溫和反彈 滬膠振蕩偏空

　　閆新兵

　　近期商品價格在重要支撐位附近止跌回升，滬膠探低3萬之後在30000—32000元/噸區間振蕩反復，整體反彈相對比較溫和。目前宏觀形勢不穩，國內受政策收緊影響，中小企業面臨較大壓力，國內政策是否鬆動是未來的核心問題。歐洲儘管數據尚可，但陷入希臘債務重組迷局，存在較大不確定性；美國數據較好，第二次量化寬鬆政策6月底到期，市場十分關注美聯儲接下來的政策走向。從橡膠自身基本面來看，供應比較穩定，需求難以好轉，整體供需格局已不支持膠價大幅走高。目前行情陷入溫和反彈，我們認為後市有望打破振蕩格局再度探低至27000—28000區間。

　　宏觀金融形勢對於商品價格的影響非常明顯，尤其是工業品的金融屬性非常強，一定程度上已經超越了基本面供求因素的影響。本月匯豐統計的中國PMI再度下跌，為51.1，中國經濟前景堪憂。目前江浙一帶的中小企業已經出現倒閉潮，借貸市場利率高企，企業投資意願不明。國內需求也不旺，下游製造業因庫存高企不願意採購原料，人民幣升值也令出口形勢不佳，整體企業生存環境較差。目前市場上有一種觀點認為政策有望放鬆，管理層以求穩定為主，但截至目前我們並沒有看到放鬆信號的出現。另外，近期美元反彈，美國經濟數據好轉，並且第二輪量化寬鬆政策臨近到期，美聯儲並未有新的放鬆舉措，進入6月份後美聯儲的政策動向將逐步明朗，這是未來對商品價格影響最大的因素。

　　天膠的供需格局比較明朗，供應比較穩定，需求尚難好轉，整體供需格局不支持膠價大幅走高。從期貨庫存來看，上海市場庫存水平仍然不高，呈現低位反復態勢。現貨庫存這塊，墾區銷區國産膠庫存水平繼續回升，新膠上市比較正常，並且産區可開割面積攀升尤其是民營膠大量開割，今年國內産量有望明顯增加；保稅區的美金膠庫存穩中稍落，輪胎廠繼續小單採購；東南亞已經大量開割，前期洪水未給生産帶來太大影響，産區天氣也比較有利割膠。期貨膠價溫和反彈，現貨價格基本穩定。

　　現貨市場上，目前國産新膠上市壓力明顯，上週五電子市場雲南成交價34600元/噸。而美金膠現貨穩定，主産區陸續開割，情況比較正常，供應壓力將會隨之加重。從內外盤來看，按照上週五主力合約收盤價，滬膠/日膠比價(剔除匯率因素)回落，因日膠上周漲幅達到2.26%。國內與東南亞的現貨倒挂幅度穩定，上週五青島保稅區煙片為5080美元/噸，低於東南亞報價200美元/噸，青島保稅區印尼20號膠為4540美元/噸，與東南亞報價基本持平。折算到中國複合膠進口成本回升至34900元/噸，國內上海全乳膠報價在35000元/噸，兩者比較接近。

　　商品開始陷入反彈，但滬膠表現相對比較溫和。後市我們需關注商品反彈何時結束，伴隨著價格走高，前期利空因素將重新回歸。從周K線圖來看，滬膠最低跌至29400元即60周均線處，本週的反彈在5周線一帶遇阻，膠價在60周均線和5周均線之間波動。而27000附近是11360至43000點5浪上漲的50%位置，將構成強支撐位，也是我們前期看空的目標區域。操作上，暫持30000—32000區間振蕩思路，建議短線操作為主，等待中線方向的突破。

　　(作者單位：東證期貨)