富國基金論壇：股市走差或孕育投資良機

　　富國論壇縱論中國經濟減速和轉型新動力

　　深圳特區報記者 王欣 ■ 深圳特區報記者 王欣

　　近期的A股市場一直陰雲密布，對中國經濟增長前景以及宏觀調控的悲觀預期，讓越來越多的投資者視證券投資為畏途。在昨天的上海灘上，匯聚行業投資精英的第五屆富國成長論壇上，大家在對中國經濟前景的激烈爭論中，卻得出了投資策略上的一致結論：當前市場的悲觀預期，也許正孕育著未來的投資機會。

　　中國經濟轉型面臨挑戰

　　在市場走牛之時，投資者樂觀的理由都是相似的；而在市場走熊之時，投資者的悲觀卻各有不同。昨天的富國論壇上，似乎部分驗證了這一點。

　　當目前市場上的投資者普遍擔憂著中國經濟增長的減速、宏觀調控政策可能出現的“超調”後果時，北京師範大學金融研究中心主任鐘偉(專欄)以更廣闊的宏觀視野，講述了自己的深層次憂慮。

　　鐘偉認為，從全球經濟觀察，債務問題及人口老化困擾著西方發達國家的長期發展前景。預計日本在今年下半年就將宣佈進入衰退；歐債危機的前景充滿不確定；最值得看好的仍然是美國。他預計2011－2012年美國將走出衰退，經濟增長保持在2%－3%的區域內。需要關注的是美聯儲何時開始加息，這將帶來全球資金流動格局的巨大變化，屆時資金將從新興經濟體回流美國。

　　對於中國經濟而言，鐘偉認為，經濟轉型期面臨嚴峻壓力，關鍵在於資源、人口、環境這三大因素。過去，中國以全球1／18的人口、36%的資源、貢獻了全球18%的GDP增長，這種增長模式未來顯然難以持續，人口因素對中國經濟的制約可能被嚴重低估。

　　他預計2015年中國人口紅利將徹底消失，2020年前後老齡人口倍增，2025年前後達到人口峰值。中期看，2013年之前將成為體制改革的真空期，既定調控政策空洞化。同時，居民消費增長難以出現奇跡。經濟的增長點仍主要依賴於投資增長與製造業增長。

　　轉型帶來發展驅動力

　　在近年來的市場跌宕起伏中，摩根大通中國區董事總經理龔方雄(專欄)總是堅定地站在“唱多中國”陣營的最前方，即便在當前市場悲觀預期越來越一致的時候，他也仍然沒有動搖。

　　對於轉型期的發展驅動力，龔方雄提出，在中國城市化進程仍未結束，仍然還有6億農民的時候，談人口紅利的結束為時尚早。

　　人們總喜歡把當前的中國與日本曾經歷的人口老齡化、資本泡沫、貨幣升級相提並論，但實際上相比起日本式危機，拉美當年所陷入的“中等收入陷阱”才是一個更值得警惕的趨勢，即人均收入達到4000－5000美元之後，成本上升，勞動生産率下降，勞動力供應稀缺，使經濟增長缺乏動力。

　　因此，中國經濟轉型所面臨的最大挑戰，應該是缺乏核心技術、缺乏自主知識産權與資源瓶頸。龔方雄提出，中國經濟的未來增長潛力應來自於自主創新與突破。

　　過度悲觀帶來投資機會

　　對於中國經濟增長前景，專家們分歧較大，但對於中國證券市場所面臨的機會，他們卻一致認為：悲觀也許將造就投資機會。

　　富國基金公司副總經理陳戈認為，價值投資的安全邊際，産生於悲觀預期的集中反映。短期來看，以銀行股為代表的大盤藍籌已具有較高的安全邊際，一旦市場預期發生變化，就有可能産生較好的投資機會。

　　陳戈認為，從中長期看，成長股仍是最值得看好的方向。當前中小板與創業板的大幅下跌，是過去一年多市場積累的太多泡沫破滅的過程。投資者在擠掉泡沫的同時，往往將“臟水下的孩子”一起潑掉了。辨別企業的核心競爭力，尋找中國經濟轉型期所帶來的真正投資機會，也許是當前投資者所應該做的功課。

　　龔方雄則看好中國經濟轉型給服務業帶來的發展機會。在美國，服務項目在國民經濟中的比重達到82%，而中國僅有40%，這其中蘊含著中國服務業的巨大發展空間。例如，人口的老齡化給醫療保健行業提出了更高的要求。他大膽預言：“當前的醫療行業就像十年前的房地産業！” 鐘偉認為，接下來的兩個季度，A股將再次證實“通脹無牛市”的既往結論，市場將在過度恐慌的氣氛中對來自海內外的各種衝擊以最悲觀的方式演繹，值得看好的僅有：ST重組概念、機械、低端消費與發電設備。A股的真正機也許會出現在2012下半年至2013年。