法國興業銀行：QE2結束將令美公債收益率下挫

　　距離美聯儲結束第二輪量化寬鬆舉措(QE2)就剩下一個月的時間，多數分析師都在關注，若美國政府停止購買公債後利率上升，市場會面臨什麼風險。

　　但另外一個值得考慮的可能性是：如果美聯儲大舉購債結束後，市場沒出現利率上升的火熱場面，反遭遇收益率下降的清冷，而且通縮可能重又露面。

　　法國興業銀行觀點犀利的空頭策略師Albert Edwards仍認為，美國公債收益率將下挫，同時股市利空因素將推動標普500指數由當前的1，325點降至400點。

　　Edwards在寫給客戶的報告中稱，“儘管完全認識到數年來民間部門的大量債務轉移至公共部門，嚴重損及美國政府資産負債表，但我們仍將再次遭受通縮困擾，這將推動政府公債收益率降至新低，之後政府的肆意揮霍和美聯儲大開印鈔機，將再次把我們帶回通脹率和債券收益率均高達兩位數的時代，目前，我們仍大舉加碼政府公債。”

　　目前，更為主流的擔憂是QE2結束將使政府公債市場失去一個主要支撐，而且很少有人會願意在美聯儲退場的時候入市，尤其是在預算前景不確定，大宗商品和能源價格上漲帶來通脹壓力之際。

　　在QE2結束的同時，中國等新興市場的緊縮政策可能也意味著對美國政府公債的自然偏好降溫。如果中國決定允許人民幣升值來對抗通脹，這種趨勢將更甚。中國必須購買美國公債，讓出口創匯物盡其用的同時還能維持人民幣低估值。如果中國決定放寬這一政策，對美國公債的購買量將減少。

　　但Edwards認為，經濟基本面疲弱且風險資産被拋售將打消這種可能性。這兩個因素均將推高美國公債價格，即便美聯儲不再以政府公債主要買家的身份出現，至少暫時如此。

　　因此，在這種情況下，美聯儲在QE2階段投向風險資産尤其是債券的資金，將重新涌向公債，因投資人擔心經濟下滑，躲開高風險的公司債。

　　如果QE2結束後美國公債價格真的上揚，即便上揚是因為經濟衰退，美聯儲和財政部預計也會立馬站出來邀功，聲稱已明智買入自家公債，確保獲利肥水未流外人田。