A股何時現“抄底”信號

　　估值優勢再度上升

　　《大眾證券報》：A股週四高開低走，尾盤回補缺口，兩市短期走勢如何判斷，下跌空間還有多大?

　　國盛證券金融證券研究所研究員/李曉明：從技術上看，週三、週四的調整基本圍繞著週二十字星的下影線範圍進行試探，不斷考驗市場的承受力。短期而言，個人認為繼續大跌的可能性不大，一是目前市場的估值水平不是很高了，風險有了較充分的釋放;二是市場真正的獲利盤所剩無幾，基金減倉動能正逐步放緩。不過，市場的交投情緒依舊平淡，止跌信號尚不明確，短期在年線的壓力下將走出小幅震蕩的格局。

　　浙商證券策略分析師/王偉俊：本輪調整至今，上證指數累積跌幅已超過11%，從估值角度來看，目前點位離底部已經比較近了。按照2011年上市公司業績20%-25%的增幅來算，目前A股動態估值已經到了15倍左右，2005年和2008年的底部，當時估值也在15倍，最低14.3倍。目前A股的投資價值已經顯現，只不過近期負面因素較多，導致市場悲觀情緒較濃，如對經濟基本面以及通脹形勢的擔憂、流動性不足、電荒、旱災等等，在這種情緒影響下，雖然估值底部已現，但市場底還未出現。總體來看，市場下跌的空間已經不大。

　　三季度將迎來"喘息"

　　《大眾證券報》：市場現在還擔心什麼，這些因素後期如何演化?

　　王偉俊：市場擔憂主要體現在三個方面：一是經濟增速的放緩;二是通脹的居高不下，尤其是通脹水平下不來，政策面緊縮也難有大的改變，市場對此反應很強烈;三是上市公司業績下滑。從今年3月份開始，市場開始調整2011年盈利預測，其中創業板被下調了5%，中小板被下調3%，但滬深300被上調了2%，近期中小盤股陷入大幅調整也反應了其業績調整預期。

　　政策面來看，在通脹高企的背景下，預計政策轉向的可能性不大，只能是局部微調。貨幣政策方面，預計今年將上調利率3-4次，目前已經上調兩次，下半年仍有加息空間，但準備金上調的空間已經不大。

　　李曉明：從新近的因素看，陸家嘴會議的內容有待長期消化，國際板的推出會在中短期帶來資金面以及估值上的壓力，怎麼推出、何時推出，有待管理層進一步明確。從基本面看，通脹憂慮猶存，調控的效果可能不明顯，後期還有CPI高企的預期，而政策上也有進一步緊縮的可能。應該認識到，此次通脹主要是成本推動以及輸入型通脹導致的，與過去由於投資拉動的內生式通脹還有區別。不過，三季度應該會有政策逐步減弱的姿態，並不是不收緊，而是放鬆節奏，有別於現在一個月上調一次存款準備金率、兩個月一次加息的高壓態勢，市場有可能獲得喘息的機會。

　　此外，在再融資、IPO、配股等方面，這樣抽血式的動作將因為市場的暴跌而引起管理層的關注，此時往往會控制一下新股發行的速度。在上市公司業績方面，由於今年是"轉型"初年，業績會有一定的放緩，這也是犧牲經濟增速的必然結果。但是，基於政策支持的行業如新興産業、大消費類、水利等板塊會有業績上的保障。因此，雖然上市公司整體業績放緩，但行業上有分化。

　　等到6月份進場佈局

　　《大眾證券報》：伴隨著A股迭創新低，投資者何時可以抄底?需要關注怎樣的信號，哪些板塊可以值得關注?

　　李曉明：弱勢環境下的"抄底"，投資者首應先以控制倉位為主，如果倉位過高，可以遇反彈進一步減倉;如果倉位較低，進場的過程應該是漸進式的，尤其要關注以下兩個信號：一是交易量會否放大，目前成交量依舊低迷，且放量前的萎縮程度還不夠，滬指還沒有出現600-700億元左右的地量;二是市場出現持續性的板塊熱點，熱點的有效延續才能進一步的集聚人氣，但目前還不存在。因此，個人投資者還要"熬"上一陣子，以積極的心態關注上述兩個信號。

　　王偉俊：從中長線角度來看，目前A股市場的整體機會大於風險，當然短期的波動風險還是存在的，如果中長線佈局的投資者可以在6月份適當進場佈局。個股方面，如果保守一點，銀行股是不錯的選擇，目前銀行股2011年動態市盈率只有7.5倍，即使與發達國家相比也不高;此外房地産和煤炭在下半年也可關注;題材股方面，像稀土概念確定性和安全性相對較高。