經濟“硬著陸”可免銀行業展望“穩定”

　　外資銀行和評級機構專家解析中國經濟和銀行業前景

　　袁蓉君

　　記者袁蓉君在政府實施緊縮政策9個月後,近來已有足夠證據表明中國經濟增速正在放緩。而伴隨著製造業採購經理人指數（PMI）、工業生産等數據的走軟，有關中國經濟、銀行業“硬著陸”的論調開始升溫。受投資者擔憂“硬著陸”情緒影響，5月25日，滬深股市在銀行股帶領下連續第五個交易日下跌。

　　5月25日與本報記者連線的法興銀行中國經濟學家姚煒表示，目前的關鍵問題是中國經濟究竟放緩到何種程度。儘管對下行風險的憂慮比比皆是，但中國經濟增長軌跡將趨於平和的結論仍符合法興銀行當前的預測。而當天標準普爾評級服務公司發佈的一份最新研究報告認為，近期的調控措施可能有助於銀行業避免遭遇“硬著陸”，標準普爾維持對銀行業的“穩定”展望。

　　在宏觀經濟學家看來，在分析中國的商業週期時,PMI是所有數據中最重要的一個。然而,當試圖利用這一指標模擬整體增長時,姚煒提醒應注意以下兩點。首先,製造業佔到中國GDP的三分之一。包括製造業和建築業在內的整個工業部門約佔GDP的47%，服務業佔43%，農業佔10%。因此,即使是在製造業減速的情況下,中國經濟總體上仍能保持穩定增長。其次,PMI實際上衡量的是月度增長,而人們常説的GDP增長則是一種年度概念。

　　因此,“如果只單純對比PMI與GDP同比增長數據,就犯了一個可笑的錯誤,好像比較蘋果和橘子哪個更好一樣。而我們採用的方法是,對比預估的GDP每季增幅與PMI的每季平均值,這兩個數值的變化趨勢大致相同。此前剛公佈的匯豐PMI為51.1,這與約8%的每季度GDP增長率(年度年均值)一致。”姚煒説。

　　在分析中國第二季度經濟增速放緩的原因時，姚煒認為主要有3個，即緊縮政策、利潤擠壓和日本地震造成的供應鏈中斷。其中兩個屬於供應問題。她説，以前緊縮的貨幣政策已經開始影響私營部門，特別是小型和中小型企業。商品價格上漲和工資增長致使生産成本上升了20%~30%,但同時政府卻試圖阻止將這種成本增長轉嫁給消費者。對企業利潤的擠壓導致工廠從3月份開始縮減採購規模，這種情況已明顯表現在PMI調查中。目前的電力短缺問題其實就是企業利潤受擠壓的一個真實案例。最後，日本地震的影響已經波及中國的汽車産業。數據顯示，4月份汽車業的産值同比下降1.8%。

　　儘管存在上述減速跡象，但姚煒表示，消費、投資和貸款的迅猛勢頭表明中國的內需依然強勁，當前的生産放緩可能只是暫時的。

　　野村證券經濟學家孫馳認為對中國經濟增長放緩的擔憂言過其實，相信政府仍然更擔心通脹而非經濟增長問題，預期通脹繼續高位運行且6月份人民銀行將再度加息。

　　儘管2010年強勁反彈且今年第一季度未出現下滑跡象，但標準普爾的上述報告指出，中國銀行業的利潤率將在今年剩下時間裏下滑，並在未來兩年進一步下滑。

　　在就上述報告舉行的電話會議上，標準普爾金融機構評級服務董事廖強對記者表示，通脹以及緊縮措施可能導致的經濟放緩，可能使未來兩三年中國銀行業的信貸損失跳升。“這些措施也可能加劇主要銀行和小銀行在信貸質量方面的差距。不過在我們的基本壓力情景假設下，我們預計信貸損失仍然可控。”

　　“鋻於標準普爾在對銀行業的評估當中，已考慮了信用指標的預期波動，因此我們維持對銀行業的‘穩定’展望。我們認為包括資産質量、利潤率、流動性和資本水平等主要指標將可能支持中資銀行的個體信用狀況。對於我們提供評級的主要銀行而言尤其如此。”廖強如是表示。

　　而日前穆迪投資者服務公司對中國銀行體系的展望也為“穩定”。穆迪表示，評級展望“穩定”的原因是其認為在展望期內（未來12個月至18個月）中國經濟將保持強勁，並提供銀行持續創造良好收益的機會。“雖然我們預計在經歷了貸款猛增之後中國銀行業不良貸款將會上升，但強勁的利潤、高額的貸款損失準備金及自資本市場募集的額外資本將有助於銀行解決資産質量問題，並繼續擴大資産負債表。”