177.90點一路升至5月27日的185.40點，已經高於5月初的180.10點。至此，農産品批發價格指數結束了2月至4月連續三個月的下行，出現止跌反彈。

　　另外，非食品類價格早在4月的CPI中就已顯示出較快的上升勢頭，5月能源價格更是延續了較快的上漲。愈演愈烈的“電荒”，令很多企業的生産遭受不同程度的影響，尤其是高耗能的能源類企業，而這將令諸多原材料價格上漲的預期增強。另外，乾旱對CPI的推升作用也不可小視，乾旱無可避免會加大農産品的減産預期，從而令其價格上漲預期增強。

　　6月高通脹難終結

　　基於6月CPI翹尾達到年內峰值，此前市場普遍預測6月CPI將成為本輪通脹的絕對高點。不過，4月CPI達到超預期的5.3%，令二季度CPI繼續攀升的預期再度趨強，短期通脹出現拐點遭遇落空的概率較大。

　　首先，從近幾個月公佈的CPI來看，通脹壓力有從食品向非食品領域轉移的跡象。在CPI非食品類分項中，衣著、交通通訊和服務以及家庭設備與服務類價格持續上漲，且在居民有強烈需求的醫療保健及居住方面，其價格上漲的動力也會比較強。目前，蔬菜價格確實出現了大幅回落，但豬肉價格卻持續攀高，未來非食品類價格上漲的壓力依然較大，故CPI高位回落的預期可能會面臨一定的反復。

　　其次，來自國際油價上漲的壓力也較大。地緣局勢的變動，可能會再度令油價波動加劇。國內方面，國內成品油價格以及航空燃油附加費都相繼出現上調，這也將推升當月CPI的數值。

　　此外，本輪通脹的成因較為複雜，不僅僅是單純的成本型推動，短期需求的提升也起到了一定作用。在基於食品及能源價格上漲的全面通脹環境下，通脹的表現形式可能並不是脈衝式的，持續時間也會相對較長。從這個角度而言，5%的高通脹水平或不會在6月終結，高通脹的狀態不排除將延續至三季度。