哄搶認購期權 對衝基金賭中國股市反彈

　　與A股過去一個多月來的持續調整形成鮮明對比——今年前幾個月，海外投資人大肆增加了對中國股市反彈的押注。

　　來自美國證券監管部門的數據顯示，一季度，美國對衝基金紛紛大量買入安碩富時中國25指數基金的認購期權。不少機構投資人都認為，隨著中國的通脹和貨幣收緊逐步見頂，中國股市可能在下半年迎來強勁的反彈。

　　中國股指ETF期權受寵

　　彭博資訊的統計顯示，一季度，包括紐約摩爾資本管理和圖多投資等多只大型對衝基金都顯著增加了買入中國指數基金的認購期權，押注中國股市反彈。

　　一季度，摩爾資本和圖多投資分別買進至少700萬份安碩富時中國25指數基金期權。其他大量買入的基金經理還包括菲利普亞布、喬治韋斯以及布萊恩斯塔克等。

　　根據本月提供給美國證監會的監管文件，一季度至少有10隻美國對衝基金買入超過50萬份以上的富時中國25指數基金認購期權。截至3月末，這些基金已累計持有4490萬份，遠高於去年底的410萬份，其中大部分都是認購期權，達到了3450萬份。認購期權是指投資人買入的一種權利，可以在未來以某一約定價格買入指定的證券産品。認沽期權則正好相反。安碩富時中國25指數基金跟蹤25隻在香港上市的大盤H股，包括建設銀行、中移動以及工商銀行等。

　　監管文件還顯示，截至3月末，韋斯多策略對衝基金持有的安碩富時中國25指數基金認購期權為610萬份，大大高於去年末的140萬份；而斯塔克對衝基金一季度買入490萬份富時中國25指數基金的認購期權，高橋資本對衝基金則買入超過90萬份。

　　分析人士指出，市場波動率下降，往往會使期權買入成本下降。據彭博資訊統計，去年富時中國25指數基金的日內最大上漲和下跌幅度分別為5.5%和4.6%，明顯低於2009年的10.11%和8.5%。

　　加州對衝基金寶船資本的基金經理人馬斯指出，眼下大量對衝基金都在利用低波動率來對押注中國股市。“預計接下來會出現大規模的反向操作交易，大家都在押注中國股市後市的表現。”

　　由於投資人擔心中國的通脹和緊縮，中國股市今年以來的表現遠不及美歐等發達市場。今年迄今，上證指數下跌了3.5%，同期美國道指大漲了約7%。

　　下半年或現抄底良機

　　並非所有人都看多中國。比如，一向看空中國的對衝基金經理人夏諾斯就是其中一位，其表示，如果成本不太高，他還會做空在美國上市的中國股票。

　　但值得注意的是，即便是看空的投資人，在現階段似乎也不敢太放肆做空中國股票。夏諾斯本人的基金一季度並未持有任何做空中國股市的期權頭寸，而Ionic對衝基金則在買入認沽期權的同時，將其持有的富時中國25指數基金認購期權增加至350萬份。不過，分析師也注意到，從中長期來看，投資人對中國的看法正變得日趨樂觀。彭博資訊的統計顯示，5月23日，安碩富時中國25指數基金的未平倉認沽與認購期權之比進一步降至0.808，再創自2009年4月以來的新低。

　　華爾街專業投資人士認為，認購期權增長，反映投資人仍覺得中國股市下半年會有更好表現。一旦通脹得到控制的信號出現，投資人會重新專注于中國強勁的增長前景以及內需的巨大潛力。

　　霸菱資産管理公司亞洲多元資産部主管杜敬創上週五表示，中國央行可能最快在第三季度末結束緊縮政策，隨後中國股市可能上漲。“一旦政策收緊結束，市場將會出現強勁反彈，”杜敬創説，“投資者將會在三季度末或四季度重返中國股市。”杜敬創管理的霸菱環球機會傘型基金過去一年的表現超過99%的同業。

　　霸菱資産看好那些盈利將繼續超過市場預估且對緊縮政策不太敏感的企業，比如消費、醫療保健。不過杜敬創表示，儘管房地産和銀行股已變得相對便宜，但投資人還不應該匆忙介入。

　　而新加坡目標資産管理公司的知名基金經理人恩吉克近期正在籌建一隻新基金，專門投資除日本以外亞洲地區被低估的股票。恩吉克去年關閉了旗下一隻20億美元的股票基金，自1996年以來，該基金為投資人帶來了高達892%的回報。

　　恩吉克認為，現在是成立新基金的好時機，因為市場上浮現出了越來越多的估值便宜的股票。

　　花旗上週五發佈的基金倉位報告還顯示，4月份，中國在亞洲除日本以外的基金類別中獲得最大幅度增持，平均增持幅度達39個基點。而在環球新興市場股票基金類別中，中國的比重也大幅提高了46個基點。 （《上海證券報》）