關注重倉大盤藍籌股的基金

　　天相投顧證券研究二部 聞群 張琳琳

　　□天相投顧證券研究二部

　　聞群 張琳琳

　　5月份以來市場延續下滑態勢，上證指數連失兩大整數關口。截至5月26日，上證指數累計下跌6.01個百分點，市場重心大幅下移，成交量繼續萎縮。從行業表現來看，45個天相二級行業指數1漲44跌。具體來看，前期表現較好的金融保險、金屬非金屬、採掘等強週期行業出現較大幅度的回調，成為“殺跌”的主力，進而成為拖累市場表現不佳的“重災區”，而前期跌幅較大的食品飲料行業則開始有所表現，逆市翻紅，微幅上漲0.02%。從風格指數來看，小盤股表現強于大盤股，但大小盤股的相對超額收益剪刀差依然維持在歷史高位。

　　在此背景下，424隻積極投資開放式偏股型基金8漲1平415跌，加權平均下跌5.11%；181隻債券型基金50漲8平123跌，加權平均下跌0.45%。市場震蕩下行背景下，低倉位的保本型基金的表現可圈可點，東方保本、國泰保本、大成保本、廣發保本、添富保本、銀華保本等基金錶現出色，5月份以來均取得了正投資回報。

　　大類資産配置保持平衡

　　在基金的大類資産配置上，建議投資者採取平衡的配置策略，具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），30%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金,10%的QDII基金,20%的債券型基金；穩健型投資者可以配置20%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金,10%的QDII基金，35%的債券型基金；保守型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），50%的債券型基金，20%的貨幣市場基金。

　　偏股型基金逢低佈局

　　隨著大盤近期的不斷調整，前期市場連續上漲所累積的風險得以釋放。儘管目前市場中充斥著通脹、調控、擴容、業績下調、小盤股估值偏高等種種負面因素，但市場也正通過自身的調整在消化這些負面預期，權重股的整體估值優勢也依然存在，投資者短期對市場不必過於悲觀，當下市場的持續震蕩正好提供了逢低佈局的良好時機。

　　偏股型基金品種配置方面，建議投資者以倉位控制較為合適、重倉低估值大盤藍籌股的基金為主流配置品種，並逢低積極佈局中長期投資。具體來看，可以重點關注重配農業、食品、醫藥等盈利增長穩定、防禦性明顯的內需消費類行業基金；此外，雖然銀行、地産股經過前期連續上漲後估值優勢有所弱化，但其行業整體估值水平仍處於歷史低位，可保持對該類行業重配的基金品種階段性估值修復機會的關注。

　　固定收益基金關注新債基

　　從近期宏觀經濟來看，通脹出現拐點的概率越來越大，新債基面臨一個較好的“低位建倉”機會，相比老債基更具優勢。在債券券種方面，由於轉債市場進入擴容期，轉債品種的增加以及可轉債對應正股的估值區間相對合理，使得攻守兼備的可轉債有望成為震蕩市中的高價值配置品種。建議關注可轉債和新債基的配置機會。

　　從投資管理能力出發選擇封基

　　5月份以來（截至5月20日）封閉重倉指數、封閉核心指數分別下跌1.04%和1.31%。在此背景下，25隻傳統封閉式基金凈值3漲22跌，加權平均下跌0.84%。其中基金銀豐表現出色，凈值上漲1.48%，領漲封基，基金久嘉、基金科瑞也均實現正收益，表現突出。

　　從二級市場表現來看，25隻傳統封閉式基金價格4漲21跌，整體跌幅2.09%。由於封閉式基金的二級市場價格跌幅高於凈值跌幅，25隻傳統封基整體折價率由4月末的7.18%小幅擴大至8.36%。伴隨著折價率的擴大，傳統封基整體加權平均到期年化收益率也小幅上升至2.48%。

　　在折價率、到期年化收益率均處於歷史較低水平的情況下，我們認為，下階段封閉式基金二級市場價格表現仍將主要依賴於其凈值表現，建議投資者繼續關注投資管理能力居前、安全邊際相對較高、選股能力突出的封閉式基金品種。