現貨市場難有支撐 滯脹風險加大LLDPE跌勢未了

　　寶城期貨 湯祚楚

　　近期期貨市場弱勢明顯，多數品種較前期高點大幅下跌，LLDPE也未能倖免，主力合約1109較4月中旬的高點，下跌幅度達14%。寬鬆的流動性一度把全球經濟拖出金融危機的泥潭。然而，也正是流動性氾濫造成大宗商品暴漲以及當前國內外經濟面臨滯脹風險。筆者認為，緊縮政策預期及成本支撐弱化將促使LLDPE後市維持弱勢格局。

　　一、美元中期將轉強

　　美元作為大宗商品的計價貨幣，美元的漲跌牽動大宗商品的價格走勢。前期受美國量化寬鬆貨幣政策影響，美元指數節節敗退，最低下探至72一線。相反，在對抗通脹和經濟復蘇的預期下，大宗商品開始了一輪波瀾壯闊的上漲行情。不過，目前無論是美國、歐元區還是新興經濟體，都意識到流動性氾濫形成的通脹預期及大宗商品的暴漲對經濟復蘇來説是危險的。市場也普遍預計只要美國經濟不出現大的波動，美聯儲在6月底推出QE3的可能性不大。加之，近期惠譽及標普分別下調希臘和意大利的主權評級，歐債危機有愈演愈烈之勢。避險情緒升溫進一步推升美元上漲。美元中期走強有利於大宗商品的回調，緩解成本推動型的通脹壓力及經濟滯脹風險。

　　二、原油或回落至80—90美元區間

　　受中東、北非政治局勢動蕩及充裕的流動性影響，紐約原油曾暴漲至114美元/桶。而高油價對經濟復蘇的負面作用開始顯現。一方面，高油價抑制了需求。美國汽油需求量比去年同期低2.1%，單週日需求下降了2.3萬桶。另一方面，高油價加劇通脹壓力。原油作為重要的能源物資，其價格上漲對物價形成了極大推動力。美國總統奧巴馬5月14日宣佈，將採取三項舉措，以遏制不斷上漲的石油價格。在美元走強以及美國政府強有力的干預下，預計油價將回落到80—90美元區間。

　　三、現貨市場難有支撐

　　為了抑制通脹，央行今年第五次上調存款準備金率，大型金融機構的存款準備金率已經達到21%。政府強調，為了抑制通脹及實現經濟結構調整，可容忍一定程度的經濟放緩。因此，緊縮性貨幣政策短期仍難轉向，企業的資金頭寸也越發緊張。需求方面，由於經濟增速下降，房地産調控加劇，塑料製品消費難言樂觀，並且5、6月份是農膜需求淡季。供給方面，4月份國內PE産量約90.07萬噸，雖同比減少2%，環比減少0.1%，但市場供應壓力仍較大。而中石化5月份的2.8萬噸LLDPE/LDPE減産計劃力度有限，國內其他石化廠的裝置檢修也是個漸進的過程，難以起到立竿見影的作用。因此，庫存壓力在加大。大商所5月23日註冊倉單為36155手，4月份以來整體保持增長的態勢。LLDPE去庫存化任重道遠。

　　綜上分析，經濟滯脹風險越來越引發各方擔憂，市場預期美聯儲寬鬆貨幣政策或將轉向。美元走強，以原油為首的大宗商品面臨回落風險，LLDPE的成本支撐將減弱。國內宏觀政策持續收緊，下游需求較為疲軟，企業去庫存意願較濃。基本面依舊偏空，LLDPE期價仍有下行動能。