上市公司融資：喝的是血擠的卻是水

　　最近5年，從未進行過分紅的公司高達402家。而從A股開市至今，融資總額是分紅總額的2.27倍

　　《紅週刊》記者 承承

　　IPO發行頻頻提速以及上市公司再融資“獅子大開口”已經成為A股不能承受之重。據《紅週刊》記者統計，今年以來兩市IPO直接融資2045.16億元，擬增發4167.32億元，債券融資14429.64億元，如同三座大山摧垮了市場的流動性。而與此同時，很多公司卻不願分紅，即使連續盈利也讓資金躺在賬上睡大覺。A股，已經徹底淪為上市公司的提款機。

　　間接融資困局

　　近期美國經濟數據出現反復，增加了經濟回暖的不確定性，而歐債危機仍有蔓延之勢。為保持經濟增長，美歐有可能繼續實施量化寬鬆政策，這令作為製造業大國的中國輸入性通脹壓力明顯加大。而縱觀近期一系列宏觀數據，CPI、PPI連續數月仍然是居高不下，製造業採購經理指數PMI指數反倒逐月回落，5月份匯豐PMI更是回落到了51.1%，顯示出中國製造業正在降溫。

　　為了抑制高通脹勢頭，央行不斷地回收流動性。年內央行已經五提存準，二提利率，特別是存款準備金率已經逼近歷史上限。即使這樣業內人士普遍預期，預計6月初仍將再次加息一次。正是由於央行連續收緊銀根，使得銀行信貸規模受到大幅縮減，造成企業間接融資困難且經營成本加大、資金週轉不靈和存貨明顯積壓。據WIND數據顯示，2010年以來上市公司的存貨一直在節節攀升，由年初的2.35萬億元上升至年底的3.23萬億元，而今年一季度末，這一數據更是飆升至3.53萬億元。

　　融資潮，猛于虎

　　今年以來A股IPO發行速度明顯加快，平均每週連發7~9隻新股，而前幾年每週發行5隻新股都算是比較快的。截至5月26日，兩市共有143隻新股過會，新上市的135家公司募集資金達1457.45億元，平均每家融資額達10.8億元。

　　上市公司再融資的步伐也不緩慢，據WIND統計，今年已有77家公司通過增發和配股等方式，在A股市場合計募集資金超過2045.16億元(其中增發1871.4億元，配股173.76億元)，另外還有163家上市公司提出了擬增發計劃，擬融資金額4167.32億元，而剔除這些外，還有326家公司提出了發債計劃，擬融資金額14429.64億元。5月17日，證監會官員關於國際板的講話預熱了國際板概念股，也令市場擔憂國際板將從本不寬裕的流動性中再分一杯羹。於是，投資人對其用腳投票，A股市場5月23日再度暴跌2.93%。

　　喝血，擠出的卻是水

　　企業融資再多，只要有良好的投資回報率，投資人都還可以接受。但在具有中國特色的A股，“重融資輕回報”理念已經深入上市公司的骨髓。在以往沒有特別強調上市公司必須分紅的硬性規定下，A股是除債券市場外企業融資成本最小的平臺。多年以來，除個別公司保持連續分紅外，A股多家公司上市的目的就是公司圈錢、個人造富。

　　從2010年年報上看，去年上市公司通過IPO、增發、配股共融資9865.09億元，但分紅卻出現大幅下跌。由於證監會對再融資公司進行了強制分紅的規定，未實現分紅的公司雖然由2009年的1158家下降為840家，但是分紅金額卻由2009年度的近3883億元下降為762億元，下降了3121億元，表明上市公司手中現金明顯有所降低。從2006年~2010年末上市公司分紅看，上市時間超過5年且連續5年內從未進行過分紅的公司高達402家；如將融資時間拉升至A股元年(1990年)，在21年中，A股共融資38170.69億元，現金分紅為16811億元，融資總額是分紅總額的2.27倍。

　　如果因為外界環境突變或自身原因導致企業連續虧損而無法分紅也屬合理，但事實上，很多公司在連續盈利的情況下將資金留在了上市公司中。以5年未能分紅的402家公司為例，其中有94家公司(佔比23.38%)竟然在連續5年盈利的情況下仍未現金分紅。其中包括了16家房地産公司、48家製造業公司和7家信息技術業公司等，特別是投資者熟知的房地産暴利行業恰恰是最不願意現金分紅的行業，2010年136隻地産上市公司僅有萬科、保利、華僑城等28家公司進行了現金分紅。如果説上市公司因為微利而無法現金分紅，那麼像中南建設、長春高新、美菱電器、濰柴重機等去年EPS均在0.5元以上的公司，也選擇連續5年不現金分紅，這種現象就值得投資人，特別是管理層注意了。■