需要淡季來臨 滬鋼上行壓力重重

　　東海期貨 呂麗麗

　　週一，大盤及商品期貨在匯豐中國製造業採購經理人指數下滑至10個月最低位以及市場對滯脹擔憂升溫的影響下出現明顯下跌，滬鋼放量跌破4800元/噸阻力位。6月是鋼材消費的傳統淡季，加之鐵礦石價格有下降趨勢，後期鋼材價格上行壓力重重。

　　需求淡季即將來臨，鋼材需求面臨萎縮

　　在我國，鋼材消費有明顯的季節性特徵，金三銀四就是對季節性特徵的高度總結，在需求旺季由於鋼材下游買家增加，鋼價上漲的概率要大於需求淡季。1月、6月、7月為傳統的鋼材消費淡季，僅有1周時間就要進入6月，我們預計進入6月後鋼材的下游需求不容樂觀，首先是傳統淡季以及南方即將進入梅雨天氣因素，其次央行持續的貨幣緊縮政策已經使房地産商、鋼材貿易商感受到了空前的資金緊張壓力，下游開工率在此影響下逐步萎縮。上述兩種因素的疊加會重創建築鋼材的需求，保障房建設雖有預期但是具體拉動效應仍有待觀察。

　　粗鋼産量無畏限電，繼續高位振蕩

　　目前，螺紋鋼社會庫存持續降低以及限電的影響是市場看多者的主要依據。但是伴隨越來越多省份限電政策的出臺，粗鋼産量仍不為所動，繼續以高位態勢運行，中鋼協最新數據表明5月上旬全國粗鋼日均産量為194.67萬噸，環比4月下旬增長0.29%，按照我國粗鋼産能7.6億噸計算，目前鋼鐵行業的開工率已經在90%以上，這對目前的鋼材價格造成了一定的壓力。此次限電能否形成2010年的效果，我們並不看好，目前，用電緊張省份的粗鋼産量並不佔據全國粗鋼産量的大頭，僅佔1/4左右。我們認為後期河北地區能否大規模加入限電行列是判斷此次限電能否對鋼價造成重大利好的重要依據。僅就目前而言，限電措施對鋼鐵生産造成的影響還不明顯。

　　進口礦價格鬆動，成本支撐力度減弱

　　目前鐵礦石價格一直陰跌不止，63.5%品味印度精粉報價已經跌至183美元/噸，原料成本在鋼鐵産品的成本中約佔45%，其價格的變化會對鋼材的價格造成舉足輕重的影響，特別是鐵礦石的價格，是我國鋼材成本中佔比最大的部分。為了從成本角度尋找螺紋鋼價格走勢規律，我們將河北地區三級螺紋鋼價格減去滯後10天的唐山地區Q235方坯價格的價差與河北地區三級螺紋鋼價格走勢做圖，該圖可以較好地反應鋼廠加工成本與鋼材價格走勢關係。

　　我們發現該圖有以下幾個特點：1.大部分時間鋼廠利潤都在400—800元/噸的微利區間波動；2.價差難以長期運行在800元/噸上方，即鋼廠難以長期處於高利潤狀態；3.當價差低於400元/噸時，鋼價基本已經處於階段性底部，後勢或將振蕩上揚，從上圖可以看出，目前鋼廠利潤處於箱體頂部位置，後期若鐵礦石價格繼續回調，鋼廠利潤會進一步擴大，鋼價受到利潤壓力回調的概率將加大。