券商突圍“靠天吃飯” 中投樣本悄然成型

　　力挺金融衍生品業務，卻面臨兩大風險與不確定性

　　券商突圍“靠天吃飯” 中投樣本悄然成型

　　■本報記者 熊 欣

　　經紀業務面臨急劇轉型的國內券商行業，正在把目光投向諸如直投、衍生品等新的業務，意欲從“靠天吃飯”的業務格局戰略突圍。

　　“匯金係”旗下中投證券27日在京高調舉行金融衍生品團隊及産品推介會，力挺股指期貨期現套利業務。衍生品被視為2008年全球金融危機的罪魁禍首，國內金融衍生品市場更是遠未發育成熟。中投證券此舉令業界側目：先驅還是先烈？

　　最直接的挑戰來自於市場風險。國內金融衍生品市場剛剛起步，現在甚至還處在概念和常識的普及期。

　　由於備受2008年金融海嘯的影響，國內市場對金融衍生産品一度産生恐懼感，金融衍生品的發展幾近停滯。很多券商將金融衍生品部門關門大吉或者合併弱化，僅中投證券、光大證券等幾家為數不多的券商保留了衍生品部門。

　　4月份股指期貨剛剛迎來誕生一週年。截止2011年4月16日，股指期貨總計240個交易日，累計成交5899萬手，日均成交約24.6萬手，市場保證金規模達200億元，開戶數量接近7萬戶，共有80余家金融機構入場交易。

　　散戶成為股指期貨最主要的參與者，直接影響到了券商的收益。加之在衍生品市場的經驗缺失和儲備人才短缺，許多券商在股指期貨期現套利的市場業績不盡如人意。

　　即使是國內股指期貨套利的“領頭羊”，中投證券的絕對市場份額依然很小，其金融衍生品部以投資顧問形式接受的委託資金為6億元左右。

　　獲益於“國內衍生品投資布道者”張曉東帶隊研發的期現套利模型和程序化交易系統，中投證券平衡策略産品獲得月均1.5%、年化18%的收益率，在同期産品中名列第一。

　　有業內人士測算，目前國內套利交易市場總體參與的規模還不大，估計還不到50億元。而由於交易量的原因，現在無風險套利市場的容量更小，目前僅略高於20億元。

　　除了力推的股指期貨套利交易規模偏小，其它類型的金融衍生品業務也挑戰頗多。

　　權證創設的業務收入可持續性難以維持。根據中投證券官方公佈的公開數據，中投證券在權證業務上獲益匪淺。2007年至2008年，中投證券共參與創設3隻權證，獲利4.63億元。其中，中投證券盈利高達2.31億元的南航JTP1權證，就飽受各方爭議。

　　更多的新業務類型尚需要培養市場以獲得更大利潤。比如，中投證券成為國內首家提供境外套期保值諮詢服務的券商，受聘國資委和央企擔任財務顧問，提供境外套期保值合約的定價、估值和合約重組建議服務。

　　儘管面對上述種種不利因素，中投證券有關負責人還是表示，“做好了迎接衍生品交易興起的準備”，尤其是在股指期貨和融資融券推出後。

　　另一重不確定性則來自於中投證券自身。

　　目前，匯金旗下控股的證券公司達3家，分別是銀河證券、申萬證券及中投證券，另參股國泰君安證券。值得注意的是，中投證券為匯金全資控股。

　　今年3月底曾有傳言稱，國泰君安、銀河證券、申銀萬國等三家券商將獲得國務院特批，不再受“一參一控”制約，未料隨後該傳言即遭證監會方面澄清。這意味著，儘管寬限期延期到2013年5月，但是匯金旗下三大券商的整合難以避免。誰將出局，誰又將被整合？

　　與此同時，中投證券的高管隊伍又一次發生變動。3月18日上午，中投證券召開領導人員任職宣佈大會，龍增來任中投證券黨委書記、法定代表人，擬任中投證券董事長；免去到任僅2年的王立民中投證券黨委書記職務；鋻於已過退休年齡，建議免去楊小陽中投證券董事長職務。

　　在昨日的會議現場，楊小陽仍以中投證券董事長的身份致辭，而龍增來並未在公開場合亮相。

　　這既引起業界關於中投證券在匯金係棋盤中地位走向的猜測，也引發對於中投證券自身發展戰略難保穩定的擔憂。

　　大膽嘗鮮套利交易、力挺衍生品業務的中投證券，創新膽魄能否持續？