下週一發行3隻創業板新股申購指南

　　申購代碼：300226 申購簡稱：上海鋼聯

　　申購時間：05月30日(週一)9:30-11:30、13:00-15:00

　　申購價格：23.00元/股，對應市盈率38.33倍

　　發行數量：1000萬股 網上發行：800萬股

　　申購上限：8000股 上限資金：18.4萬元，單一證券賬戶申購委託不少於500股，超過500股的必須是500股的整數倍

　　05月31日週二 驗資、網上申購配號

　　06月01日週三 網上發行搖號抽籤，中簽率公告

　　06月02日週四 刊登《網上中簽結果公告》、網上申購資金解凍

　　公司是國內領先的從事鋼鐵行業及相關行業商業信息及其增值服務的互聯網平臺綜合運營商。公司從成立之初即致力於向客戶提供鋼鐵行業及與鋼鐵行業關係密切的能源、礦業和 有色金屬等行業的市場基礎信息和行業深度研究服務，並在此基礎上向客戶提供企業宣傳推廣、商情發佈和搜索、會務培訓等增值服務。公司具備鋼鐵及相關行業商業信息專業的 信息採集手段和較高的信息採集水平，具有採集渠道豐富、採集範圍廣、採集深度深、信息準確度高等優勢，每個工作日平均發佈和更新的行情數量為4,086條。經過多年的經營， 公司積累了大量豐富、精細的鋼鐵及相關行業數據，多數國內外大中型鋼鐵企業均成為公司信息會員。而公司編制的MySpic價格指數(即“我的鋼鐵中國價格指數”)也成為了部 分鐵礦石銷售的價格基準。近年來，公司為國家工業和信息化部、國家商務部、上海市經濟和信息化委員會經濟運行處、上海工商聯鋼貿商會提供了《鋼鐵工業運行情況分析》、 《鋼材及原料分析》、《上海鋼鐵貿易發展研究報告大綱》等報告，為鋼鐵産業監測分析及網站維護、鋼鐵、汽車産業預警系統等項目提供服務，為國內外鋼鐵相關産業受損評估 、相關行業反傾銷調查及相關訴訟中也提供了權威的信息資料。

　　機構定價預測

　　報告標題：上海鋼聯:鋼鐵,鼠標

　　投資要點

　　公司是國內領先的鋼鐵行業商業信息和增值服務網絡綜合運營商,在國內鋼鐵領域具備較高的知名度和影響力,旗下“我的鋼鐵網”等五大網站網站頁面訪問量、網站用戶量、網站訪問時間、網站流量等主要指標在國內同行業中位居領先地位。

　　公司商業模式為:通過免費的價格指數、自建網上平臺和發佈部分供求信息吸引免費會員,在此基礎上開發收費會員,並提供網頁索引、諮詢、會議培訓等收費服務。2010年公司註冊會員數達到29.32萬家,其中收費會員數3.23萬家,貢獻收入5,830.27萬元,佔比36.27%;網頁索引收入佔比40.6%。

　　會員數量增長是公司未來成長的主要動力:公司策略為,以低會員費降低行業利潤空間,提升市場進入壁壘;在提高滲透率和市場佔有率的基礎上,通過增加附加服務收費提升業績。因此在付費會員數量和ARPU 值這兩個B2B 電子商務企業的核心指標中,公司主要依靠會員數量的增長促進業績提升。在鋼鐵極其上下游行業近50萬家目標企業中,公司註冊用戶和付費用戶滲透率分別不到60%和10%,依然有較大提升空間。公司目前客戶主要集中于鋼鐵製造和貿易企業,未來主要通過向行業上下游相關領域提供同類服務進行市場拓展。

　　募投項目:公司通過我的鋼鐵網綜合平臺升級項目和投建“Mysteel 大宗商品研究院”,力圖打造大宗商品資訊、交易和研究三大平臺,提升公司網站的承載能力,並開發針對高端用戶的諮詢服務。

　　業績預測與估值:預計2010~2012年,公司營收分別為2.21億、2.95億和3.85億元;EPS 分別為0.98、1.36和1.77元。我們參照可比上市公司生意寶和焦點科技的估值水平,認為公司合理詢價區間為27.54~31.47元,對應2011年PE 為28~32倍。

　　風險提示:受影響于鋼鐵行業及上下游相關領域的景氣週期;大宗商品期貨給公司價格指數需求帶來負面影響;公司跨領域提供服務受阻。

　　研究員：陳永倬 所屬機構：齊魯證券有限公司

　　報告標題：上海鋼聯:國內領先的鋼鐵行業信息提供商

　　核心觀點

　　詢價結論:

　　我們預計公司11-13年每股收益為0.97元、1.28元和1.64元,對應11年合理市盈率在25-30倍之間,建議一級市場詢價區間為22.05-26.45元。

　　主要依據:

　　1、公司是國內領先的專業互聯網平臺運營商,公司專注于提供以鋼鐵行業信息為主的市場信息和研究服務,並已經逐漸延伸至與鋼鐵行業密切相關的能源、礦業、有色金屬等領域。公司目前的綜合毛利率維持在70%以上,2008-2010年公司的主營收入和凈利潤複合增速分別達到39%和35%。

　　2、公司目前的盈利模式為向註冊會員收取信息費、為鋼鐵企業提供網頁鏈結及會員收費培訓三大類,分別佔公司主營業務收入的36%、40%和17%。公司在鋼鐵類電子商務網站細分市場處於絕對領先地位,市場份額達到56%,而市場份額第二的中國聯合鋼鐵網僅為7%。截止2010年底,公司擁有註冊會員29萬,收費會員3萬,10年新增會員數達到12萬,公司的會員續費率達到96%以上。

　　3、2009年我國電子商務服務市場規模為164億元,其中鋼鐵及相關行業為45億元,是目前國內電子商務應用最主要的領域。公司專注于鋼鐵行業及其上下游産業,可拓展的市場空間相對較大。由於數據深度、行業理解的差異,垂直型B2B網站客戶粘性相對較強,目前國內60%的鋼鐵生産和貿易企業都是公司的客戶,公司的競爭優勢明顯。

　　4、公司募集資金投向為“我的鋼鐵網”平臺升級項目及大宗商品研究院的建設,募投項目建設完成後,公司的現有業務平臺將得到進一步的完善和升級,預計將對公司的數據生産、客戶服務、市場份額提升等産生進一步的促進作用。

　　風險提示:1、産業週期波動的風險;2、核心人才流失的風險。

　　研究員：姜瑛 所屬機構：國都證券有限責任公司

　　報告標題：上海鋼聯:鋼鐵行業垂直B2B電子商務龍頭

　　我們預計,公司2011、2012年EPS分別為0.89、1.15元。綜合PE相對估值和DCF絕對估值兩種方法,我們認為,公司的合理價值區間為27.1~30.4元,對應2011年的動態PE為30.3~34.0倍。

　　公司是鋼鐵行業垂直B2B電子商務龍頭。

　　公司是鋼鐵行業垂直B2B電子商務龍頭公司,主要提供鋼鐵行業及相關行業信息、會務培訓、網頁推廣等服務。公司旗下有五大網站,總體流量、用戶等排名指標均位於鋼鐵行業B2B第一名,佔據相對較為優越的發展機會。

　　傳統行業互聯網化大潮催生行業巨頭。

　　電子商務已逐漸成為中小企業開拓市場的標準配置。電子商務市場總量在互聯網中收入佔比快速提升,2012年有望達到40%佔比,同比2009年上升14個百分點,其中,B2B市場付費用戶總量有望達到2009年2.09倍。傳統行業互聯網化大潮已經滲透至行業的方方面面,有望催生電子商務行業巨頭。

　　募投項目主要投向平臺升級和大宗商品研究院建設。

　　本次擬公開發行1,000萬股,用於我的鋼鐵網綜合平臺升級和Mysteel大宗商品研究院建設。公司戰略著眼于行業數據深度挖掘和鋼鐵相關行業橫向擴展兩個方向,募投項目投入有望增強公司行業競爭力。

　　主要風險提示。

　　鋼鐵行業需求變化風險,商業模式創新風險,技術開發風險和技術人員流失風險。

　　研究員：李忠智 所屬機構：平安證券有限責任公司

　　報告標題：上海鋼聯:鋼鐵行業B2B電子商務國內龍頭

　　公司主營業務是以鋼鐵及相關行業信息服務為基礎的B2B電子商務服務,主要通過運營“我的鋼鐵”網等網站,向鋼鐵及相關行業客戶提供市場基礎信息和深度研究服務,並在此基礎上提供增值服務。

　　公司收入主要來自信息服務與網頁鏈結服務,分別佔到10年的36%與40%;會員培訓與諮詢服務則分別佔到17%與4%。

　　根據Alexa和Chinarank的數據,“我的鋼鐵”網在頁面訪問量、網站用戶量、訪問時間、網站流量等主要指標在國內同行業中位居第一。

　　根據億邦動力的報告,“我的鋼鐵”網2008年的收入規模在我國行業垂直類B2B網站中排名第一,居第三方B2B電子商務平臺第七位。

　　截至10年末,公司註冊會員數29.32萬家,收費會員總數3.23萬,08-10年複合增速分別達90%和36%,客戶丟失率持續在3.5%以下。

　　公司2010年末擁有682名信息採集人員,佔員工總數的85%。信息採集人員通過呼叫中心每日向3000多家單位採集和更新全國60多個城市的鋼鐵等相關産品的市場交易信息。平均每天採集的信息覆蓋51個大類273個小類産品的行情信息;2010年12月公司每個工作日平均發佈和更新的行情數量為4086條。

　　公司共募集資金1.2億元,擬投向我的鋼鐵網綜合平臺升級與Mysteel大宗商品研究院2個項目,分別是對現有業務的完善擴展與延伸。

　　我們預期公司發行後2011-2013年銷售收入分別為2.21億元、2.95億元、3.89億元;歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為0.40億元、0.57億元、0.81億元;對應EPS分別為1.00元、1.42元、2.03元。

　　目前行業可比公司11年平均PE為35倍,我們建議的合理詢價區間為22.97-26.97元,對應2011年的PE為23-27倍。上市目標價28.96-33.96元,對應2011年PE為29-34倍。

　　研究員：魏興耘 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司

　　報告標題：上海鋼聯:國內領先的鋼鐵行業B2B平臺運營商

　　國內最大的鋼鐵及相關行業垂直類B2B電子商務平臺

　　公司致力於提供鋼鐵、能源、礦業和有色金屬等行業市場基礎信息和行業深度研究服務,並在此基礎上提供企業宣傳推廣、商情發佈和搜索、會務培訓等增值服務;截至10年底,公司註冊會員29.32萬,收費會員3.23萬,註冊收費比11.02%,近三年註冊會員數量複合增長率90.25%,收費會員複合增長率36.33%,在國內行業B2B網站中處於領先地位。

　　國內鋼鐵及相關行業B2B電子商務發展空間巨大

　　隨著國內鋼鐵産量和消費量的持續增加,産業鏈上遊鐵礦石、焦炭、有色金屬及廢鋼等各類産品交易持續活躍,而産業鏈下游房地産、汽車、船舶、機械等行業對鋼鐵相關行業商業信息及增值服務需求也持續增長;國內鋼材貿易企業超過30萬家,而電子商務作為國家鼓勵發展的新興信息産業,在鋼鐵相關行業需求的推動下,具有巨大的發展空間和潛力。

　　競爭優勢明顯,未來將打造大宗商品資訊、研究與交易三大平臺;

　　公司具備鋼鐵及相關行業商業信息專業的信息採集能力,積累了大量豐富的鋼鐵及相關行業數據;公司06年成立的鋼鐵行業研究中心進一步提升公司在鋼鐵行業研究方面的專業水平;領先的網站訪問量以及品牌、人才和技術優勢也為公司持續穩定發展奠定了堅實基礎;募投項目實施後將進一步提升公司核心競爭力,打造具有國際影響力的大宗商品平臺。

　　合理投資價值區間:33-38元

　　預測公司11-13年攤薄後EPS分別為0.95元、1.29元和1.84元;基於公司的先發優勢及鋼鐵相關行業B2B的成長空間,我們考慮到11年以來創業板企業66倍的平均發行市盈率,同時參考A股同類公司33倍的平均估值,給予公司11年35-40倍的市盈率區間,合理的投資價值區間為33-38元。

　　風險提示

　　鋼鐵行業下滑風險;B2B市場競爭風險;核心人員流失風險。

　　研究員：許耀文，田洪港，孫津 所屬機構：中國銀河證券股份有限公司

　　報告標題：上海鋼聯:國內鋼鐵電子商務領頭羊

　　報告摘要:

　　國內領先的鋼鐵行業B2B電子商務平臺運營商。公司擁有五大網站,建立了鋼鐵及相關行業的一站式電子商務服務平臺。2010年,公司旗下的“我的鋼鐵”網以55.5%的市場佔有率排名國內鋼鐵行業B2B電子商務網站首位。

　　行業需求催生鋼鐵行業B2B電子商務高速發展。鋼材行業産品種類繁多,交易頻繁,交易量巨大,行情變化快,鋼材貿易商、生産廠家、鋼材採購商亟需鋼鐵行業信息服務、交易服務、信譽評級服務、宣傳推廣服務、諮詢服務、會展服務、信息化服務等電子商務服務,為鋼鐵行業B2B電子商務快速的成長提供了豐富的土壤。

　　公司網站在業內具有品牌知名度。網站註冊用戶、頁面訪問量、頁面訪問時間、網站用戶量和網站流量等指標排名均在行業內位居第一。公司提供的我國鋼鐵市場交易價格及指數等數據也開始成為鋼鐵生産企業及貿易商制定生産經營計劃、確定價格政策的重要參考和金融機構進行投資研究的重要依據資料。“2008年全國重點大中型鋼鐵企業主要産品産量”所列92家企業, 有89家企業或其子公司為公司的客戶。在國際上,必和必拓、力拓、淡水河谷等大型鐵礦商已成為公司信息會員。

　　募投項目分析:公司本次擬發行1,000萬股,用於我的鋼鐵網綜合平臺升級和Mysteel大宗商品研究院建設。本次募投項目是公司實施發展規劃的重要組成部分,對公司實現未來發展規劃、增強成長性方面有重要的作用。

　　盈利預測與定價分析。預計2011、2012兩年公司營業收入增長率為40.0%和37.0%,凈利潤分別增長36.7%和43.8%,對應EPS分別為1.00、1.46元。考慮到公司未來在鋼鐵行業B2B電子商務向縱深發展的潛力巨大,我們給予公司2011年30-35倍的PE,公司合理的詢價區間為30-35元。上市首日定價區間40-45元,對應2011年PE為40-45倍。

　　風險提示。行業週期風險;技術人員流失風險。

　　研究員：侯利，胡又文 所屬機構：安信證券股份有限公司